最高超过50%！IPO审核问询中企业板块定位和创新性应该如何反馈？

引言

自2023年8月27日各交易所受理截至目前仍在审的企业有107家，其中23家终止撤回，51家中止审查，1家审核通过，1家待上会，其余均处于问询中。据不完全统计，107家企业中超过30%的企业或多或少被问及板块定位相关问题，或要求发行人、保荐机构分别在招股书和关于符合板块定位的专项说明中进一步补充披露相关内容，而在107家企业里筛选问询函中包含创新性相关问题，其比例已然超过50%，可以看出IPO申报中对企业板块定位、创新性等方面的质疑所占比例之高，贴切地说明企业是否符合板块定位，准确地提炼自身技术、产品创新性已成为IPO申报不可掉以轻心的重中之重。

各上市板块对应的板块定位

各上市板块针对业务与技术的披露要求虽大致相同，但由于均有对应的支持企业，各板块定位特性也有所差异。

板块

定位

主板

“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

创业板

深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

属于上市公司行业分类相关规定中下列行业的企业，原则上不支持其申报在创业板发行上市，但与互联网、大数据、云计算、自动化、人工智能、新能源等新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的创新创业企业除外：

（一）农林牧渔业；（二）采矿业；（三）酒、饮料和精制茶制造业；（四）纺织业；（五）黑色金属冶炼和压延加工业；（六）电力、热力、燃气及水生产和供应业；（七）建筑业；（八）交通运输、仓储和邮政业；（九）住宿和餐饮业；（十）金融业；（十一）房地产业；（十二）居民服务、修理和其他服务业。禁止产能过剩行业、《产业结构调整指导目录》中的淘汰类行业，以及从事学前教育、学科类培训、类金融业务的企业在创业板发行上市。

科创板

面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。

北交所

充分发挥对全国中小企业股份转让系统的示范引领作用，深入贯彻创新驱动发展战略，聚焦实体经济，主要服务创新型中小企业，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，推动传统产业转型升级，培育经济发展新动能，促进经济高质量发展。

支持“专精特新”企业，不支持金融业、房地产业企业，发行人不得属于产能过剩行业（产能过剩行业的认定以国务院主管部门的规定为准）、《产业结构调整指导目录》中规定的淘汰类行业，以及从事学前教育、学科类培训等业务的企业。

《首次公开发行股票注册管理办法》第三十九条要求发行人应当以投资者需求为导向，基于板块定位，结合所属行业及发展趋势，充分披露业务模式、公司治理、发展战略、经营政策、会计政策、财务状况分析等相关信息。首次公开发行股票并在主板上市的，还应充分披露业务发展过程和模式成熟度，披露经营稳定性和行业地位；首次公开发行股票并在科创板上市的，还应充分披露科研水平、科研人员、科研资金投入等相关信息；首次公开发行股票并在创业板上市的，还应充分披露自身的创新、创造、创意特征，针对性披露科技创新、模式创新或者业态创新情况。《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市业务规则适用指引第1号》明确发行人应当结合行业特点、经营特点、产品用途、业务模式、市场竞争力、技术创新或模式创新、研发投入与科技成果转化等情况，在招股说明书中充分披露发行人自身的创新特征。但不论归属于什么行业，上市申报的核心都是要符合板块定位。

首发反馈中有关业务与技术常见的痛点场景

IPO申报中，拟上市企业在回答关于业务与技术的首发反馈时，尤其在论述有关板块定位、企业自身创新特征时频频受阻，面对交易所的问询无从下手，这些问题常常涉及对公司经营能力和核心竞争力多个角度的拷问，多以各种形式交替出现，例如公司所处行业的市场空间、公司下游的发展情况、公司自身的市场地位、公司的技术水平、公司的创新特征、公司的创新机制等等，但万变不离其宗，多数问题仔细推敲实则背后的质疑逻辑总有相似之处。

实操中，我们的客户曾遇到的问题非常多样——原版招股书披露不够详实，被交易所质疑不符合板块定位的；发明专利数量少申请时间久远，自证核心技术先进的支撑论据薄弱的；不懂拆解问题简单套用其他回复思路，未能契合企业自身的实际情况，缺乏披露策略的；反馈结构没有逻辑，质量堪忧导致被反复询问同一问题的；自答几轮反馈仍不切题，导致反馈时间浪费补救机会逐渐流失的；有思路但选取的论据不贴合，暴露出信息披露准确性、完整性和及时性问题的；甚至由于上述原因导致反馈问询战线拉长的不在少数。

即便是同样的问询表述，基于不同的企业情况，其背后的问题导向和反馈思路均存在差异，实操中大象坚持根据企业的实际情况，灵活地为客户选取最适配的组合策略。

大象案例库解决思路参考

案例

解决思路

公司与同行业其他公司相比规模较小，问询要求说明发行人是否具有行业代表性，是否符合主板板块定位

1、 首先定位公司所处行业的界定范围及其规模的计算范围

2、 聚焦公司核心业务和其他可比公司同类业务，而非与全部营业收入对比说明

3、 选取行业协会等权威机构出具的公开报告进行排名论证

说明发行人全年收入情况，并分析发行人能否持续满足科创属性收入指标要求

1、 定性说明公司业能够可持续发展：分产品讨论，从各类产品的下游应用领域入手，说明公司在不同市场中的竞争情况，并明确已成功开发的客户和未来可获得的客户资源

2、 定量说明公司收入预测情况：通过在手订单预测公司收入情况

3、 将收入预测与上市指标相比较说明

公司发明专利取得早数量较少，公司所列核心技术报告期内未产生收入，公司是否研发投入不足的情况

1、 从行业发展趋势入手，详细说明公司发明专利应用的具体场景，论述虽然发明专利取得时间较早且数量不多，但长久以来一直是行业发展的趋势，公司的专利技术是行业发展的底层基础

2、 说明公司战略规划调整，更加侧重其他业务领域的发展，对发明专利所应用的领域技术虽升级较慢，但由于该技术符合行业发展趋势，公司重新切入该领域仍具备先发优势

3、 公司核心技术与主营业务相关，虽报告期内未产生收入，但符合公司战略规划且基于行业政策支持未来可以为公司带来经济效益

4、 公司目前在研项目中包含了以该技术为基础的研发课题，公司预计通过当前的投入可以在该领域获得业务增长

公司没有专精特新、制造业单项冠军企业等认证，公司的产品是否有创新性、竞争力、

1、 从原理、特点、材料等角度说明公司产品在应用场景中具备创新性

2、 从人员、经验、技术、场景使用等角度说明产品具有壁垒

3、 从公司该产品本身所拥有的核心技术、专利、奖项等角度论证公司产品具有创新性

4、 从公司生产该产品的过程中提炼创新性，例如整体生产工艺流程较为复杂公司拥有自动化生产线，公司制定了产品质量管理体系形成多个检验规范标准，涵盖从生产到成品包装全流程的质量管控，公司建立行业先进的测试实验室，可对多种产品进行研发测试，公司拥有专业产品设计团队，并建立庞大的设计数据库

进一步披露创新特征，公司是否符合北交所定位

1、 技术创新：说明公司核心产品所采用的技术路线，明确公司技术跟随行业主流技术路线

2、 设备创新：说明公司引入的高级自动化设备，明确自动化设备实现的量产水平

3、 模式创新：说明公司建立了配套的管理模式

4、 工艺创新：梳理产品生产流程，着重关键工艺环节，提炼生产工艺中最具含金量的工艺步骤，结合公司采用的工艺带来的效果进行重点说明

5、 产品创新：细数公司产品系列，对最为符合市场趋势的产品进行量化描述，包括实现的收入情况、产品数量、所获专利、奖项等

发行人核心竞争力和“三创四新”的具体体现，是否符合创业板定位

1、 公司所处行业不属于创业板“负面清单”规定的行业

2、 公司符合高新技术产业和战略性新兴产业发展方向

3、 公司具备创业板定位要求的“三创四新”特征

1) 产品创新：说明具体的创新产品及其创新之处，如提升了产品性能指标，解决工艺繁琐工期长的问题，降低材料成本

2) 工艺、技术创新：降低消耗，提升产品性能，提升测试效率，提升生产效率，降低维护成本

4、 论述核心竞争力和市场潜力情况

1) 论述主要业务市场稳定，新业务细分市场空间大，市场占有率可提升空间较大

2) 市场地位较为突出，与主要竞争对手相比具备一定的竞争优势：分业务论述公司核心竞争力，如市场排名、市占率

5、 公司业务定位及发展规划符合行业技术创新发展的趋势：公司发展规划和研发策略与行业发展大趋势相吻合

要求公司说明核心技术是否为行业内的通用技术，具备技术先进性和较高的技术门槛

逐一说明技术名称、技术先进性的具体表现、对应的专利成果、技术所对应的产品应用、对行业技术、产品性能的升级推动情况

公司业务实质是否为采购零部件进行简单组装、加工后对外出售，公司创新特征的披露是否客观、准确，是否符合北交所定位

1、 论证公司不是简单的组装业务：说明公司产品生产链条较长、生产工艺复杂，工序较多，需要柔性化设计、生产。公司通过对具体部件的设计、加工、质检，把控关键工艺环节，提升了产品的附加值，形成了产品壁垒和技术壁垒。

2、 详细论证公司的创新性特征

1) 产品应用领域拓展：梳理公司自成立以来的产品迭代情况，说明公司产品应用领域不断拓展

2) 产品结构创新：梳理公司在产品结构领域作出的技术创新，具体实现了哪些性能的提升

3) 创新成果的定量论述：明确披露公司产品取得的具体专利、公司产品获得的认证、公司获得的荣誉称号等

大象可以提供的具体支持

大象服务过各行各业的企业，在提炼企业核心竞争力、创新能力等方面具备独特的视角，能够结合行业上下游的发展情况帮助客户快速、精准、深入地处理此类针对板块定位、创新特征、核心竞争力、市场地位等业务与技术相关的首发问询问题，为企业量身提供合理、客观、专业的专项咨询服务。

我们的专项咨询服务具体包括：

1.精准、简明的问题定位：梳理公司招股书、所处行业、市场地位、技术工艺、研发项目、创新机制等实际情况，通过访谈深入了解公司优势特点，准确定位首发问询函中的问题导向；

2.专业、合理的解决思路：围绕问题定位，提炼贴合企业板块定位、创新特征、核心竞争力的论证思路，避免因为回复不当造成的问题升级；

3.相似匹配的案例参考：调用后台案例库中相似行业、相似背景、相似问题的企业作为参考，消除企业对处理方式是否真实可行的担忧；

4.配套择优的回复策略：针对性地拆解首发问询函每个问题背后的质疑逻辑，搭建适配企业情况且合理的回复结构，有效提升回复质量；

5.多维度的数据佐证：从大象拥有的海量数据库中调取合适的行业数据，多维度全方位地论证，解决有思路缺数据的窘境；

6.有据可依的配套底稿：基于首发反馈的回复内容，提供完善、详实的配套底稿，真正实现每一个论点都真实可依；

7.全程跟进：全程协助客户完成反馈意见，在符合政策披露要求的基础上，确保反馈信息的真实性、准确性、完整性、时效性，解决企业无从下手的困境。