较起拍价溢价55%！民生证券股权拍卖“三国杀”，国联发展74次喊价91亿拿下

国联发展拿下民生证券股权！

3月15日中午12：59，超38万人围观的民生证券股权拍卖有了定论。在历经3位买家轮番出价162次后，由无锡国资委实控的国联发展最终获胜，成交价91.05亿元。

整个竞拍过程十分激烈，3位买家合计出价162轮，按规定，每有人出价就要延后5分钟，10时以后的加价频率明显增加，几乎不到1分钟就出现一次加价。三个买家各不相让，均按2000万的加价幅度稳稳加价。最终成交价相比起拍价高出逾32亿元，围观人数也达到了36.3万人。

竞拍结果公布后，国联证券、泛海控股午盘股价双双飙升，盘中分别一度涨超8%、涨近7%。以2022年6月30日净资产计算，民生证券30.30%的股权最终以91.05亿元的价格落槌，估值约为1.95倍PB。

股权拍卖“三国杀”，91.05亿元落锤！

3月15日，根据京东拍卖进度显示，竞买人无锡市国联发展（集团）有限公司（下称“国联集团”），在京东网拍平台以最高应价竞得本拍卖标“民生证券347066.67万股股权”，拍卖成交价为人民币91.05亿元，折合2.62元/股。

此前文章提及，东吴证券、浙商证券均亮出“明牌”称，将参与竞买泛海控股所持的34.71亿股民生证券股权。拍卖于3月14日10时起拍，所拍卖的民生证券股权来自第一大股东泛海控股起拍价为58.65亿元，保证金5亿元，加价幅度为2000万元。

竞拍过程中，竞买号为“164639289”的买家于3月14日晚20时19分首次底价出价，此后直到3月15日上午9时30分后，竞买号为“164289789”及“164026489”的买家相继出价。

上午11时29分左右，代号“164026489”和代号“164026289”在不到一分钟内四次加价，各不相让。“一分钟抢标”的现象在后续几分钟内轮番上演，三位买家并无人退出。

11点40分这一分钟内，“164026489”和“164026289”两位买家连续加价12次，将竞标价格带到了79.65亿元。最终于11点41分，竞标价突破80亿元大关。

因竞拍过程相当激烈，直到3月15日12时59分，3位买家经过157次延时，162轮出价竞逐，这一引人瞩目的股权拍卖结束，国联集团（竞买号为164026489）竞得民生证券本次拍卖股权，最终以91.05亿元成交价拍下，加价32.4亿元，较起拍价溢价55.2％。后续若经监管核准交易完成后，其将成为民生证券第一大股东。

值得一提的是，国联集团拿下民生证券第一大股东地位后，如何处理旗下两家券商的同业竞争也需考虑。国联集团还是国联证券控股股东，直接持有国联证券19.21％。2021年度，国联证券营收29.67亿元，净利润8.87亿元，经营业绩尚不如民生证券。

据国联集团官网资料，无锡国联成立于1997年，注册资本和实缴资本均为83.91亿元，大股东为无锡市人民政府国有资产监督管理委员会（持股比例61.23%）。2022年，集团完成营业收入247亿元，实现利润总额37亿元。

中小券商弯道超车的利器

不难发现，激烈博弈背后，实际上是3家江浙地区券商之间的博弈。有业内人士戏称，吃下民生证券股权是为数不多的，中小券商实力再上一个台阶的机会。

在点评竞拍民生证券股权的研报中，开源证券非银分析师高超表示，在佣金率明显下降和全面注册制的大背景下，券商竞争转向专业化、综合化业务，头部券商综合业务优势带来市占率持续提升，行业集中度提升趋势进一步凸显。中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补。竞拍民生证券利于提升收购方投行和零售业务优势，同时获得控股权。

天风证券非银分析师周颖婕此前分析认为，参与竞买的券商均为地域优势鲜明的中型券商，且近年来做大做强意愿强烈（再融资&行业地位提升）；若竞拍成功，核心影响在于充分利用民生证券的投行优势形成协同，以及其他业务影响力与竞争力增强，进一步提升综合能力，为长期发展蓄势。

从业绩来看，民生证券2021年的营收和净利润均要高于国联证券。根据中证协发布的证券公司经营业绩排名，国联证券2021年营收为27.72亿元，行业排名为37；净利润为8.89亿元排名42。民生证券2021年实现营收35.78亿元，净利润12.23亿元，行业排名分别是31和35名。

周颖婕进一步认为，通过吸收兼并做大做强，可大幅提升净资本及综合实力。按照2021年数据简单相加，东吴证券净资本有望从第18名提升至第14名，浙商有望从第30名提升至第19名，为长期发展蓄势。

而如果国联证券拿下民生证券股权并成为第一大股东，根据2021年数据，其营收排名有望跻身行业第22或23位。