投资要点
一、暑运客流:2024年暑运需求旺盛,航空客流创历史新高
继2024年春运航空客流创历史新高,2024年暑运航空客流如期再创历史新高。1)从客流总量来看,7-8月旅客运输总量超1.4亿人次,高于局方先前预测的1.33亿人次,同比2023年暑运增长超12%,较2019年暑运增长近18%,超资本市场与实业界预期。其中,国内航线客流较2019年增长约22%,国际地区航线客流恢复至2019年约九成。2)从客流节奏来看,相较于往年,由于大学生放假略晚且国内大会等影响,客流高峰后移,但持续性良好。暑运客流高峰自7月下旬才开始,一直持续至8月底,持续性好于2023年暑运与实业界预期。3)从客源结构来看,亲子出游仍是主力,儿童旅客占比超2019年暑运水平,且老年旅客占比恢复至2019年暑运水平。
二、暑运票价:航司机队周转恢复理想,客座率与票价平疫前
局方积极支持航司暑运调整优化航网结构,增加热门航线运力增投。2024年暑运全国日均保障航班近1.87万班,较2023年同期增长8.2%。部分宽体机转投国内推动机队周转恢复理想,保障国内航线旺季运力较2019年增投超两成。全行业客座率同比2023年暑运明显提升,基本恢复至2019年暑运;国内含油票价同比2023年暑运高基数有明显回落,估算接近2019年暑运。与上半年类似,暑运旺季客座率同比上升对冲部分票价同比下降,预计航司国内座收将好于市场预期。预计暑运航司营收继续增长,行业有望再现大额盈利,且小航盈利中枢或继续上升。
三、淡季展望:预计需求仍具韧性,供需将继续恢复
中国航空市场2024年供需仍在恢复中,且需求呈现淡旺季明显新特征。春运暑运客流率创新高;Q2淡季航司以价换量,需求仍具韧性。随暑运结束,市场将再次进入淡季,预计机队周转或有所回落,航司或再次积极收益管理最大化收益,客座率有望维持接近2019年水平。公商务差旅费用管控与宽体机错配影响仍在,有待需求增长与国际增班继续驱动淡季供需恢复。
四、投资策略:航司长期价值渐显,建议逆向布局
长期而言,中国航空消费渗透率仍低,需求空间巨大,空域时刻瓶颈持续,票价基本市场化,且机队增速显著放缓。待供需恢复,长期盈利中枢上升可期。2024年供需仍在恢复中,上半年高油价下航司继续大幅减亏。未来国际增班与需求增长将继续推动供需恢复。提示市场预期已处低位,航空仍具大逻辑,航司长期价值渐显,油价高位与汇率低位提供逆向布局时机。
五、风险提示
经济,油价汇率,政策,增发摊薄,安全事故等。
注:本文来自国泰君安发布的《航空行业:暑运客流创历史新高 客座率票价平疫前》,报告分析师:岳鑫、尹嘉骐
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