食品饮料板块2024年半年报总结：结构韧性，静待回暖

投资建议：食品饮料板块Q2边际回落，但饮料、白酒、啤酒、调味品韧性相对较强，仍有结构性机会。1）白酒建议增持：①动销平稳标的；②超跌标的。2）饮料建议增持。啤酒增持。3）大众品建议增持：①高增长标的；②餐饮带来压力释放后，建议增持供应链标的；③低估值、高股息、泛稳定标的。

食品饮料子版块业绩阶段承压，需求边际走弱，部分大众品呈现分化、韧性凸显。2024H1食品饮料板块收入 3%、净利润 14%，2024Q2板块收入-0.2%、净利润 10%。子版块业绩增速环比24Q1整体回落。白酒中部分强势地产酒延续较快增长，大众品中软饮料、零食板块24Q2业绩韧性凸显，调味品逐步走出调整期。

白酒：库存周期展开，降速分化明显。2024Q2白酒、高端白酒、次高端及区域酒期内营收分别同增11%、14%、8%、4%，期内利润分别同比 12%、 13%、-7%、 16%，行业同比2023Q2及2024Q1增速均有回落，大企业普遍回落，“小区域、高占有”反而逆势提升。整体看，行业价格弹性收窄，企业增长主要来自于挤压式增长，份额逻辑强化。企业现金流、预收款表现边际下行，与此同时对股东回报重视度提升，分红、回购举措积极。

大众品：1）啤酒：结构升级叠加成本下行毛利率和净利率创新高，唯一毛销差明显改善子行业，分红或逐步提升。2024Q2板块收入同比-2%、利润 11%。吨价提升明显收窄，行业销量下滑。2）食品综合：业绩增速放缓，零食表现更佳。2024Q2板块收入同比-4%，利润-12%，需求走弱影响下增速相较Q1放缓，板块内部呈现分化，零食业绩韧性较强。3）速冻：速冻板块受需求影响。业绩增速边际放缓。2024Q2板块收入-1%、利润-9%，增速边际均出现进一步放缓，主要受到下游餐饮等场景需求复苏较弱等因素影响。4）乳制品：A股乳制品板块业绩持续承压。2024Q2A股乳品板块收入-14%、净利润-44%，随着渠道调整持续推进，叠加Q3中秋旺季到来，行业景气度有望逐步改善。5）调味品：成本回落 低基数效应，板块业绩改善明显，2024Q2板块收入 5%、净利润 242%。6）卤制品：收入承压但利润大增，中期分红超预期。24Q2A股卤味标的收入-8%、利润 6%，原材料成本大幅集约，毛利率均显著改善。

风险提示：消费复苏不及预期、市场竞争加剧、成本进一步上涨等。

注：本文来自国泰君安发布的《结构韧性，静待回暖——食品饮料板块2024年半年报总结》，报告分析师：訾猛、庞瑜泽

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