投资建议:食品饮料板块Q2边际回落,但饮料、白酒、啤酒、调味品韧性相对较强,仍有结构性机会。1)白酒建议增持:①动销平稳标的;②超跌标的。2)饮料建议增持。啤酒增持。3)大众品建议增持:①高增长标的;②餐饮带来压力释放后,建议增持供应链标的;③低估值、高股息、泛稳定标的。
食品饮料子版块业绩阶段承压,需求边际走弱,部分大众品呈现分化、韧性凸显。2024H1食品饮料板块收入 3%、净利润 14%,2024Q2板块收入-0.2%、净利润 10%。子版块业绩增速环比24Q1整体回落。白酒中部分强势地产酒延续较快增长,大众品中软饮料、零食板块24Q2业绩韧性凸显,调味品逐步走出调整期。
白酒:库存周期展开,降速分化明显。2024Q2白酒、高端白酒、次高端及区域酒期内营收分别同增11%、14%、8%、4%,期内利润分别同比 12%、 13%、-7%、 16%,行业同比2023Q2及2024Q1增速均有回落,大企业普遍回落,“小区域、高占有”反而逆势提升。整体看,行业价格弹性收窄,企业增长主要来自于挤压式增长,份额逻辑强化。企业现金流、预收款表现边际下行,与此同时对股东回报重视度提升,分红、回购举措积极。
大众品:1)啤酒:结构升级叠加成本下行毛利率和净利率创新高,唯一毛销差明显改善子行业,分红或逐步提升。2024Q2板块收入同比-2%、利润 11%。吨价提升明显收窄,行业销量下滑。2)食品综合:业绩增速放缓,零食表现更佳。2024Q2板块收入同比-4%,利润-12%,需求走弱影响下增速相较Q1放缓,板块内部呈现分化,零食业绩韧性较强。3)速冻:速冻板块受需求影响。业绩增速边际放缓。2024Q2板块收入-1%、利润-9%,增速边际均出现进一步放缓,主要受到下游餐饮等场景需求复苏较弱等因素影响。4)乳制品:A股乳制品板块业绩持续承压。2024Q2A股乳品板块收入-14%、净利润-44%,随着渠道调整持续推进,叠加Q3中秋旺季到来,行业景气度有望逐步改善。5)调味品:成本回落 低基数效应,板块业绩改善明显,2024Q2板块收入 5%、净利润 242%。6)卤制品:收入承压但利润大增,中期分红超预期。24Q2A股卤味标的收入-8%、利润 6%,原材料成本大幅集约,毛利率均显著改善。
风险提示:消费复苏不及预期、市场竞争加剧、成本进一步上涨等。
注:本文来自国泰君安发布的《结构韧性,静待回暖——食品饮料板块2024年半年报总结》,报告分析师:訾猛、庞瑜泽
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