贝康医疗(2170.HK)：销售收入增长46%，毛利增长72%，国际化布局初见成效

2024年最新中报显示，一直围绕生育健康打造全产业链条的贝康医疗，在海外市场中取得了显著进展。最新财报显示，今年上半年实现收入1.25亿元人民币，同比增长46%，实现毛利5787.8万元，同比增长72%，收入与毛利呈现快速提升之势。海外辅助生殖行业疫情后正快速复苏，美国、日本、欧洲等高周期数国家取卵周期大幅提升，对应贝康海外布局后销售数据也同步增长。作为辅助生殖赛道的头部企业，贝康国际化战略面临前所未有的机遇与看点。

1·业绩稳健增长，国内&海外双重布局初见成效

随着去年贝康医疗对新加坡Genea Biomedx(BMX)的成功收购，BMX在上半年取得了稳健的业绩表现。上半年，BMX实现销售收入5011万元，其中培养液分部表现强劲，同比增长37%，在北美市场的收入提升更是接近翻倍。

(来源：公司路演资料)

此外，贝康向BMX提供全产业链的扩充。除原本销售的培养箱培养液外，BMX加入了男科、冷冻、遗传系列产品并已在2024欧洲ESHRE人类辅助生殖大会中精彩亮相。在不断推进新产品CE报证进度下，预计24年底至25年初将有新一轮产品可以进行国际化商业化销售，为BMX的后续全球化发展提供强劲动力。

BMX全新产品管线(来源：公司路演材料)

2·爬坡期即将完成，管线产品下半年商业化大丰收

从财报中可以看出，下半年贝康将迎来众多关键产品的注册获批。

在遗传检测方面，贝康自研的PGT-M试剂盒临床试验已经完成，预计于2024下半年成为中国首个获证能阻断地中海贫血基因的试剂盒；另一款产品PGT-SR试剂盒也是十四五重点研发的国产化产品，能够有效检出以前无法检出的遗传病，预计于2025年成为行业首款取证的产品。男科检测方面，贝康自研的精子分析仪也即将与2024下半年取证，同时还有一款家用精子检测设备也将于今年获得注册证。冷冻存储方面，贝康自研的超低温存储仪是中国第一款专为胚胎、卵子冻存的设备，满足全国每年有1000万新增胚胎需要。

(资料来源：公司路演资料)

值得一提的是，贝康即将在2025年完成Gems全品系培养液的国家药监局的注册批准，伴随国产替代加速的这一大背景，公司在胚胎培养液市场将迎来良好的商业机遇。目前，国内胚胎培养液市场主要依赖进口。BMX曾授权COOK Medical培养液技术并商业化销售，曾经是中国最受胚胎师欢迎的培养液产品，未来培养液获证后将极大程度上填补市场空白。

根据弗若斯特沙利文报告显示，胚胎培养液产品在中国拥有约10亿的终端市场。站在当下来看，贝康医疗一个重磅的催化剂，在于其核心布局领域胚胎培养液市场后续加速兑现的商业化潜力，将拥有30年历史的国际知名的培养液实现国产化。

3·中国生育政策持续利好，品牌头部效应凸显

目前，国内多个省市将辅助生殖项目正在纳入医保支付范围。截至2024年中，上海、浙江、江西、山东、青海及新疆维吾尔自治区和新疆等20个省份也相继加入了辅助生殖医保。同时政府根据服务项目进行针对补贴，快速有效地吹起了试管婴儿的春风。

站在当下来看，在漫长的医药"寒冬中"，辅助生殖这一赛道在宏观政策的支持下持续利好。目前贝康医疗已经在遗传、胚胎、男科、冷冻等一系列细分领域占据了先发优势，已具备为国家辅助生殖做产业化建设的能力。

贝康医疗+BMX的成功整合奠定了贝康成为中国版Vitrolife的基础。与Vitrolife相比，贝康不仅在产品技术层面实现了对标，更在产业链的本土化规模化能力上取得了显著成就。随着公司新生产基地的建成，全新的自动化生产基地将大幅提高产品集成化制造能力，更快占领未来市场。这意味着贝康作为行业头部企业的地位在中国已经奠定。

贝康五大场景产品管线(来源：公司路演资料)

4.生育技术持续创新终将引导行业价值回归

在全球试管婴儿产业快速发展的背景下，创新生育方式的需求愈加紧迫。贝康始终致力于推动人工智能在生育健康产品和硬件领域的创新，已经在人工智能设备研发中取得了卓越成就。

例如，GERI全时差培养箱上创新开发的胚胎人工智能分析软件(已获得FDA认证)，依托超过10万例胚胎对照模型，能够精确评估胚胎的发育状态和最佳植入时机。与传统培养箱相比，这项技术显著提升了胚胎的成囊率和成活率，得到了临床医生的广泛认可。此外，贝康自主研发的基因测序仪、精子分析仪以及冷冻系列产品，也在不断向人工智能开发软硬件迭代推进，致力于构建智慧化辅助生殖中心的建设。

展望未来，贝康将与BMX继续保持在辅助生殖人工智能软硬件的研发基础，不断开发出满足临床需要的更安全、更智能的设备和产品，为人类创新生育技术创造真正产业价值。