信达证券：Q2居民资金离场，但ETF流入

核心结论

今年7月的资金流入环比改善。1）2024年7月，A股月度资金净流入占流通市值的比例为2.06%，较上月的1.55%环比改善。截至2024年7月，过去12个月累计净流入占自由流通市值的比例为1.99%，较上月的1.74%环比走强。2）从分项上来看，今年7月资金净流入的改善主要源于7月上市公司分红金额远超季节性、外资净流出放缓和公司回购持续上升。

7月新增开户数环比回升。1）新增开户数方面，2024年7月上证所新增开户数为115.14万户，较上月环比增加7.54万户。对比历史同期来看，2024年7月的新增开户数为2016年以来的最低水平。2）年初至7月底，上证所累计新增开户数达到1063.80万户，低于2016年以来的全部年份。

融资余额近期持续下降。1）融资余额方面，2024年7月融资余额环比减少356.08亿元,相较上月减少389.89亿元有所收敛。7月底至8月15日，融资余额减少108.19亿元。2）融资余额占流通市值的比例出现回升。截至8月15日，全A融资余额占流通市值的比例为2.32%，处于2018年以来的中位值水平。

北上资金连续两月净流出。北上资金方面，2024年7月北上资金净流出166.30亿元，已连续两个月净流出。而7月底至8月15日净流出219.52亿元，整体上看，北上资金在今年2月-5月持续净流入后在6、7月转向净流出。

上市公司回购、减持、分红均表现积极。1）2023年底至2024年8月15日，上市公司回购金额为3087.73亿元，月均回购规模为406.28亿元，月均回购规模高于2005年以来的所有年份。2）从月度数据来看，上市公司2024年7月的增持规模为54.96亿元，相较上月的49.93亿元有所扩大；2024年7月底至2024年8月15日的减持规模为2.33亿元。从年度数据来看，2023年底至2024年8月15日，上市公司累计增持规模为111.70亿元，月均增持规模为13.73亿元，月均增持规模有所收敛。3）二季度以来，上市公司分红金额大增且远超季节性。2024年7月上市公司分红金额为6471.83亿元，相较6月明显扩大。2023年底至2024年7月上市公司累计分红金额达到14922.66亿元。对比历史同期来看， 去年底至7月的累计分红金额创2014年以来新高。

7月股权融资规模出现回升。1）7月的股权融资规模为240.65亿元，较上月的144.67亿元环比增加。2）年度数据方面，2023年底至2024年8月15日的股权融资规模为2043.87亿元，月均融资规模低于2016年以来全部年份。

正 文

总览：Q2居民资金离场，但ETF流入

1.1 年度层面上，资金面转为净流入，公司回购、分红持续上升

据我们的不完全统计，2024年初至8月15日，A股实现资金净流入6494亿元，资金净流入额占自由流通市值的比例为2.08%。此外考虑到私募基金、保险、公募基金等资金流入项可能存在重复计算，我们保守计算剔除私募基金与保险的资金净流入汇总情况，其占自由流通市值的比例为3.1%。

从各分项数据来看，年度资金面转强主要源于公司分红超季节性、公司回购持续上升、股权投资规模较小。

1.2 月度层面上，资金净流入回升，分红、回购金额持续上升，外资净流出放缓

2024年7月，A股月度资金净流入占流通市值的比例为2.06%，较上月的1.55%环比改善。截至2024年7月，过去12个月累计净流入占自由流通市值的比例为1.99%，较上月的1.74%环比走强。

从分项上来看，今年7月资金净流入的改善主要源于7月上市公司分红金额远超季节性、外资净流出放缓和公司回购持续上升。1) 二季度以来，上市公司分红金额大增且远超季节性。4月单月上市公司分红金额为519亿元，5月单月则为2321亿元，均为过去十年以来同期最高。6月单月上市公司分红金额为5557亿元，7月单月则为6472亿元，均仅低于2023年同期。2）外资净流入方面，7月北上资金净流出166.30亿元，相较上月的净流出444亿元流出幅度放缓。3）上市公司2024年7月的回购金额为624.61亿元，相较上月的435.03亿元有所扩大；从年度数据来看，2023年底至2024年8月15日，上市公司回购金额为3087.73亿元，月均回购规模为406.28亿元，月均回购规模高于2005年以来的所有年份。

1.3 A股资金流入及流出分项的关键变化汇总

2

7月新增开户数小幅回升，仍为八年来最低水平

新增开户数方面，2024年7月上证所新增开户数为115.14万户，较上月环比增加7.54万户。对比历史同期来看，2024年7月的新增开户数为2016年以来的最低水平。

年初至7月底，上证所累计新增开户数达到1063.80万户，低于2016年以来的全部年份。

银证转账方面，全国证券公司客户交易结算资金余额最新数据截至2022年6月。从历史数据来看，宁波证券公司客户交易结算资金余额与全国的变动趋势较为一致。以宁波证券公司交易结算资金的数据来看，2022年8月以来银证转账的同比增速连续多期呈现负值。2024年6月，宁波证券公司客户交易结算资金余额同比增速为-15.80%。

3

融资余额连续三月净流出

融资余额方面，2024年7月融资余额环比减少356.08亿元,相较上月减少389.89亿元有所收敛。7月底至8月15日，融资余额减少108.19亿元。

年初至8月15日，融资余额相较去年底下降了1763.98亿元。如按月份折算为全年，我们预计全年融资余额或将下降2920.50亿元,超过2016年、2018年、2022年的净流出规模。

融资余额占流通市值的比例出现回升。今年1月下旬至春节前，融资余额的下降速率快于流通市值，我们认为主要原因可能是伴随着市场的快速调整，部分杠杆资金面临平仓压力，期间融资余额占流通市值的比例也出现快速下降，由2018年以来的最高水平（2.64%）下降至中位值水平（2.3%左右）。春节后，融资余额与流通市值同步回升，二者回升幅度接近，并于5月中旬开始回落。7月下旬，融资余额占流通市值的比例呈现小幅回升。截至8月15日，全A融资余额占流通市值的比例为2.32%，处于2018年以来的中位值水平。

4

ETF 基金资金持续保持净流入

4.1 7 月偏股型公募基金份额小幅下降

我们统计普通股票型、偏股混合型、灵活配置型三类主动型股票基金的份额变动，下文将这三类基金统称为偏股型基金。

从月度数据来看，2024年7月，偏股型公募基金份额环比减少了25.15亿份（前值为增加786.18亿份）。2024年7月末至2024年8月15日，偏股型公募基金份额增加了269.09亿份。

从年度数据来看，截至2024年8月15日，偏股型公募基金份额较2023年末增加了755.90亿份。

月度数据方面，2024年7月股票型ETF基金净流入1725.39亿元。2024年7月底至2024年8月15日，股票型ETF基金净流入293.00亿元。

年度数据方面，截至2024年8月15日，股票型ETF基金份额相较2023年末净流入6352.72亿元。

4.2 北上资金7月净流出有所放缓

从年度数据来看，2023年底至2024年8月15日北上资金累计净流出A股0.04亿元，南下资金累计净流入港股4151.87亿元。互联互通渠道整体净流出A股4151.91亿元。

从月度数据来看，1）北上资金方面，2024年7月北上资金净流出166.30亿元，而7月底至8月15日净流出219.52亿元，整体上看，北上资金在而今年2月-5月持续净流入后在6、7月转向净流出。2）南下资金方面，2024年7月南下资金净流入441.52亿元，而7月底至8月15日净流入308.39亿元。

4.3 私募基金仓位7月继续回落

管理规模方面，截至2024年6月，私募基金管理规模为51993.02亿元，相较上月环比增加121.68亿元；相较2023年底减少5224.19亿元。

股票仓位方面，截至2024年7月，华润信托私募基金管理仓位为49.38%，相较上月环比下降4.05pct；相较2023年底下降6.55pct。

4.4 保险机构2023年12月持有的股票市值环比下降

年度数据方面，截至2023年12月底，相较2022年末，保险公司持有的股票市值增加了1444.85亿元，涨幅为4.54%；而同期中证红利指数涨幅为0.89%。我们据此推算，2022年底至2023年12月保险公司资金有1161.76亿元净流入股市。

月度数据方面，2023年12月，保险公司资金运用余额中投向股票的资金达到33274.00亿元，相较上月环比减少489.00亿元。

5

产业资本净增持，回购规模超3000亿

5.1 年初至8月15日上市公司回购规模超3000亿

从月度数据来看，上市公司2024年7月的回购金额为624.61亿元，相较上月的435.03亿元有所扩大；2024年7月底至2024年8月15日的回购金额为514.67亿元。

从年度数据来看，2023年底至2024年8月15日，上市公司回购金额为3087.73亿元，月均回购规模为406.28亿元，月均回购规模高于2005年以来的所有年份。

5.2 产业资本在 2 月、4 月、6 月、7 月均为净增持

从月度数据来看，上市公司2024年7月的增持规模为54.96亿元，相较上月的49.93亿元有所扩大；2024年7月底至2024年8月15日的减持规模为2.33亿元。

从年度数据来看，2023年底至2024年8月15日，上市公司累计增持规模为111.70亿元，月均增持规模为13.73亿元，月均增持规模有所收敛。

5.3 上市公司分红率维持在历史较高水平

2024年7月上市公司分红金额为6471.83亿元。年度数据方面，2024年1-7月上市公司累计分红金额达到14922.66亿元。对比历史同期来看，去年底至7月的累计分红金额创2014年以来新高。

由于上市公司分红金额存在明显的季节性，一般集中在第二、第三季度，我们更关注分红率指标。全A分红率（过去12个月分红金额/净利润）在2024年7月达到30.54%。

6

年初以来股权融资月均规模不足去年的半成

月度数据方面，2024年7月的股权融资规模为240.65亿元，较上月的144.67亿元环比增加。

年度数据方面，2023年底至2024年8月的股权融资规模为2043.87亿元，月均融资规模低于2016年以来全部年份。

年初至2024年7月底，我们以成交额估算的交易佣金达到433.33亿元。2023年底至2024年5月，证券交易印花税费用累计达到433亿元。年初至8月15日的月均交易费用为61.90亿元,低于2014年-2023年全年的水平。

风险因素：部分数据的公布存在时滞；部分项目的估计与实际情况有偏差。

注：本文选自信达证券于2024年8月23日发布的报告《Q2居民资金离场，但ETF流入——资金跟踪专题》，报告作者：樊继拓 S1500521060001  李畅 S1500523070001