天风总量联席解读（2024-08-21）

核心观点

天风总量宏观、策略、固收、金工团队于8月21日联合带来深度解读。

宏观：美国7月CPI数据点评

策略：信用风险、商品下跌如何影响股市？

固收：SPV和公募免税问题，怎么看？

金工：底部或将临近，右侧信号仍需等待

摘要

1、宏观：美国7月CPI数据点评

美国7月CPI数据呈现出了“多元化”的一面，既有反弹的住房通胀，又有进一步通缩的车辆价格，还有走平的能源分项，“房”、“车”和“油”各自呈现的异质性还在延续。总的来说，这是一份不太具备“方向性”的通胀报告，总体符合预期的读数意味着联储现在有了更大的选择余地。映射到货币政策路径中，我们认为9月的降息仍然是“0和25bp”的选择题。

2、策略：信用风险、商品下跌如何影响股市？

行业配置建议：把握消费板块波动率阶段放大机会，长期仍看“耐心资产”等待地量之后的波动放大，把握消费阶段大波动：首先，8月以来的A股行情展示出市场对内需政策预期的高度敏感性；第二，内需类消费板块在24H2可能反复的海外衰退交易+美国大选交易中相对出海链或占优。长期来看，高股息超额反转条件或有两类：一是长期国债利率中枢不再下行，二是高股息板块股息率进一步提升受阻。长期风格切换需耐心等待更多右侧信号，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。

3、固收：SPV和公募免税问题，怎么看？

总体观察，我们认为本轮债券市场监管重点是过度交易，债券市场或许要秉持配置思维，弱化资本利得，更多关注静态而非动态。至于利率方向，我们认为下限关注监管，上限服从基本面，我们预计10年国债在2.1-2.25%，30年国债在2.2.-2.45%。

4、金工：底部或将临近，右侧信号仍需等待

我们的行业配置模型显示，进入8月份，我们的行业配置模型转向分析师盈利上调板块，推荐养殖/贵金属；此外TWOBETA模型8月继续推荐科技板块。当前行业建议关注养殖/贵金属和电子以及高端装备和创新药。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70%。

风险提示：美国经济放缓超预期，联储降息幅度超预期，美国住房通胀下行幅度超预期。地缘冲突超预期；海外通胀持续性超预期；流动性收紧超预期。相关测算可能存在误差，相关政策不确定，市场表现不确定。市场环境变动风险，模型基于历史数据。

注：本文来自天风证券2024年8月23日发布的《天风总量联席解读（2024-08-21）》，分析师：总量联席

本资料为格隆汇经天风证券股份有限公司授权发布，未经天风证券股份有限公司事先书面许可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分发、转载、复制、发表、许可或仿制本资料内容。

免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本资料内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他天风证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅本资料中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、天风证券股份有限公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本资料授权发布旨在沟通研究信息，交流研究经验，本平台不是天风证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表天风证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以天风证券股份有限公司正式发布的报告为准。本资料内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本资料内容当日的判断，可随时更改且不予通告。本资料内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。