FX Weekly：Trive本周展望

欧元区第二季度 GDP 预估数据 - 周二

预计季调后 GDP 增长率将从 0.3% 下降至 0.2%，同比增长率将从 0.4% 上升至 0.6%。值得注意的是，第一季度的增长率从 0.0% 回升至 0.3%。ING 观察到该地区能够从更稳定的能源价格、更低的通胀和更强劲的工资增长中受益。Investec 的分析师预计欧元区将出现正增长，这将是自 2022 年以来首次连续两个季度实现 GDP 增长。然而，由于工业产出持续疲软，尤其是德国等国家，预计经济增长将放缓。Investec 指出，它预计“欧元区的经济复苏将在一年内变得更加稳固。家庭收入背景改善和利率下降将有助于实现这一点，这一前景正开始促使信贷条件有所改善”。

季度退款申请-周三

财政部计划于7月31日星期三公布下一季度的发行规模。在上一次再融资中，财政部宣布再融资1250亿美元，包括580亿美元的3年期债券、420亿美元的10年期债券和250亿美元的30年期债券。财政部在预测中指出，“财政部认为这些累积变化使其能够很好地应对财政前景以及未来SOMA赎回速度和持续时间的潜在变化。”并补充称，“根据目前预计的借款需求，财政部预计至少在未来几个季度内不需要增加名义票面利率或FRN拍卖规模。”

富国银行分析师预计，连续第二个季度，票面拍卖规模将保持不变。不过，他们将关注有关恢复债务上限的潜在指导方针的进展。该部门指出，债务上限目前已暂停，如果国会不采取行动，将于2025年1月2日恢复。同样值得注意的是，我们也将关注财政部回购的最新情况。之前的再融资指出，由于临时结算流程限制，财政部将寻求不超过20个CUSIP的报价。一旦这些问题得到解决，20个CUSIP的上限将被取消，他们计划转向与先前指导一致的操作规模 - 财政部表示，将在即将到来的再融资中提供有关这一转变的最新信息。

FOMC声明-周三

预计FOMC将维持利率在5.25-5.50%不变。尽管物价压力有所缓解，劳动力市场放缓的迹象增多，但官员们似乎不急于降息，部分官员仍希望增强信心，相信通胀将持续降至目标水平。经济学家和市场定价预计，官员们将在9月18日会议前增强信心，货币市场已完全消化25个基点的降息至5.00-5.25%的预期；此外，货币市场已完全消化美联储将在今年年底再次降息，并预计第三次降息的可能性约为50%。这与美联储6月份的经济预测形成了鲜明对比，当时政策制定者预计今年只会降息一次。美联储还面临前任官员的压力，他们曾敦促美联储在8月份降息。

前纽约联储主席杜德利最近修正了“长期加息”观点，认为美联储应该现在就开始降息。他表示，美联储为经济降温的努力现在已取得明显效果，并指出大多数美国人现在已经用完了他们从政府巨额财政转移支付中节省下来的钱，他们正感受到加息对信用卡和汽车贷款的影响，而住房建设也陷入停滞，拜登的投资计划带来的经济势头似乎正在减弱。杜德利还指出，三个月平均失业率较过去12个月的

低点上升了0.43个百分点，接近萨姆规则确定的0.5的衰退门槛。杜德利还认为，在经历了今年早些时候的一系列上行意外之后，通胀压力已显著减轻，目前距离美联储的目标并不遥远。

日本央行公告-周三

大多数调查经济学家预计政策利率将保持在0.0%-0.1%，货币市场目前预计加息15个基点的可能性为47%。日本央行还将宣布其缩减计划，并发布最新的展望报告，其中包含董事会成员对实际GDP和核心CPI的预测中值。76%的经济学家预计日本央行将维持利率不变，59%的经济学家预计日本央行将在7月会议上第一步将债券购买规模缩减至每月5万亿日元左右。此外，经济学家对日本央行将在哪个月加息意见不一，43%的人认为是10月，30%的人认为是9月，只有24%的人认为是7月，而最近一份消息来源报告指出，日本央行将在下周的会议上考虑加息，并将制定详细计划，在未来几年将债券购买规模减半，并以接近市场共识的速度逐步缩减购买规模。消息来源报告还指出，7月份的加息决定与消费前景息息相关，并且也被描述为对现在还是今年晚些时候采取行动的判断。

据称，日本央行认为消费疲软可能使利率决策变得复杂。官员们可能会等到下周会议上查看最新的市场和经济数据，然后在最后时刻做出决定。一些官员希望有更多时间查看数据，而其他官员担心央行可能错过加息机会。消息人士补充说，央行无意制造任何重大意外。在6月份的会议上，日本央行维持了短期政策利率在0.0％-0.1％不变，这与市场预期一致。尽管央行没有立即宣布缩减债券购买

规模，而是推迟了这个问题，但他们宣布将在本月的会议上就未来1-2年的具体债券购买削减计划做出决定，这让市场感到措手不及。

此外，日本央行行长上田在会后新闻发布会上表示，日本国债购买量的削减幅度将相当可观，他们将在7月会议决定后立即开始削减日本国债购买量，并指出根据数据，7月加息是自然可能的。此后，央行与债券市场参与者举行会议，让他们有机会在宣布缩减计划前表达自己的观点，并听取了参与者对日本国债购买量削减的数额、速度和指导意见的各种意见，例如将购买量削减至2万亿至3万亿

日元左右，以及将每月购买量削减至约3万亿日元将是一个明确的信号，表明央行致力于大幅削减，而一些人士则倾向于采取更有力的削减方式，将购买量削减至1万亿至2万亿日元，而另一些人则敦促先将购买量削减幅度较小，降至4万亿日元甚至5万亿日元，然后再转向更大幅度的削减。

然而，央行将如何决定其债券购买计划仍有待观察，因为日本央行官员尚未提供任何有关其即将进行的购买缩减规模的具体线索。据报道，他们更感兴趣的是在债券市场会议上听取市场意见，而不是围绕具体的债券购买削减方案进行讨论。下周的会议还将包括最新的展望，尽管董事会的预测将让位于实际的利率决定和日本央行的购买缩减计划。

中国采购经理人指数-周三

目前尚无对此次发布的预期，但在经济放缓担忧的背景下，这些数据将受到密切关注，以衡量中国经济的健康状况。就上个月的发布而言，官方 PMI 显示，制造业活动连续第二个月出现萎缩，凸显出国内需求疲软和贸易摩擦。这与财新发布的制造业 PMI 超出预期并达到 2021 年 5 月以来的最高水平不同。

根据 CapitalEconomics 的数据，PMI 数据褒贬不一，表明 6 月份经济复苏势头减弱，这可能是受到近期美国和欧盟关税公告带来的负面情绪影响。随后，在菲律宾人民党第三次全体会议未能如期实施备受追捧的经济支持措施后，中国人民银行宣布了一系列降息措施，包括 RRR、LPR、SLF 和 MLF。顺便提一句，台风盖米袭击中国台湾省和菲律宾后（本文撰写时）袭击中国大陆，其影响尚待观察——尽

管 PMI 调查期间可能不会体现出来。

澳大利亚周三CPI

西太平洋银行预测澳大利亚第二季度CPI将保持稳定，环比增长1.0%，同比增长3.8%，与市场预测一致。预计截尾均值CPI将环比增长0.9%，较3月份季度的1.0%略有回落，年率将稳定在4.0%。预计加权中位数将环比增长1.0%，低于第一季度的1.1%，年率将保持在4.4%。能源价格是一个明显的不确定因素，尤其是能源回扣对电价的影响。

预计汽车燃料价格6月份将下降1.2%，导致季度增长1.0%。由于季节性因素，预计服装和鞋类价格将环比上涨2.9%。该行表示，除了电力之外，租金和购房仍然是通胀压力的主要来源，预计将环比增长1.3%。

澳大利亚央行上次会议是在6月，7月未召开会议，下次会议定于8月5日至6日举行。澳大利亚央行6月会议纪要指出，董事会认为维持利率稳定的理由比加息的理由更充分，并补充称他们需要警惕通胀的上行风险，数据显示5月CPI存在上行风险（高于预期）。董事会认为，在保持就业增长的同时，仍有可能将通胀率提高到目标水平。会议纪要还指出，如果董事会认为政策“不够严格”，并指出通胀预期仍然稳定，则可能需要加息。

欧元区消费者物价指数初值-周三

预计总体同比CPI将从2.5%降至2.4%，核心CPI将从2.9%降至2.8%。需要提醒的是，之前发布的数据未能改变欧洲央行的前景，核心数据与之前持平，服务业数据则升至4.1%。这一次，牛津经济研究院的分析师预计价格压力将再次回落，这可能为9月份进一步降息铺平道路。

尽管如此，考虑到9月会议之前还有一份通胀报告，即将发布的报告不太可能决定欧洲央行的下一次决定。市场更有可能受官员在9月会议前的言论引导，考虑到降息和维持利率不变的可能性分别为56%和46%，因此需要控制预期。

英国央行公告-周四

分析人士普遍认为，英国央行将通过将基准利率下调25个基点至5.0%来启动降息周期。市场对决策结果的把握并不确定，降息和维持利率之间的选择被视为近乎随机。根据调查，预计在6月份会议上，支持降息的投票结果将接近5票对4票（范围在2票和6票之间），而支持维持利率不变的投票结果将为7票对2票。值得注意的是，6月份货币政策委员会的“部分”决定被描述为“微妙平衡的”。

根据自上次会议以来的经济发展情况，6月份总体同比CPI仍保持在MPC 2%的目标水平，但服务业指标稳定在5.7%，而MPC预测为5.1%。尽管如此，部分上行因素归因于少数酒店的价格波动。在增长方面，月度GDP超出预期，为0.4%，而预期为0.2%。标普全球发布的更及时的PMI数据显示，综合指数为52.7，服务业和制造业均处于扩张区间。在劳动力市场，有进一步放松的迹象，但总体3个月同比平均收入仍保持在5.7%的高位。自上次会议以来，言论一直有限。

然而，我们从曼恩、哈斯克尔和皮尔等人那里听到的货币政策委员会的言论主要都是鹰派言论，首席经济学家皮尔的言论影响最大。皮尔评论说：“我们必须现实地看待一两份报告能对我们的评估产生多大影响。”

总体而言，鉴于数据好坏参半，且部分核心货币政策委员会成员缺乏明确指引，任何部门的呼吁都被视为缺乏信心。如果货币政策委员会选择维持政策不变，他们可能会选择调整现有指引，其中指出“……政策需要保持足够长的限制性”。就2024 年的市场定价而言，到年底，两次降息已经完全定价。对于随附的宏观预测，ING 指出，自 5 月货币政策委员会公布以来，市场利率的下降可能会转化

为对增长和通胀的上行修正。

OPEC+JMMC会议-周四

OPEC+ 部长将于8月1日在线举行联合部长级监督委员会（JMMC）会议。这不会是一场政策制定部长级会议。消息人士表示，此次会议不太可能建议改变当前的产量政策。就当前政策而言，OPEC+ 正在减产586万桶/日。

该组织计划自2024年10月至2025年9月逐步取消每日220万桶的减产。6月，OPEC+将每日减产量延长至2025年底的366万桶，并将每日220万桶的减产协议延长至2024年9月。在先前的评论中，俄罗斯副总理诺瓦克提到，如果市场条件需要，可能会对协议进行调整，而沙特能源部长阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼此前表示，如果市场不够强劲，OPEC+可能会暂停或逆转增产。在油价持续疲软的背景下，分析师指出中国需求低迷是主要因素之一。俄罗斯已向欧佩克秘书处提交了过剩产量补偿计划时间表。1月至6月的累计过剩产量为48万桶/天。俄罗斯计划在2024年10月至11月抵消每天4万桶的过剩产量，并在2025年3月至9月抵消每天44万桶的过剩产量。

美国制造业采购经理人指数（ISM制造业PMI）- 周四

市场普遍预期7月份ISM制造业PMI指数将小幅上升至48.8（6月份为48.5）。作为比较指标，标普全球本月的PMI预览数据显示，7月份制造业PMI指数从6月份的51.6降至7个月以来的最低点49.5，而制造业产出指数则从6月份的52.1降至6个月以来的最低点49.5。

标普全球指出，数据显示自12月以来，商品生产行业的商业状况首次出现恶化。报告指出，新订单、生产和库存的下降导致PMI下降，其中新订单下降尤为严重。就业增长率的下降也对PMI造成拖累。同时，报告提到供应商交货时间略有延长，这一连续第二个月的小幅延长产生了积极影响。

美国就业报告-星期五

市场普遍预期，7月份美国非农就业岗位将增加18.5万个（6月份为20.6万个，3个月平均为17.7万个，6个月平均为22.2万个，12个月平均为21.8万个）。失业率预计将维持在4.1%（FOMC 6月份预测2024年为4.0%）。前纽约联储主席杜德利最近指出，三个月平均失业率较过去12个月的低点上升了0.43个百分点，接近“萨姆规则”确定的衰退信号0.5的门槛。其他分析师已经看穿了潜在信号；凯

投宏观表示，“即使7月份失业率继续上升0.1个百分点，萨姆规则也极不可能被触发，因为2023年7月3.5%的早先低点将退出12个月的比较期，取而代之的是3.7%的更高值。”

CapEco指出，最近失业率上升是因为16-24岁人群就业率下降，这是因为招聘意愿较弱，阻碍了他们找到暑期工作的能力。CapEco表示，7月通常是另一个招聘旺季，因此经过季节性调整后，就业可能会陷入困境，失业率将保持在4.1%。然而，这种扭曲将在9月份学生重返校园时消失。在其他方面，7 月份的平均小时工资率可能再次环比增长 0.3%。不过，分析师们仍将关注美联储首选的工资指标——就业成本指数，该指数将于 7 月 31 日（非农就业数据公布之前）发布；该指数在第一季度上涨至 4.5%，一些人认为，就业成本指数继续下降的迹象可能比劳工统计局在就业形势报告中公布的工

资统计数据更具影响力。

分析人士指出，美国劳工统计局将于8月21日发布其年度基准就业和工资数据修订版，以及季度就业和工资普查。Capital Economics表示，QCEW和非农就业数据之间的巨大差异表明，该估值将指向大幅下调，尽管数据要到明年年初才会正式更改。该机构补充称，如果今年早些时候预计的更多就业增长强劲被修正，那将消除降息的另一个潜在障碍。

免责声明

此文仅供参考，不构成财务、投资或其他建议。文中观点为作者个人观点，不代表 Trive International 观点。任何意见不构成 Trive International 或作者对特定投资、交易或投资策略的建议。在做出投资决策时，不应依赖此文。所提供的信息不考虑任何特定投资者的个人投资目标、财务状况或需求。投资者在做出任何投资决定之前，应寻求针对其个人情况的独立财务建议。Trive International 对因使用此信息或因使用此材料而采取的任何行动或决定而直接或间接造成的任何损失、损害或伤害概不负责。Trive International可能或可能不持有上述公司或证券的财务利益。投资价值可能会波动，投资者可能无法收回最初投资的金额。过往业绩并不代表未来业绩。要获取有关 Trive International 的更多信息，请访问 http://trive.com/int。

完善信息

投资涉及风险，包括本金的潜在损失。多元化和资产配置策略不能确保盈利或保证不亏损。本材料中的内容如有更改，恕不另行通知，并且可能随着时间的推移而过时或不准确。Trive International 不承担更新本材料中信息的任何义务。通过查阅此资料，您确认并同意本免责声明的条款。如果您不同意这些条款，请勿使用此信息。