7月高频数据表现如何？

核心观点

7月以来，中国经济恢复斜率有所放缓。工业中下游生产走弱，投资实物工作量形成继续放缓，货运物流数据表现不佳。不过，居民线下经济活跃度自低位边际恢复，外需维持相对韧性，形成一定支撑。

1、生产：1）中下游生产走弱，7月汽车轮胎、纺织生产同环比均有回落，光伏组件和电池、三大白电排产均环比回落；2）原材料生产分化，水泥、沥青、铁水生产回稳向上，而主要钢材品种产量回落，受钢筋新国标影响。

2、投资：基建投资实物工作量形成继续放缓。7月以来，多地处于闷热天气，建筑施工表现不佳。1）资金方面，建筑工地资金到位率回落。截至7月23日，样本建筑工地资金到位率较6月末回落0.25个百分点；其中，非房建、房建资金到位率分别较6月末回落0.08和1.27个百分点。2）用量方面，近四周(6月26日至7月23日)全国水泥出库量、基建水泥直供量同比分别为-30.9%和-16%，跌幅较6月末分别扩大4.6和2.9个百分点；7月前四周，钢铁建材表观需求同比-12.3%，跌幅较6月末扩大2.4个百分点。

3、地产：新房销售面积同、环比回落。1）新房方面，7月以来（截至27日），61个样本城市新房日均成交面积环比6月均值回落32%，同比增速-21.4%，跌幅较6月扩大6.3个百分点。分城市能级看，二线、三线和四五线城市新房成交同比跌幅扩大，仅一线城市新房成交同比回升。2）二手房方面， 7月以来（截至26日），15个样本城市二手房日均成交面积同比31.5%，增速较6月提升14.6个百分点。

4、内需：货运物流走弱，居民消费弱修复。1）货运方面，7月以来整车货运流量、公共物流园吞吐量、主要快递企业分拨中心吞吐量同比跌幅均扩大。7月前三周，高速货车通行量、铁路货运量同比增速较6月回落。2）客运方面，7月以来百度迁徙指数同比由涨转跌，24城地铁日均客运量同比涨幅收窄，仅国内执行航班环比较快恢复，同比由跌转涨。3）居民消费边际修复。乘用车销量同比回稳，7月前21日乘用车市场零售同比增1%。乘联会预计，7月狭义乘用车零售市场同比-2.2%，强于6月的-6.8%。电影票房环比恢复，7月以来日均票房约1.7亿元，较上月日均提升近1亿元。

5、外需：预计7月中国出口较快增长，维持韧性。1）港口集装箱吞吐量较快增长。7月前三周，港口集装箱吞吐量同比增速12.1%，较6月提升0.9个百分点; 但港口累计完成货物吞吐量同比-1.2%，较6月回落7.2个百分点。2）海外制造业PMI边际回落。7月美国、欧元区制造业PMI均回落。7月前20日（工作日）韩国出口同比增长11.6%，略高于上半年9.2%的同比增速。3）部分区域出口运价由涨转跌。7月以来，上海、宁波两个主要港口出口集装箱运价由涨转跌，可能预示着本轮出口运价接近见顶。

风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。

图表1 本周国内高频数据一览

资料来源：Wind, iFind, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率

一、工业

从高频数据看，7月以来工业中下游生产走弱。其中，汽车轮胎、纺织生产同环比均有回落，SMM统计的7月光伏下游组件、电池排产多有下滑、产业在线统计的三大白电7月排产均环比回落，对工业生产的带动减弱。原材料生产分化，7月以来水泥、沥青、铁水生产回稳向上，而主要钢材品种产量回落，受到钢筋新国标出台的影响。

1） 钢材产量回落，新国标落地促使螺纹钢去库存。7月前四周，日均铁水产量表现平稳，同比-2.0%，跌幅较6月略收窄0.2个百分点；钢铁成材生产走弱，五大钢材品种产量同比-5.2%，较6月回落1.7个百分点。2024年6月25日螺纹钢新国标（钢筋标准GB1499.1-2024《钢筋混凝土用钢第1部分：热轧光圆钢筋》和 GB1499.2-2024《钢筋混凝土用钢第2部分：热轧带肋钢筋》）发布，将于2024年9月25日执行。相比2018年，本次钢筋标准调整的缓冲期从9个月缩短至3个月，且为强制性的国家标准，对生产成本存在推升。受新国标影响，7月以来螺纹钢产量回落幅度较大，库存已降至2019年以来同期最低位。

2） 水泥生产恢复、库存回补。7月以来，水泥价格维持高位，企业盈利边际恢复，水泥熟料产能利用率先升后降，同比跌幅较6月均值收窄；截至7月19日当周，水泥库容比较6月末回升4.2%，库存有所回补。

3） 沥青生产小幅回升。7月以来，主要化工品生产分化，山东地炼、甲醇、苯乙烯、聚氯乙烯等开工率回落，纯碱、纯苯、PTA等开工率回升。与道路施工相关的石油沥青开工率自低位震荡回升，需求旺季逐步临近，沥青社会库存自高位小幅回落，带动供应上升。

4） 纺织生产同环比走弱。7月以来，纺织相关的聚酯切片、涤纶长丝、涤纶长丝江浙织机开工率较6月中枢回落，同比增速也有走弱。

5） 汽车轮胎生产同环比回落。7月以来，多用于乘用车的汽车轮胎半钢胎开工率中枢略有下移，同比增速10.9%，较6月回落1个百分点；多用于重卡的全钢胎开工率超季节性走低，同比-9.2%，较6月跌幅收窄6.9个百分点。

1. 钢铁

2. 水泥

3. 化工

4. 纺织

5. 汽车

二、建筑施工

7月以来，多地处于闷热天气，建筑施工表现不佳，基建投资实物工作量形成继续放缓。

1）建筑原材料用量同比回落。近四周(6月26日至7月23日)全国水泥出库量、基建水泥直供量同比分别为-30.9%和-16%，跌幅较6月末分别扩大4.6和2.9个百分点；7月前四周，钢铁建材表观需求同比-12.3%，跌幅较6月末扩大2.4个百分点

2）建筑工地资金到位率回落。据百年建筑网统计，截至7月23日，样本建筑工地资金到位率为62.35%，较6月末回落0.25个百分点；其中，非房建资金到位率较6月末回落0.08个百分点至64.88%，房建资金到位率较6月末回落1.27个百分点至48.00%。

三、商品房销售

7月以来，新房销售面积同、环比回落。

新房方面，7月以来（截至27日），平安证券统计的61个样本城市新房日均成交面积环比6月均值回落32%，同比增速-21.4%，跌幅较6月扩大6.3个百分点。分城市能级看，7月以来二线、三线和四五线城市新房日均成交面积同比增速均回落，分别较6月低3.4个百分点至-22.4%、低21.5个百分点至-14.5%、低6.7点至-37.9%，仅一线城市新房成交同比较6月回升5个百分点至-12.4%。

二手房方面，7月以来（截至26日），平安证券统计的15个样本城市二手房日均面积环比6月均值提升1.7%，同比31.5%，增速较6月提升14.6个百分点。可比口径下，二手房成交面积占比为50.7%，较6月提升。

四、内需

7月以来，货运物流走弱，居民消费弱修复。

第一，货运物流走弱。据交通运输部数据，7月前三周，高速货车通行量同比增速较6月回落2.4个百分点至-1%，铁路货运量同比增速较6月回落1.2个百分点至4.3%。据G7数据，7月以来（截至27日）整车货运流量、公共物流园吞吐量、主要快递企业分拨中心吞吐量同比跌幅均扩大。

第二，客运存在分化。7月以来（截至27日），百度迁徙指数同比由涨转跌，24城地铁日均客运量同比涨幅收窄；不过，国内执行航班环比较快恢复，同比由跌转涨。

第三，居民消费边际修复。1）乘用车销量同比回稳。据乘联会统计，7月1-21日，乘用车市场零售同比增1%；今年以来累计零售1,077.4万辆，同比增长3%。乘联会预计，7月狭义乘用车零售市场约为173.0万辆左右，同比-2.2%，强于6月的-6.8%。乘联会终端调研显示，7月第2周整体车市折扣率约为24.2%，较上月同期的23.2%再度扩大一个百分点。然而，以价换量刺激效果有限，高力度终端优惠下，7月以来车市热度与6月相比起伏不大。2）电影票房环比恢复。7月以来（截至27日），全国电影日均票房约1.7亿元，较上月日均提升近1亿元，低于去年同期的2.8亿元。

五、外需

预计7月中国出口较快增长，维持韧性。

1）港口集装箱吞吐量较快增长，货物吞吐量回落。7月前三周，交通运输部监测的港口累计完成货物（外贸占比约3成，除集装箱外，主要包括煤炭、金属矿石、矿建原料、石油及制品等）吞吐量同比-1.2%，较6月回落7.2个百分点；港口集装箱（外贸占比约5成，通常用于运输机械设备、纺服、家电及轻工产品）吞吐量创2022年5月以来新高，同比增速12.1%，较6月提升0.9个百分点。

2）海外制造业PMI边际回落。7月美国制造业PMI初值49.5%，较上月回落2.1个百分点至荣枯线以下。7月欧元区制造业PMI回落0.2个百分点至45.6%。7月前20日（工作日）韩国出口同比增长11.6%，略高于上半年9.2%的同比增速。

3）部分区域出口运价由涨转跌。中国出口集装箱运价指数4月中旬以来连续15周提升，累计上涨84%，但7月以来涨幅收窄。其中，上海、宁波两个主要港口出口集装箱运价由涨转跌，可能预示着本轮出口运价接近见顶。

注：本文来自平安证券于2024年7月29日发布的《中国经济高频观察：7月高频数据表现如何》，分析师：钟正生  S1060520090001；张璐  S1060522100001；常艺馨  S1060522080003