改革续航：二十届三中全会公报解读

核心观点

2024年7月18日，新华社受权发布党的二十届三中全会公报。

词频：备受关注的改革议题。纵观会议通稿，“改革”出现53次，成为第一热词，为三中全会定下积极变革的总体基调；“中国式现代化”出现22次，各领域的改革任务围绕这一目标展开。作为首要任务的“发展”出现42次，较十八届三中全会增加5次。“经济”、“市场”则分别出现22次和13次，分别较十八届三中全会减少12次和9次。可见，新阶段的发展不再仅是外延式“量”的扩张，而要转变为内涵式“质”的提升。这也体现在，“科技创新”和“保障民生”两方面相关词频明显增长。

对比：重点任务的调整进阶。十八届三中全会主题是“全面深化改革”，二十届三中全会的主题是“进一步全面深化改革”，并提出“到二〇二九年中华人民共和国成立八十周年时，完成本决定提出的改革任务”，体现出更强的改革决心。教育、科技、人才，在本次会议中被放置于靠前位置，紧跟“高质量发展”，而十八届会议并未单独强调三者的关系。宏观调控和政府治理方面，十八届会议分两段、比较详细地从政府职能和财政两个角度进行具体部署；而本次会议的部署站位更高，提出“增强宏观政策取向一致性”、“国家战略规划体系和政策统筹协调”。城乡发展方面，十八届会议具体部署如何消除“城乡二元结构”；本次会议进一步将城乡视为有机的整体进行部署，提出“全面提高城乡规划、建设、治理融合水平”等。

信号：对经济政策的启示。按照进一步全面深化改革的部署，未来五年宏观调控思路可能将体现四大特点：一是，更加注重“治理”。新提出“聚焦提高党的领导水平和长期执政能力”，这涉及如何具体落实党对科技、金融、财政等重大经济事项的领导，需要从机构改革、战略规划、统筹协调上形成明确机制，在此基础上切实做到“增强宏观政策取向一致性”。二是，更加注重“公平”。一方面，“更好发挥市场机制作用”，强调既“放得活”又“管得住”，在一定程度上突出了政府的作用。另一方面，强调城乡之间、各种所有制经济之间的要素平等、司法平等，明确提出“缩小城乡差别”，共同富裕仍是经济发展侧重点。三是，更加注重“安全”。其一，从产业链供应链安全的角度，可能需要保持适度的产能冗余，对物价水平有一定压制作用。其二，从重点领域防风险的角度，宏观调控政策或将避免大开大合，大力度政策刺激需要内外部更严峻的触发条件。其三，从应对外部风险的角度，强调“稳步扩大制度型开放”，在规则、规制、管理、标准上逐渐对齐国际标准。通过主动融入全球经济，应对中美经贸逆风。四是，更加注重“质量”。党的二十大提出2035年“人均GDP达到中等发达国家水平”的远景目标，这单纯依靠经济增速提升难以达到，还必须依托于价格和汇率的抬升。而经济的高质量发展、科技创新的突围，则是人民币走向长期升值的根基。

风险提示：对政策学习理解不到位，海外经济金融风险超预期，国际地缘政治局势不确定等。

正文

2024年7月18日，新华社受权发布党的二十届三中全会公报。从这份简报中可以一窥本次三中全会的主要精神。

一、词频：备受关注的改革议题

会议指出，“面对纷繁复杂的国际国内形势，面对新一轮科技革命和产业变革，面对人民群众新期待，必须自觉把改革摆在更加突出位置，紧紧围绕推进中国式现代化进一步全面深化改革”。纵观会议通稿，“改革”出现53次，成为第一热词，为三中全会定下积极变革的总体基调；“中国式现代化”出现22次，各领域的改革任务围绕这一目标展开。

会议强调，“高水平社会主义市场经济体制是中国式现代化的重要保障”、“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务”。本次会议通稿中，作为首要任务的“发展”出现42次，较十八届三中全会增加5次，均为“高质量发展”的表述。“经济”、“市场”则分别出现22次和13次，分别较十八届三中全会减少12次和9次。可见，新阶段的发展不再仅是外延式“量”的扩张，而要转变为内涵式“质”的提升。

发展的“质”体现在两个方面：1）以科技创新为基础，“教育、科技、人才是中国式现代化的基础性、战略性支撑”，与之相关的词汇在通稿中被21次提及，较十八届三中全会增加5次，重视程度进一步提升；2）以改善民生和城乡均衡为要求，“在发展中保障和改善民生是中国式现代化的重大任务”、“城乡融合发展是中国式现代化的必然要求”，通稿中17次提及“民生”和“保障”，较十八届三中全会增加11次；“城乡”和“公平”分别被提及6次和4次，分别较十八届三中全会减少1次和7次。

中国式现代化的根本保证在于党的领导，行稳致远的前提是国家安全。“党的领导是进一步全面深化改革、推进中国式现代化的根本保证”。围绕这一大局，会议通稿35次提及“党”，14次提及“治理”，分别较十八届三中全会增加3次和5次，将党领导下各领域治理机制的完善，放在更突出的位置。“国家安全是中国式现代化行稳致远的重要基础”，会议通稿16次提及“安全”，10次提及“军队”和国防，分别较十八届三中全会增加10次和3次。

二、对比：重点任务的调整进阶

十八届三中全会的主题是“全面深化改革”，并具体部署了14个方面的任务；二十届三中全会的主题是“进一步全面深化改革”，进一步部署了13个方面的新任务，并提出“到二〇二九年中华人民共和国成立八十周年时，完成本决定提出的改革任务”，体现出更强的改革决心。

经济体制方面，十八届会议聚焦于两大问题，一是厘清公有制和非公有制经济的关系，二是强调市场体系的公平有序。本次会议更加全面地进行部署，目标是“高水平社会主义市场经济体制”，在此前基础上，进一步提到市场机制、市场环境、市场秩序等，同时特别强调“构建全国统一大市场”。

高质量发展，是本次会议特别提出的一项部署。报告多次提及“机制”，以期建立更加科学完善的机制，在中长期助力经济高质量发展，其中特别提到“新质生产力”。

教育、科技、人才，在本次会议中被放置于靠前位置，而十八届会议并未单独强调三者的关系。本次报告提出“教育科技人才体制机制一体改革”，该部分紧跟“高质量发展”，科教体系对于高质量发展和培育新质生产力的重要性不言而喻。

宏观调控和政府治理方面，十八届会议分两段、比较详细地从政府职能和财政两个角度进行部署。本次会议部署站位更高，提出“增强宏观政策取向一致性”、“国家战略规划体系和政策统筹协调”，提及“财税、金融”两个重点领域的改革。

城乡发展方面，十八届会议具体部署如何消除“城乡二元结构”。本次会议进一步将城乡视为有机的整体进行部署，更加强调“振兴”、“发展”，提出“全面提高城乡规划、建设、治理融合水平”等，也提及“深化土地制度改革”。

对外开放方面，十八届会议强调开放的“程度”，譬如“放宽市场准入”、“加快自由贸易区建设”等。本届会议更强调开放的“水平”以及相关机制的完善和改革，譬如“扩大制度型开放”、“深化外贸体制改革”、“外商投资和对外投资管理体制改革”等。

本届会议在非经济议题方面的表述也值得关注。例如，在民主和法治方面，提到“完善大统战工作格局”；在文化方面，提出“适应信息技术迅猛发展新形势”、“健全网络综合治理体系”等；在民生与社会治理方面，提出“完善就业优先政策”、“健全人口发展支持和服务体系”等；在生态方面，比较具体地提到“协同推进降碳、减污、扩绿、增长”、“积极应对气候变化”等。

值得注意的是，不同于十八届会议公报，本次公报更为具体地介绍了会议对于“当前形势”的分析。一方面，会议强调“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，同时提到“落实好宏观政策，积极扩大国内需求，因地制宜发展新质生产力”，意味着今年下半年政策落实有望加快，努力实现全年“5%左右”的增长目标。另一方面，会议强调“落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措”，体现会议对当前经济金融风险仍保持高度重视。

三、信号：对经济政策的启示

按照进一步全面深化改革的部署，未来五年宏观调控思路可能体现四大特点：

一是，更加注重“治理”。本轮改革继续以推进国家治理体系和治理能力现代化为总体目标，在具体目标中新提出了“聚焦提高党的领导水平和长期执政能力”，“提高党对进一步全面深化改革、推进中国式现代化的领导水平”。这涉及如何具体落实党对科技、金融、财政等重大经济事项的领导，需要从机构改革、战略规划、统筹协调上形成明确机制，在此基础上切实做到“增强宏观政策取向一致性”，避免宏观调控中收缩性政策叠加的问题。

二是，更加注重“公平”。本轮改革以促进社会公平正义、增进人民福祉为出发点和落脚点。一方面，“更好发挥市场机制作用”（对比十八届三中全会“使市场在资源配置中起决定性作用”），强调既“放得活”又“管得住”，更好维护市场秩序、弥补市场失灵。另一方面，强调城乡之间、各种所有制经济之间、人与人之间的要素平等、司法平等，明确提出“缩小城乡差别”，共同富裕仍是经济发展侧重点。

三是，更加注重“安全”。本轮改革明确强调“要统筹好发展和安全”，安全内涵包括：防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险，提升产业链供应链韧性和安全水平，防范化解意识形态风险，有效应对外部风险挑战等。对宏观经济可能有三方面含义：

其一，从产业链供应链安全的角度，考虑到技术路线更迭加快，可能需要保持适度的产能冗余，因而对物价水平有一定压制作用。

其二，从重点领域防风险的角度，宏观调控政策或将避免大开大合，出台大力度政策需要内外部更严峻的触发条件。譬如本轮改革在民生方面强调“尽力而为、量力而行”，“加强普惠性、基础性、兜底性民生建设”，就侧面体现了财政政策对防风险的兼顾。

其三，从应对外部风险的角度，本轮改革强调“稳步扩大制度型开放”，包括在规则、规制、管理、标准四个方面，逐渐对齐国际标准。通过积极主动融入全球经济，应对中美经贸逆风。

四是，更加注重“质量”。党的二十大提出中国式现代化发展的远景目标是到2035年“人均GDP达到中等发达国家水平”。

根据我们测算，按照联合国对中国人口趋势的中性估计，要达到十四五规划中“人均收入翻一番”目标，2024-2035年间的平均实际GDP增速需要达到约4.24%，如此，中国可迈入发达国家门槛（对应人均GDP 2-2.5万美元）。

但要实现“中等发达国家”的目标，人均GDP需达到3-4万美元，这是单纯依靠实际经济增速提升难以达到的，还必须依托于价格和汇率的抬升。考虑到中国劳动年龄人口趋势减少、资本投入趋于放缓，完成GDP中长期增长目标尤需借助于全要素生产率的提升。而经济的高质量发展、科技创新的突围，则是人民币走向长期升值的根基。

图表3  二十届和十八届三中全会公报比较

资料来源：新华社，中国政府网，平安证券研究所

风险提示：对政策学习理解不到位，海外经济金融风险超预期，国际地缘政治局势不确定等。

注：本文来自平安证券发布的《改革续航：二十届三中全会公报解读》，报告分析师：钟正生 S1060520090001，张璐 S1060522100001，常艺馨 S1060522080003，范城恺 S1060523010001