“猪”事研究所|猪价“破10”在即，天风证券：猪价上涨空间或铸造大周期机会！

猪价即将“破10”！

据统计，7月16日全国生猪平均价格19.44元/公斤，较前一日上涨0.16元/公斤，再创年内新高。

天风证券最近发布专题研究报告指出，今年猪价反转趋势明确，随着供需剪刀差的持续放大，猪价上涨空间可观；另外行业补栏较为谨慎，或有利于延长本轮猪周期景气时间。

在投资阶段，板块已步入右侧，猪价上涨或成为催化主逻辑。此外，估值目前处在相对低位，生猪板块价值凸显。

供需视角：猪价上涨空间可观

天风证券研报指出，供应端，本轮能繁累计去化幅度11%，去化幅度较上一轮周期有所放大，同时此轮去化效率未出现大幅提升，因此理论生猪供应量呈持续减少趋势，且现阶段行业活体、冻品库存压力有限，难以对供应端形成有效增量。后续供应压力缓解趋势明确。

来源：农业农村部，天风证券研究所

需求端，从季节性规律来看，下半年需求或迎来季节性好转。

从历史月度屠宰量情况来看，年内需求呈现季节性变化，一季度通常需求较弱，二、三季度呈现边际好转，四季度达到需求的年内高点。当前需求最差时间点已过，后续需求逐步边际好转情况下预计不会再对猪价上涨有所拖累。

另一方面，今年牛肉价格快速下跌，市场担心影响猪肉消费需求。天风证券认为牛肉价格的下跌对猪肉消费需求的影响较为有限，猪肉消费仍是我国居民主要肉类蛋白来源。此外，牛肉周度累计屠宰数量介于2020年至2023年同期水平之间，且偏向近几年周度累计屠宰量上限，或反映出牛肉价格的下跌并未明显影响到猪肉的消费需求。

综合来看，天风证券认为，今年猪价反转趋势明确，随着供需剪刀差的持续放大，猪价上涨空间可观。另外，考虑到目前产业端因主观因素和客观因素导致现阶段行业补栏较为谨慎，或有利于延长本轮猪周期景气时间。

投资逻辑：本轮有望铸造大周期机会

天风证券指出，生猪养殖板块投资分为3个阶段——预期改善、猪价上涨和盈利兑现。

复盘过往周期来看，在板块预期改善阶段，投资锚定指标为能繁母猪存栏量变化。而在猪价上涨和盈利兑现阶段，能繁开始逐步环比转正，股价或仍然保持上涨趋势。

来源：涌益咨询，天风证券研究所

天风证券认为，考虑到前期产能去化充分带动猪价反转，以及补栏进度有限延长景气周期长度情况下，行业盈利空间可观，重视板块机会。

此轮周期相比于2021-2022年去化周期呈现去化时间长、失血重、程度深以及结构优等特点，且需求端相比上一轮周期并无明显变化的情况下，猪价上涨的高度是可期的。另外，本轮周期上行过程中不同于以往的点在于，饲料原料的成本在下降，其对应的行业养殖成本也在下降。猪价上涨+成本下降带来可观的头均盈利水平，有望铸造大周期机会。

投资角度，天风证券表示，在投资阶段已步入右侧，猪价上涨或成为催化主逻辑。成本控制能力强、成长弹性高的企业会明显走出α行情。此外，估值目前处在相对低位，生猪板块价值凸显。

资金借道高含猪率、低费率主题ETF布局猪周期

在猪价周期波动和上市猪企占有率提升背景下，行业资源不断向龙头企业集中。如果用一只指数来观测这一现象，那就是中证畜牧养殖指数，前十大权重合计达到73.45%（中证指数公司官网，截至2024.7.16）。

细分行业分布全面而有侧重，据统计，养猪相关的公司权重合计达64%，“含猪率”非常高，相比其他农业类主题指数，更能精准聚焦猪周期。若考虑猪饲料、猪疫苗等上下游相关，广义“含猪率”更高。

在周期景气反转、下半年行业供需格局改善预期下，完全复制中证畜牧养殖指数的畜牧养殖ETF（516670）近期获得大量资金关注。行情数据显示，自5月22日至7月16日，畜牧养殖ETF（516670）份额累计增长超4亿份，增幅超47%，合计获得资金净申购约2.7亿元。

公开资料显示，在全市场养殖主题ETF中，畜牧养殖ETF（516670）管理费率最低，仅为0.2%，高含猪率、低费率的主题ETF或为把握猪周期的有力抓手。