创新药利好政策解读（附股）

7月5日国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，释放积极信号。

会议指出，发展创新药关系医药产业发展，关系人民健康福祉。要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。要调动各方面科技创新资源，强化新药创制基础研究，夯实我国创新药发展根基。

此前，北京、上海、深圳、广州等地已经积极发布支持创新药高质量发展的相关政策。

考虑到创新药板块估值已调整至历史相对低位，在政策驱动下，整个板块有望迎来估值修复；叠加下半年ESMO年会召开、医保谈判等行业催化因素，看好创新药板块后续行情。

（1）当前板块估值水平低：采用创新药行业常用的产品峰值PS倍数法，从行业平均PS变化跟踪模型来看，截止2024年7月7日，A股创新药行业平均PS倍数为2.66倍（2023年以来的高点为2023年4月11日的4.11倍，低点为2024年2月5日的2.25倍）；港股创新药核心标的行业平均PS为1.92倍左右（2023年以来的高点为2023年2月2日的3.19倍，低点为2024年2月5日的1.54倍）。

（2）政策端催化：除了本次审议通过的实施方案以外，征求意见稿提及的创新药鼓励应用目录也有望落地。

（3）行业端催化：下半年存在ESMO、WCLC等学术会议召开催化，年底存在医保谈判催化。

创新药产业趋势明确，政策对“真创新”的支持态度明确并积极推进。随着真创新好品种越来越多，商业化价值兑现呈现多元化，应结合催化节奏和估值水平进行布局。

（1）国内兑现商业化价值：    

政策支持态度明确，真创新药品种有望带来更丰厚的研发回报。

（2）出海兑现商业化价值：

高度创新品种，有望分享欧美高支付市场。

中国创新药出海趋势明确，自2020年开始，无论是权益授出的形式亦或是产品获批上市的形式，均呈现出高速增长的态势。据不完全统计，2023年，上市公司已完成20余项药物/在研药物海外权益的授出并且有3款创新药在美国获批上市。    

（3）个股高速成长兑现价值，临床管线具有重大突破：

多个创新药公司将在每年重要的学术会议上披露在研产品临床数据。首次POC产品以及显著提升临床数据的产品更具有投资价值。

相关公司：

（1）已形成产品矩阵并有创新突破big pharma：恒瑞医药、中国生物制药（H）、翰森制药（H）、科伦药业、信立泰、亿帆医药、绿叶制药（H）、罗欣药业；

（2）进入商业化阶段并有创新管线的biopharma：百济神州、信达生物（H）、康方生物（H）、和黄医药（H）、君实生物、泽璟制药、迪哲医药、艾力斯、艾迪药业、益方生物、百奥泰、云顶新耀（H）、贝达药业、盟科药业、荣昌生物（H）、乐普生物（H）；

（3）创新性强的biotech：科伦博泰生物（H）、百利天恒、迈威生物、康诺亚（H）、智翔金泰、首药控股、和誉医药（H）、加科思（H）。    

附：利好对象白话版

（1）会玩新技术的公司，有更多的补贴拿（XDC，基因治疗，细胞治疗，PROTAC等），有具备先进性的研发平台，对应受益公司：金斯瑞生物科技、和铂医药、成都先导、百奥赛图。

（2）自主定价+商业保险引入，自主高定价吃不起的还是吃不起，只能说利好天价药组合起来卖保险，直接利好围绕创新药构建保险生态的商业保险公司：思派健康。基于买了商保得重疾的比例低，以及买商保比例低的实际情况会长期存在，因此商保端对支付能力提升在中短期贡献极其有限。

（3）支持投融资，科创板IPO，再融资等，一级市场死鱼活过来了，利好创新药公司里的一级市场VC公司：泰格医药。利好市场中高估值能再融资，拥有增发开火权的A股公司（未被港股18A那样爆锤，估值虚高有利于再融资）：百利天恒，神州细胞、迪哲医药、泽璟制药、迈威生物。

（4）DRG端支持卖药，利好销售代表数量多，me too药多的公司，仿创药和进口药可以火力全开，提升销售代表人效，从而直接贡献业绩：百济神州，石药集团、信达生物、先声药业、再鼎医药、中生、恒瑞、康哲。

（5）支持全球创新。真创新真牛逼的药，政策的支持在MNC和FDA的支持面前只能说是锦上添花，而那些做不出来的药，随便怎么支持成不了药都等于0。当然，总会硬选一些出来，树立典型，在PR上享受溢价：亚盛医药、迪哲医药、传奇生物、百济神州、华领医药。 

（6）利好高息股抱团资金分流一部分到创新药，利好机构覆盖深，卖方关系好，IR能力强，ETF权重大，给点阳光就灿烂的公司：信达生物、康方生物、康诺亚、百济神州。