再战3000点，如何寻找未来A股的投资线索？-格隆汇

本周，A股市场继续维持窄幅震荡。在周初反弹触及3000点附近后，随后三个交易日转为持续下跌，最终在2900-3000点之间维持窄幅盘整。周内，各宽基指数均呈现下跌趋势，其中，上证指数周跌0.59%；沪深300跌0.88%；深证成指跌1.73%；创业板指跌1.65%。

行业方面，周内申万一级行业延续涨少跌多，其中，有色金属（2.61%）、商贸零售（2.43%）、钢铁（1.92%）涨幅居前；国防军工（-3.75%）、机械设备（-3.52%）、美容护理（-3.46%）跌幅居前。

那么，再战3000点后，市场当下的主要顾虑在哪？未来随着重大会议的临近，有哪些需要关注的要点？

01.信心不足仍是首要问题

本周A股延续全面调整趋势，各宽基指数均呈现不同程度的下跌且市场风格有所转换，表现为前期强势的蓝筹股、红利股出现了补跌走势，而中小市值股及低价股在上市公司回购或增持的消息刺激下，出现了一定的企稳回升。

但整体而言，目前市场仍缺乏明确的投资主线，两市交投活跃度明显不足，本周的日均成交额仅为6082亿元，环比继续下滑超8%，显示出场外资金仍以观望为主，而场内资金则继续在各版板块之间维持存量博弈，所以体现在板块轮动上，则出现了各个热点的持续性较差，市场赚钱效应不足等问题。此外，本周外资仍然延续了对A股未来行情的不确定性态度，北向资金继续流出超30亿，连续4周维持净流出趋势。

综合来看，我们认为，当下A股面临的最主要问题还是投资者对未来的信心不足，浓厚的不确定性情绪严重影响了增量资金的介入，从而使得行情一直延续存量博弈下的板块轮动。而投资者当下的这种不确定性，既包括对外部环境不确定性的担忧，又包括对未来国内经济表现的不确定性。

从外部环境来看，主要的担忧仍然来自于美国自身经济的韧劲较强导致美联储货币政策不停摇摆以及美国对中国高科技行业的潜在打压。从关键指标来看，美国6月非农就业人数增加了20.6万人，远好于市场预测的19万人。近几个月美国就业市场的持续向好，在一定程度上掣肘了美联储降息的步伐，使得其态度明显转鹰。不仅如此，近期美国大选中特朗普的支持率也显著上升，而从其第一轮辩论的政治表态来看，可能会继续抑制后续美联储降息的空间。在这种背景下，市场担忧后续A股市场会重新回到本年初“中美利差扩大→资本流出→人民币贬值→流动性收紧→增长下行→外资流出”的负向循环。

从国内经济上看，虽然上半年在出口带动下经济总量层面录得不错表现，但价格的持续低迷、需求的总体偏弱、地产的萎靡、制造业中下游复苏的乏力等问题，都在一定程度上加剧了市场对下半年经济表现的担忧。

展望下半年，我们认为经济大概率仍将维持弱势修复状态，投资者需要更多的耐心等待指标向好。最主要的支撑因素还是政策层面的不断加码释放，尤其是中央财政的适度发力和地产去库存政策的稳健推进，均对中长期经济的企稳回升意义重大。而另一方面，下半年三中全会的的召开也有望释放中长期改革预期，在一定程度上有助于长期经济目标和具体细节的明确，有助于市场信心的修复。

02.三中全会在即，市场的期待点在哪？

近期市场情绪持续低迷的背后，除了投资者对未来不确定性的担忧以外，重大会议召开前期浓厚的观望情绪也是主要因素之一。7月15-7月18日，二十届三中全会将在北京召开，三中全会作为中央施政的风向标，对中长线资金意义深远。

一般来说，党的重大会议包括全国代表大会和中央委员会全体会议，每一届中央委员会在五年间召开七次全体会议，简称为一中全会到七中全会，每次会议都有固定的主题，其中三中和五中通常分别聚焦经济和产业，市场关注度更高。

由于三中全会聚焦经济与改革，会议讨论经济体制改革相关内容，所以三中全会的纲领性文件不仅决定了未来一段时间内国内经济发展的总目标和大方向，而且会中提到的细节性政策和文件，也会决定未来实现经济目标的具体措施。因此，从这个角度来看，三中全会对资本市场的意义，主要在于可以提供更为明确的中长线的总量目标和投资方向以及会中重大政策会给对应板块提供更明确的表现空间。

从历史复盘来看，根据华创证券的观点，由于三中全会并不致力于解决短期半年到一年内的经济问题，而是着眼更长的维度，探讨改革的大方向。因此历次三中全会对短期市场影响有限。

短期来看，其对市场的影响主要是通过改革预期或重大政策出台带动相关的主题投资行情。这种短期的反馈，一般在会议召开前就会有所演绎，典型如本周市场关于消费税改革预期下免税等板块的上涨；在会议召开1个月内，随着各项文稿材料的外发以及新闻发布会上相关部门的解读，对应主题的改革预期也会持续发酵；而在会议召开后的1-3个月，伴随各类党政要会强调和各行业内专家解读，通常会对相关主题形成二次催化，股价迎来二次上涨。例如，在十八届三中全会强调加快建立社会养老服务体系和发展老年服务产业后，养老相关产业短期内出现快速上涨，13年11月-14年2约养老产业指数涨幅超过35%，而同期万得全A仅为9%。