消费税改革逻辑梳理（附股）

7月将召开三中全会，主题或为进一步全面深化改革、推进中国式现代化。

近期政策层就三中全会多次吹风，结合相关政策改革思路，三中全会或有以下内容值得关注：一方面是以财税、金融、国企、土地为代表的基础制度改革；另一方面是以新质生产力为核心的科技创新和能源改革。

1、财税改革：平衡央地关系，完善税收制度。（税友股份、飞天诚信、旋极信息、中科金财、久其软件、普联软件、用友网络、航天信息、中国软件、汉鑫科技、中科江南、金财互联、博思软件等。）

2、土地改革：优化土地要素流通，建立统一建设用地市场体系。（康欣新材、辉隆股份、棕榈股份、神农科技、新农开发、亚盛集团、农发种业、登海种业、苏垦农发、罗牛山、北大荒等。）

3、金融改革：重塑资本市场生态，守住不发生系统性风险。（领益智造、丽珠集团、中粮资本、三木集团、永安林业、漳州发展、香溢融通、江苏舜天、长江投资、百大集团、苏豪弘业、皖维高新等。）

4、国企改革：做强国有资本，优化国资布局。    

5、科技创新：健全新型举国体制，多举措支持新质生产力。

6、能源改革：电力市场化改革提速，排放目标由“硬约束”转为“碳工具”。

7、对外开放：以高水平开放促进全国统一大市场建设，稳定外资预期。

财税体制改革方向：

1、稳定宏观税负，保证财政汲取能力。出于应对风险和挑战的需要，稳定或提高宏观税负有一定必要性。

2、增加地方的税收收入，培植地方新财源，并调整税收结构，从而影响地方ZF的收入行为和地方经济结构。主要涉及增值税和消费税。

3、发挥财产税制度在调节收入分配方面的重要作用。适合在短期内调整的是个人所得税，调整方式以综合和分类相结合。

4、健全直接税体系，逐步提高直接税占税收收入比重。直接税以所得税和财产税为主。结合政策目标、税收收入比重和现实情况，判断以下四类税调整节奏优先，调整幅度较大：国内增值税、国内消费税、企业所得税、个人所得税。而以下税种短期内不会推进：房产税、遗产税、赠予税等。    

回顾我国经济发展历程，当前消费税改革已是箭在弦上。

改革开放初期：80年代，地方ZF吸引外资，实施税收双轨制，促进了外贸加工行业的发展，催生了一批企业家。

市场化改革：90年代，地方ZF推动民营企业发展，国有企业开始混改，内需和国产替代成为新的增长点。

加入WTO后：中国进一步开放市场，鼓励合资企业，国有领域逐步对外资开放，出口成为经济发动机。    

货币化棚改：近十年，地方ZF通过土地财政推动基建和房地产发展，投资和房地产成为新的经济增长点。

当前改革重点：随着外贸和投资改革的完成，消费成为新一轮改革的重点。

在我国四大税种中，消费税是唯一尚未实行央地共享的税种，目前该税的部分条款已不适应当前市场环境。

预计三中全会后，消费税改革将逐步实施，通过与地方共享消费税激发地方ZF的积极性。

其实，在今年年初财政预算案中，对于财税体制改革的表述明确为“谋划消费税改革和完善增值税制度”。而早在前期国发[2019]21号文便明确提出“后移消费税征收环节并稳步下划地方”。    

自1994年我国《消费税暂行条例》实施以来，消费税经历了2006年消费税制度改革、2008 年成品油税费改革、以及2014年税目和税率调整等重大改革。

就收入规模而言，消费税现已成为我国第三大税种。据财政部，2023年消费税收入规模达1.61万亿元，占整体税收比重的8.9%，仅次于增值税（38.3%）和企业所得税（22.7%）。

现阶段消费税具有三个特征：一是核心目的是保护资源环境、引导健康消费和调节收入分配；二是烟、成品油占消费税收入的比重超过80%，消费税限制高污染、高耗能消费的作用大于收入分配调节的作用；三是在生产环节征收居多，批发和零售环节征收较少。

市场预期今年七月三中全会将推进消费税改革，改革主要关注点：

1、由生产环节征收改为消费环节征收，使得消费能力强的地区获得更多税收。

2、税收由中央独享改为央地共享，可能改变地方ZF的税收结构和行为，促使其更加关注提升城市服务和吸引富裕群体。地方ZF可能通过降低落户门槛、发展高端旅游和赛事、提升城市环境等措施，争夺高质量纳税人。

3、监管制度成熟的高档消费品或将率先试点。    

改革有望改善各地方ZF“重生产、轻消费”导向，推出更多消费激励措施、增加地方ZF自主财政收入，引导地方产业结构转型，激励地方发展消费，形成正向循环。

目前我国消费税主要来自于烟草（43.4%）、石油燃料（33%）、汽车（7%）、酒（4.6%）。根据测算，假设消费税改革中全部税种征收环节后移，并按50%比例下划地方，将分别增加东、中、西、东北地区省份税收收入3308亿元、1560亿元、1593亿元、500亿元。东部地区获得税收转移绝对值较大主要是其消费量占比较大，东部10省烟酒消费支出占全国比重的49.4%，成品油消费占比42.8%，汽车消费占比51.1%。

从财政收入边际增速的角度看（增量消费税/地方财政收入），消费税实行后移和下划改革后，东、中、西、东北地区财政增速分别为5.2%、8%、3%、6%。东北及中部地区增速较高主要是由于财政收入基数较低，消费税改革对其产生的边际效用更高。

而假设烟、酒和其他分类的消费税，中央和地方各分成50%；成品油主要是大型央企进行生产和销售，在生产环节分配比例可以略高一些，假设分配给地方20%；由于实名制登记以及地方需要提供相应基础设施的配套，假设小汽车消费税的地方分成为100%。在以上分配比例的假设基础上，采用2023年的基数，当年实现消费税收入约1.6万亿元，则预计地方增加税收超7000亿元，拉动地方财政收入约6个百分点。    

相关概念股：

重点关注有望直接受益的地方零售百货龙头：

大商股份(600694.SH)：东北区域零售龙头，高分红+业绩改善+低估值（24年对应PE9X，股息率5.2%）。    

重庆百货(600729.SH)：重庆地方零售龙头，二季度同店改善，分红率较高，当前估值偏低（24年对应PE7X，股息率5.8%）。

另外，监管制度成熟的高档消费品或将率先试点，奢侈品征收消费税后，免税渠道的性价比优势将更为凸显，关注中国中免(601888.SH)、王府井(600859.SH)、百联股份(600827.SH)。