美国养老金体系全面解析

美国养老金结构包括三大支柱：联邦社保基金、雇主养老计划和个人养老金账户。截至2023年底，第二、三支柱养老金合计规模达38.4万亿美元，其中第二支柱为22.4万亿美元，第三支柱为16万亿美元。OASDI资金规模稳定在2.79万亿美元，自2021年起支出高于收入。第二支柱包括DB和DC计划，DC计划占比提升至47.1%。401(k)计划在DC计划中占比最高，资金规模达7.4万亿美元，主要投资于权益和平衡基金。个人养老金账户从1997年的1.728万亿美元增长到2023年的13.556万亿美元，以传统IRA为主。

▍美国养老金结构以第二、三支柱为主。

联邦社保基金、雇主养老计划和个人养老金账户分别对应第一、第二及第三支柱。美国补充养老金规模不断扩大，根据ICI和SSA数据，截至2023年末，美国第二、三支柱养老金规模合计达38.4万亿美元，其中第二支柱（DC与DB计划合计）为22.4万亿美元，第三支柱（个人养老金账户和年金合计）为16万亿美元，占比分别为54.4%和38.8%。

▍美国联邦社保基金规模近年来趋于平稳。

根据SSA发布的《2024年度OASI受托人报告》，截至2023年底，OASDI资金规模为2.79万亿美元，较2022年底小幅下降。报告显示，联邦社保基金的总成本自2021年起高于总收入，2023年收入为1.35万亿美元，支出为1.39万亿美元，导致信托基金储备减少至2.788万亿美元，尽管储备和收入足以覆盖未来10年成本，但储备与年度成本比例将下降，并预计将在2030年跌至84%。OASI信托基金预计将在2033年耗尽，而DI信托基金则能覆盖未来十年成本。

▍第二支柱分为DB计划和DC计划。

DB计划雇主管理退休金，需要承担投资风险。DC计划由雇主发起，由雇员、雇主一起缴纳部分比例的工资到特定帐户。DB计划根据雇主分为私营部门DB计划、州和地方政府DB计划以及联邦政府DB计划。DC计划包括401（k），403（b），TSP（联邦政府储蓄计划），457计划以及其他私人DC计划。根据ICI数据第二支柱中，DC计划占比从1974年的20%逐渐提升至2023年末的47.1%。

▍DC计划投向共同基金占比较高，其中本国权益类占比最高。

401（k）计划在DC计划中占比最高。根据ICI数据，截至2023年末，401（k）计划资金规模达7.4万亿美元，在DC计划中占比达70%。在DC的共同基金配置中，本国权益类占比最高，为48%；混合类基金的占比有所提升，占27%；世界权益类和债券类基金各占11%；货币市场型基金占3%。这种较为激进的投资策略，加上美国权益市场的长期牛市行情，推动了DC计划和401(k)计划的繁荣与增长。

▍从401（k）的资金投向看，权益基金和平衡基金占比较高，2022年分别占比38%和41%。

平衡基金中，目标日期基金因其自动调节风险的特性特别受欢迎。分年龄看，美国年轻人更偏好权益类投资，401（k）计划权益类投资占比71%，而20-30岁账户中权益类投资达89.5%，60-70岁账户则为57%。

▍截至2023年末，个人养老金账户和年金分别占第三支柱的比例为85%和15%。

IRA资产规模在1997-2023年内呈现出稳定增长，从1997年的1.728万亿美元增长到2023年的13.556万亿美元。传统IRA仍然是最主要的退休储蓄账户类型，但其市场份额逐渐被罗斯IRA和其他类型账户所侵蚀。资产配置上，截至2023年末，本国权益占比44%，世界权益12%，混合资产为18%，债券16%，货币10%。

注：本文节选自中信证券研究部已于2024年6月27日发布的《海外养老金系列—美国养老金体系全面解析》报告，分析师：明明S1010517100001、章立聪S1010514110002、杨宏宇S1010524040001、史雨洁S1010523100002