5月美联储消费及劳动力市场遇冷，年内降息可能性增加

美国5月消费及事业数据表示美国下游消费及就业市场开始遇冷。零售消费方面，美国零售消费数据5月整体下行，食品饮料、汽车等消费呈现下行趋势，线上零售及服装消费保持不变，而加油站消费受油价下降影响，同比增速有所上升。

5月份失业率有所上升，分年龄来看主要是55岁以下的劳动力失业率提升所致，且非农就业增速依旧下行。市场对非农就业依旧保持上行叠加失业率上升有多种看法，包括移民上升及灵活就业等原因所致。

下游数据的趋冷让市场对美联储降息增加了预期，从美联储官员近期讲话中，我们能够看到当前美联储在本年存在一次降息的可能性；从点阵图上来看，美联储12月降息的可能性略有上行。

美国上周公布了消费及失业数据，美国5月零售消费数据同比从4月的2.7%下降至2.3%，而失业率从3.9%略微增长至4%，下游需求开始遇冷。 

从零售消费结构来看，美国本月食品类零售消费均出现了下行，其中餐饮零售同比增速从6%下降至3.8%，降幅较大，且增速回落至近几年来最低水平；而线下店方面，食品及饮料线下店零售同比从2%略微下降至1.6%。

尽管石油价格在今年年初上行，然而从零售情况来看，石油价格的上涨并未促进加油站零售，2024 年 4 月前，美国加油站零售变动主要处在减速状态，5 月份随着石油价格下跌，加油站零售增速从 4 月份的 1.5%上升至 1.6%。而汽车销售方面，受汽车贷款利率上升等因素，美国汽车零售变动同比处在历史低位，本月增速从 4 月的 1.5%下降1.3%。

尽管线下零售增速整体下行，非线下零售及服装零售增速本月基本与上月持平，两类零售同比增速分别保持在 6.8%和 2.4%。

从金融数据来看，我们能够看到个人贷款总量增速自 2021 年后是整体下行的，4 月个人信贷总量从 3 月份的 2.1%下降至 1.9%。而从个人贷款细分情况来看，信用卡贷款增速也开始从年初的 9%增速下降至当前的 6%，而购车贷款降速也开始逐渐走扩，变动率达到-5%；美国居民个人消费正在收缩，受制于信用卡利率上升，贷款需求也在逐步下降。

失业率方面，美国 5 月非农职工总数本月同比增速从上月的 1.79%下降至 1.77%；失业率本周上升至 4%，分年龄来看，本周失业率增速主要受 55 岁以下的失业率上升影响，其中 24 岁以下居民失业率从 8.2%上升至本月的 9.2%，而 24-54 岁居民失业率从3.2%上升至 3.3%。由于本月出现非农职工总数与失业率双重增长的情况，市场认为造成这样的原因可能是移民人员的增加及灵活就业相关。 

下游消费趋冷叠加失业率上升让市场对美联储降息又增加了预期。美联储官员本周密集的讲话中，部分证实了市场预期。费城联储哈克上周一表示如果经济预测变成现实，那么美联储今年能够降息一次。美联储理事库格勒周二表示如果货币政策可以在不导致就业市场更糟糕的情况下缓解物价压力，说明通胀率在今年早些时候停滞不前后已经再次向美联储的 2%目标回落。芝加哥联储主席古尔斯比称最新的通胀数据在几个月不太出色的数据之后表现良好，希望能看到更多这样的数据。

当然，也有部分美联储官员警告市场不要过度乐观。波士顿联储柯林斯表示不要对有希望的经济消息过度乐观，而里奇蒙联储巴尔金则表示当前我们正处于通胀后期，这是令人鼓舞的，但是去年以来的数据不稳定意味着未来的政策路径并不清晰。

从点阵图来看，市场对 2024 年末的美国降息预期略有上升，联邦有效利率为 5%-5.25%的可能性从 26.6%上升至 29.4%。