6月中国PMI数据点评：新质生产力动能依旧，下游需求薄弱

6月30日公布的PMI数据来看，我国6月制造业PMI为49.5，与上月持平；从过去几年月频数据来看，约有一半时间（52%）我国PMI指数低于50%；从细分项来看，6月我国制造业新订单、生产以及原材料库存PMI均较前月有所下降，依靠供货商配送时间下降才于上月持平。整体逻辑上来看，我们可以将本次PMI数据变动理解为，下游需求减弱导致新订单及生产活动下降，制药业企业调整库存水平以应对下游需求的减少，而库存的调整也降低了供应商的供货时间。

原材料购进及出厂 PMI 数据来看，6 月受需求下降影响，原材料及产品出厂价格同步回落；不过值得注意的是两者价差开始变小，企业成本压力有所缓解；进出口 PMI 方面来看，两者均在枯荣线下，其中出口 PMI 与上月保持一致，而进口 PMI 从上月的46.8 上升至 46.9，略有提升。

分企业类型来看，大型企业 PMI 依旧处于 50 以上，不过较上月的 50.7 已下降至50.1；好消息是尽管中小型企业的 PMI 处于 50 以下，不过本月两者均较上月有所增长，从 49.4/46.7 上升至 49.8/47.4。从各细分项来看，我们发现各类企业的生产订单对当前制造业 PMI 计算中影响最大，本月大企业 PMI 已经跌至枯荣线以下，为 49.8；而中小企业的生产订单 PMI 则保持增长，中型企业 PMI 从上月的 49.6 上升至 51.2，达到枯荣线以上。 

从各行业 PMI 情况来看，高技术制造业与装备制造业 PMI 均处于枯荣线上且本月 PMI还在保持增长，从上月的 50.7/50.7 增长至本月的 52.3/51。与此相对的是消费品行业以及基础原料制造业（钢铁行业）PMI 则表现不佳。

6 月份我国非制造业 PMI 均在下降，但仍处于枯荣线之上。非制造业商业活动从 51.1下降至 50.5；建筑行业 PMI 从 54.4 下降至 52.3，下降主要受建筑业新签订单指数影响，与 5 月份 44.1 持平，市场认为这可能与南方持续强降雨天气有关。此外，服务业商业活动 PMI 也从 50.5 略微下降至 50.2，航空运输、邮政、电信广播等行业表现较好，而资本市场服务、地产行业等表现较差。从细分项拆分情况来看，我国服务行业面临着下游需求下降、成本压力上升以及从业人员减少的问题。