AI 最“纯正”概念股，何时迎来价值回归？

划重点

① C3.AI 由企业软件领域的老炮 Tom Siebel 一手缔造。一开始只是专注于能源行业，随着技术愈发成熟和市场需求的变化，C3.AI 开始为多个类别企业开发 AI 产品、提供 AI 转型方案和服务，知名竞争对手包括 Salesforce 和 Palantir。

② 伴随 AI 技术不断演进以及大模型的迭代，其商业模式也在多元化发展。C 端应用的典型代表包括微软 Copilot、Notion AI 以及此前 RockFlow 投研团队深入分析过的 Adobe Firefly、Duolingo Max 等。而 B 端企业和工具平台则有 Salesforce、Palantir AIP 平台、Unity AI 解决方案 Unity Muse，这也正是 C3.AI 所希望抓住的机会。

③ 自 2020 年 IPO 以来，C3.AI 的财务表现亮眼，收入持续增长，客户数量不断增加。虽然尚未盈利，但当它开始报告稳定收益（或相关迹象）时，市场将会着重关注并更加认可该公司的价值。

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这一波 AI 热潮中，伴随 OpenAI 和谷歌、Meta 等科技巨头竞争白热化，大模型本身吸引了大部分关注。但事实上，AI 的落地、对企业流程改善以及效率和决策能力的提升同样值得期待。

AI 如何更好发挥生产力工具的属性、推动企业转型以及盈利增长，将会在很长一段时间内引发持续关注，而这个领域也有望诞生新的垂类巨头。RockFlow 投研团队认为，除了此前介绍过的 Palantir 之外，专注于为企业开发 AI 应用和服务的 C3.AI 也是一个潜力十足的标的。

上一季度，C3.AI 发布业绩大超预期，客户协议签订数量同比增长 85%，次日推动股价跳涨 24.52%。本周三盘后，C3.AI 将发布最新一季财报，这次它是否会带给市场新的惊喜？本文将为大家细致分析 C3.AI 的业务概况、竞争优势和股价潜在催化剂。

另外，RockFlow 此前上线的“AI 新星”投研股单，为大家囊括了一系列专注于拓展 AI 创新技术和产品的头部优质公司，欢迎扫码查看、追踪它们的最新表现：

此外，RockFlow 投研团队近期还推出了 Palantir、Coinbase、多邻国、Adobe 等深度投研文章，如果希望快速了解它们的业务发展近况和投资价值，欢迎点击：

英伟达之后，谁是下一个 AI 早期受益者？

Adobe：AI 受益股还是 Sora 受害者？

多邻国：AI 如何塑造教育的未来？

Coinbase：交易所，经纪商，加密银行还是一种信仰？

 1. C3.AI 是家怎样的公司？

作为 AI 行业中知名度不高但相当重要的公司，C3.AI 由企业软件领域的老炮 Tom Siebel 一手缔造。他此前的创业公司 Siebel Systems 于 2006 年被企服巨头 Oracle 收购，当 Tom Siebel 想要开启下一段创业历程时，C3.AI 应运而生。

2009 年刚成立时，它还叫做 C3 Energy。Tom Siebel 相信大数据和 AI 将在优化能源管理、推动绿色能源发展方面大有可为，因此 C3 Energy 早期主要通过收集和分析大量能源数据，帮助公用事业公司优化电力分配、减少能源浪费。

随着技术愈发成熟和市场需求的变化，C3 Energy 逐渐将业务扩展到其他行业，如制造业、金融业、医疗和国防等。它也开始意识到，自己的平台技术在多个领域具有广泛的应用潜力。

于是在 2016 年，它正式更名为 C3.AI，以反映其业务从单一行业解决方案转型为通用的 AI 和大数据平台的现状。当前，C3.AI 专注于为企业开发 AI 产品、提供 AI 转型方案和服务，知名竞争对手包括 Salesforce 和 Palantir。

C3 AI Suite 是 C3.AI 的核心产品，作为集成化平台，它包含数据集成、数据管理、AI建模、机器学习、预测分析和应用程序开发等模块。除了这个通用的 AI 平台，C3.AI 还提供多种预构建的 AI 应用程序，这些应用涵盖了多个行业的业务场景，包括但不限于：

• CRM——帮助企业优化客户关系管理，提高销售效率和客户满意度；

• Predictive Maintenance——用于设备的预测性维护，预测设备故障并提前采取措施；

• Energy Management——帮助能源公司优化能源管理，提高能源利用效率；

• Fraud Detection——用于金融和保险行业的欺诈检测，通过分析交易数据识别潜在的欺诈行为。

从收入组成来看，C3.AI 目前 90% 收入来自订阅。它通过订阅模式向客户提供 AI 平台和应用服务，客户按需购买并根据使用量付费。这种模式确保了收入流的可持续性，同时为客户提供灵活选择。

剩余 10% 收入来自其提供的多项服务以及定制解决方案。对于大型企业和复杂项目，C3.AI 提供定制化 AI 解决方案。这种方式虽然周期较长，但能为客户创造显著的业务价值。该公司管理层预计，长远来看，这部分将占收入的 10-20%。

鉴于其服务范围广泛，以及根据行业和需求定制产品的能力，C3.AI 捕捉到了企业对 AI 的广泛、跨部门需求。

根据此前的一份季度业绩，C3.AI 近半订单来自联邦政府、国防和航空航天业，19% 来自制造业，9% 来自专业服务业，7% 来自能源和公用事业。

这还不是全部。如果考虑到其软件试点或试验的公司（即未来的潜在客户），C3.AI 所瞄准的行业组合分布则更加均匀。潜在客户分散化的好处显而易见，这将为其未来营收的稳定性带来更多保障。

 2. C3.AI 为何看好、如何抓住 B 端机遇？

伴随 AI 技术不断演进以及大模型的迭代，其商业模式也正在多元化发展。To B 和 To C 虽然节奏存在差异，但均有巨大潜力尚待挖掘。

对于 C 端应用来说，当前很多刚需、高频场景正在接入 AI 能力，带动产品的 ARPU 及付费率提升。典型代表除了微软 Copilot、Notion AI 之外，还有此前 RockFlow 投研团队深入分析过的 Adobe Firefly、Duolingo Max 等。办公、数字创意、教育、社交、游戏等均是早期值得深入挖掘的领域。

此外一些垂类场景下，C 端原生 AI 应用也在持续涌现，典型代表是 Midjourney、Runway、Character.AI 等，它们的场景主要包括办公、图像视频工具等。

而在 C 端之外，面向 B 端的 AI 解决方案和企业服务平台显然是一块广阔蓝海，典型代表就是 Salesforce、Palantir AIP 平台、Unity AI 解决方案 Unity Muse，而这也正是 C3.AI 所希望抓住的机会。

如前文所述，作为 C3.AI 的拳头产品，集成化平台 C3 AI Suite 包含数据集成、数据管理、AI 建模、机器学习、预测分析和应用开发等多种功能模块。该平台具有高度的灵活性和可扩展性，允许企业根据自身需求定制 AI 应用。

经历 C3.AI 多年的开发投入，目前 C3 AI Suite 主要有这样三类能力：

• C3 AI Suite 能够从各种内部和外部数据源中收集数据，并进行数据清洗和转换。

• C3 AI Suite 内置多种 AI 建模和机器学习工具，支持用户构建、训练和部署复杂的 AI 模型。

• C3 AI Suite 具备强大的预测分析能力，能够帮助企业预测未来趋势，优化决策过程。

除了自身具备丰富的服务和强大平台，C3.AI 还通过与多家大型科技公司的战略合作，持续扩大市场覆盖范围，增强了平台功能和竞争力：

近期与微软的合作显然是重中之重：C3.AI 与微软共同开发和推广 AI 解决方案，后者的 Azure 云平台为 C3.AI 的 AI 应用提供了强大的基础设施支持，增强了其平台性能和可扩展性。

此前，C3.AI 与能源巨头贝克休斯的合作让双方建立了良好关系。双方共同推出的 C3 AI Suite for Energy 专注于能源数据的管理和分析，是 C3.AI 早期 AI 服务能力和水平的最佳证明。

除了以上两例，C3.AI 与雷神技术公司的合作则代表了前者在国防和航空领域的实力。双方的合作项目涵盖了供应链管理、设备维护和安全监控等多个业务场景，也为 C3.AI 进一步拓宽客户类别打下了牢固基础。

简言之，这些合作伙伴关系不仅使得 C3.AI 为客户提供了更广泛的技术选择和支持，还帮助 C3.AI 提高了自身知名度，成为撬动更多企业客户的敲门砖。

 3.  C3.AI 财务表现与未来催化剂

自 2020 年 IPO 以来，C3.AI 的财务表现亮眼，收入持续增长，客户数量不断增加。该公司已在多个行业积累丰富的客户基础，业务遍及全球。

从收入端看，C3.AI 的年收入连年增长，特别是在 AI 和大数据需求旺盛的背景下，增长势头稳定；而从客户基础来看，如前所述，C3.AI 的客户涵盖多个行业（能源、制造、金融、医疗和国防等），全球数百家客户中不乏大型企业和跨国公司。

C3.AI 将于周三美股盘后公布最新季度财报。市场预计，该公司最新季度营收 8440 万美元，同比增长 17%；每股收益 -0.75 美元，同比下降 29%。

RockFlow 投研团队认为，凭借强大的 AI 技术和广泛的行业应用，C3.AI 仍具有不错的发展潜力。未来的股价催化剂可能包括：

1）技术创新与产品升级。鉴于 C3.AI 始终致力于技术创新，不断提升其 AI 平台和应用程序性能。通过持续的研发投入和技术更新，C3.AI 有望在快速变化的 AI 市场中保持领先地位。

2）市场扩展与客户获取。C3.AI 正通过以下三条途径执行其获客策略：

• 新市场拓展——特别是亚太地区和欧洲市场。这些地区的企业对 AI 和大数据的需求不断增长，为 C3.AI 提供了巨大的市场机会；

• 行业垂直化——C3.AI 深入挖掘各行业的业务需求，提供更加垂直化和定制化的 AI 解决方案；

• 渗透中小企业市场——除了大型企业，它也在积极拓展中小企业市场，为其提供经济、高效的 AI 解决方案。通过降低技术门槛和提供灵活的订阅模式，帮助更多中小企业实现数字化转型。

3）地缘政治与政策支持。类似 Palantir，全球的地缘政治变化和政策支持也将对 C3.AI 业务发展产生重要影响。目前各国政府对 AI 和大数据技术的支持政策有望推动其业务的发展，而地缘政治的不确定性可能进一步刺激部分类别企业对 C3.AI 产品的需求。

需要指出，C3.AI 的业务也存在一定风险。虽然营收仍在增长，且与政府客户等一系列业务显示出未来盈利可能稳定的迹象。但过去数年，C3.AI 收入快速增长的同时，净亏损也在同步增长，这导致其毛利率持续下降。因此它需要更严格的降本增效措施提升盈利水平。

此外，随着 C3.AI 在国防、情报和政府部门的业务占比持续提升，它可能会发现在不稳定时期的资源分配在企业利益与国家、国际安全之间发生冲突。这意味着，C3.AI 与政府客户的关系比较微妙，双方进一步合作可能并不总是有利于公司业务。

 4.  结论

上一季度，戴尔股价在财报发布后飙升近 20%，原因是其受益于与英伟达积极合作，AI 优化的服务器订单增长近 40%，“积压订单几乎翻了一番”。而 C3.AI 同期业绩也大超预期，客户协议签订数量同比增长 85%，企业 AI 面对“压倒性的需求”，推动股价跳涨 24.52%。

此次财报，投资者将主要关注 C3.AI 的营收增速、指引和利润率变化，以及是否有更多的广泛合作关系。

C3.AI 尚未盈利，RockFlow 投研团队认为，这为投资者提供了一定的机会。当它开始报告稳定收益（或相关迹象）时，市场将会着重关注并更加认可该公司的价值。

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