CXO龙头继续崩！药明生物股价坐上“跳楼机”，两日大跌超30%

CXO板块的恐慌情绪还在延续。

昨天，港股药明生物以一己之力带崩了整个医药板块，并在大跌近24%后紧急临时停牌。

今日在复牌后，药明生物盘中一度急搓12%；截至发稿，跌幅收窄至9.5%报30港元，总市值1276.53亿港元；近两日来，公司股价累计跌超30%。

港股医药外包概念今日也继续走低，板块现跌逾3%，除药明生物大跌之外，昭衍新药、药明康德等均跌超2%。

大“崩盘”背后

药明生物股价此次坐上“跳楼机”，起因是稍早前药明生物下调了全年业绩展望，并将悲观情绪延续到了2024年。

据简报，公司2023年全年收入增速从30%增长调整到10%增长，其中非新冠业务增速指引从60%下修到36%。

对于业绩展望下调的原因，原因则是D端（药物开发业务）和M端（生产业务）业务不及预期。

药明生物称，由于CMO项目短期面临收入延期问题、新冠业务收入快速降低等因素影响，尤其是D端新增项目数减少导致3亿美元收入的减少，以及M生产收入递延带来1亿美元收入降低，公司2023年整体收入或不及此前预期。与此同时，新产能爬坡、收入增速放缓也将导致公司利润下降。

受此影响，药明生物股价昨天应声急挫，盘中紧急停牌。

对此昨晚，药明生物回应表示，集团的业务营运及财务状况维持强劲势头，且其业务营运及财务状况并未发生重大不利变动。

尽管生物技术融资放缓导致生物技术行业呈个位数年增长率，且其COVID-19相关项目的收入下降及几个重磅药的生产延期，导致2023年目标收入增长低于预期，但公司仍对未来前景保持乐观，2023年实现整体收入约10%增长，并将继续投资提升能力及产能，以在2024年及2025年保持强劲的毛利率及增长率。

展望未来，公司相信毛利率及增长率于2023年最具挑战，并预期于2024年下半年逐步回暖。

多家大行下调目标价

对于药明生物的大跌以及整个医药行业的未来展望，不少大行、机构纷纷进行了解读。

高盛指出，鉴于宏观环境充满挑战，以及药明生物的同业亦已下调指引预测，此前市场已普遍药明生物将修改指引，惟是次下调幅度及时机仍然令人意外。

该行将药明生物2023至2025年各年销售预测下调14.3%、24.2%及25.8%，各年经调整纯利预测则下调25.5%、31.5%及31.4%。

此外，高盛预期如药明生物生产端项目交付重回正轨、生物技术融资未来几个月继续复苏，以及即将完结加息的情况下，料公司2023至2025年各年收入分别按年增10.2%、14.3%及27.1%，经调整纯利预测分别按年跌4.6%、升15%及升28.5%。该行对药明生物目标价由73.3港元下调至63港元，评级“买入”。

麦格理将药明生物目标价由52港元下调27%至38港元，投资评级由“跑赢大市”下调至“中性”。麦格理将药明生物2023年的转速成长从29%降低至12%，该行预计2023年 IFRS/经调整净利润将下降 25%/9%(之前为+5%/+22%)。

建银国际指出，药明生物增长放缓是无可避免，对其2023至2025年销售预测平均每年下调8.2%，今年毛利率预测下调2个百分点至40%，另对公司三年的纯利增长预测平均每年下调12.1%，目标价由77港元降至66港元，维持“跑赢大市”评级。

招银国际维持药明生物买入评级，目标价由69.39港元下调至44.66港元。该行预计药明生物2023E/24E/25E收入增速为10.2%/15.4%/29.0%，经调整归母净利润增速为-7.9%/13.1%/27.1%，对应现阶段股价的PE分别为28x/25x/20x。

不过，摩根士丹利则重申对药明生物“增持”评级，对其今明两年指引调整并不意外，认为更新后的指引可缩小目前经营现实与此前极具挑战性的指引间差距，有助于调整市场预期，缓解市场对宏观疲弱的忧虑，并为中期增长提供较合理的比较基础，目标价115.36港元。

该行相信，药明生物有能力渡过动荡时期，并实现高于市场预期的增长。此外，该行仍然相信药明生物是整个行业中最有能力推动发展的公司之一，鉴于其具有韧性和多元化的CRDMO业务模式、顶级管理团队的良好营运记录，以及CMO订单的快速增长等，相信公司中长期会跑赢大市。

中信证券指出，药明生物在最新业务更新会议上调整了未来2-3年的业绩指引，引发市场对于医药创新需求的担忧，整体板块出现较大调整。其认为市场预期已见底，2024年行业有望回暖，并持续看好创新和出海两条主线。

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