李迅雷：现在的位置，比2018年时更低，美联储加息或已近尾声

今天（10月10日）下午，中泰证券首席经济学家李迅雷在中欧基金组织的一场线上对话中，和中欧基金经理钱亚风云就当下市场情况、美联储加息、人民币贬值等市场关心的一系列问题做出了观点分享。

针对美联储加息趋势，李迅雷表达了明确的观点。

他认为，美联储加息已经到了强弩之末的阶段，今年年末或者明年年初再加一次，加息可能就结束了。

在加息结束后，全球货币贬值的节奏，也或将随之放缓。

在人民币贬值问题上，李迅雷也表示，不必对人民币持续贬值过于忧虑，当前人民币其实也不具备持续大幅贬值的基础。

对于当前投资者信心不足的股市，在跌破3000点的今天，李迅雷认为，现在的位置，比2018年的时候更低。

毕竟从2018年到现在也有三五年的时间了，这个期间，整个上市公司盈利还是在增长过程当中。

从估值来看，目前的估值水平已经低于2018年。

政策面宽松， 降准也是有期望的

问：请迅雷总来分享一下，对当下的市场有什么看法？

李迅雷：从政策面来讲，应该还是比较宽松的，无论是货币政策还是财政政策。

在美国还在不断加息的背景之下，我们采取了降息举措，而且，降准也是有期望的。

另外，在财政政策上面的话，今年的财政政策力度也是非常大。

除了有对于专项债余额的进一步提振——最近又增加了五千亿，另外，三大政策性银行也在配合我们的财政政策，拉动经济。

对房地产方面，货币政策、财政政策也双双发力。

我想，在这方面，有利于经济回稳，也有利于市场信心的提振。

现在的位置，比2018年要更低

问：怎么看待当下市场的投资性价比？哪些行业相对而言具备更加突出的性价比？

李迅雷：应该说，现在的位置，比2018年的时候更低。

从估值水平来讲，还是明显要低一些，无论是从传统的行业还是从新兴的行业，应该说，这个位置都还是要低。

毕竟从2018年到现在也有三五年的时间了，这个期间，整个上市公司盈利还是在增长过程当中。

我们的政策力度，应该也比2018年的时候要更好一些。

但是，大家的信心方面……似乎也可以理解，就是越是市场低迷的时候，大家越缺乏信心，大家越缺乏底气。

现在，在左侧，应该是一个寻找机会的很好的时机。

未来经济增长的动力

更多是来自于消费

问：下一阶段，中国经济内生动力的源头在哪里？

李迅雷：我觉得，首先，大家对预期的调整很重要，

人有生命周期，有幼年、少年、青年、老年，有各个阶段。

现在的中国经济实际上已经到中年阶段了，我们不可能像青少年时代那么有力。

在这种情况下面，一个劲地问，中国经济什么时候还能够增长10%，显然是不现实的。

所以我觉得我们要降低预期。

更何况，现在全球经济都进入到一个比烂的时代。

我们还是不错的，就不要有过高的预期。

经济增长的动力，我们来看三驾马车，投资、消费、出口。

我们现在的投资，房地产的投资，肯定是弱了，负增长。

但制造业投资，还是维持在10%以上，这已经非常不错了。

另外一方面的话，消费偏弱。

我觉得，我们未来经济增长的动力更多是来自于消费。

大家一听到这个问题都觉得会摇头，

觉得消费要靠有钱，债务那么重，六个钱包都空了，怎么可以拉动消费？

我觉得这个不要急，总归是有办法的，现在居民把大量的钱储存在银行里，这不是机会吗？

钱不可能一直待在银行里面，

他肯定会拿出来，只不过在什么时间拿出来。这个是需要政策，需要一个时机。

我觉得中国经济，至少从目前来讲，现在是处在一个相对低点。

二季度是最低点，三季度应该比二季度高，四季度比三季度会更高。明年会比今年更高。

那么大家到明年一季度的时候，会不会又乐观一点？

总归是有办法的。

因为目前来讲，整个政府的杠杆水平，相对来讲还是比较低的，我们资源还是比较多的。

不像日本，它完全步入到一个超级老龄化时代。

更何况，我们要抓住的更多是一个结构性的机会，不是普涨的机会。

因为行业轮动，最大的行业轮动就是新旧行业的转换。

传统行业它的景气度是下降的，新兴行业，它景气度是上升的。

而景气度上升不是说上升一两年，它可能会有一段时间的调整，接下来它还有上升的空间。

比如说，中国经济也好，全球经济也好，它进入到一个数字经济时代。

那数字经济时代相对于传统经济来讲的话，它完全不一样了。

数字经济需要什么？

人工智能，大数据，需要半导体，需要各种技术手段来支持。

人口老龄化，看上去好像经济增长动力不足了，但是我们的消费需求又上升了。

尤其在升级消费上面，比如说像机器人的需求要增加，这里面又需要有一个大量的相关的支持。

国庆期间，C919拿到了适航证了。

中国大飞机一旦起来的话，中国有多大的市场，那这是不是又有新的动力？

总而言之，我觉得，经济发展它有它的规律，不同阶段有不同阶段的亮点。

我们从最初周期性行业占优，到房地产又起来了，到后来消费类又起来了，消费升级了，家电、汽车起来了；

2019年以后，新能源为代表的碳综合大背景之下的这些行业又起来了。

总体来讲，我们还是要不断去思考，不断要寻找新的机会，尤其是结构性机会。

美联储加息已是强弩之末

再加息一次可能就要结束了

问：10年期美债收益率破4，以及美联储后续还要进一步加息的趋势，对国内市场会有什么影响？

李迅雷：这一块来讲，确实影响还是比较明显的。

美联储一旦加息，美国的股市就要下跌；美国股市下跌，全球股市也都会受到影响。

我们专门测算过，中国股市跟美国股市的相关性大概是52%。

所以说这块，还是受影响。

现在就看到一个很奇特的现象，美国的经济数据一好，美国股市就大跌。

所以我们现在都在期待着美国经济数据变差。

破4之后的话，我觉得，美国的经济它是会下行的。

我觉得我们也不用对美联储加息这么恐惧。

我有一个经验，就是根据美联储以往的历史，它基本上是走在曲线后面的。

就是，它的加息是滞后的，不是领先的。

既然是这样的话，我想美联储加息应该也差不多到强弩之末了。

今年年底或者明年年初再加一次的话，基本上，我认为，可能就结束了。

整个全球的货币的贬值，在这方面的节奏可能也会放缓。

这是我的一个判断，供大家参考。

在7以上的情况下，

人民币不具备持续大幅贬值的基础

问：人民币对美元快速贬值，您对这件事情怎么看？

李迅雷：在国庆期间，人民币又大幅升值了，大家都有一个思维的惯性，就觉得，一旦人民币贬值，会无限制地贬下去。

其实，人民币在7以上，它应该不会有一个很快的贬值过程，应该也会有个调整。

当然，我也不认为，现在人民币的贬值就已经到位了，它可能还是会有所震荡。

但是，从我们国家的基本面来看，比如说我们的外贸出口还是比较强劲的，我们的外汇储备，规模还是全球第一。

只要我们的外汇储备水平不会急速下降，人民币其实也不具备持续大幅贬值的基础。

当然，在人民币只有6.3、6.4的时候，人民币可能有贬值空间，但是现在已经贬到7以上了。

在这个时候，你再说人民币有很大的贬值空间，这个就有点思维定势了。

我们一定要习惯于辩证思维，习惯于左侧思维，而不是老是看着右侧。

再一个，就跟我前面讲的逻辑相关，美国还能够加息多少次？

如果加息到尾声了，那么美元指数，它的上升空间还有多少？

因为这一次，我觉得美国加息还是比较失败的。为什么？

你看加息之后，原油价格又反弹了。

这次通胀主要是供给端的问题所造成的，而加息主要是打压需求端。

接下来，美元指数有可能在今年年底会走弱。

我们对人民币贬值这块也不要过于悲观。