花旗上调平安好医生2019年营收预期给予"买入"评级 看好其家庭医生服务升级

当前，乘政策东风，"互联网+医疗健康"处于黄金上行通道，平安好医生(01833.HK)在维持业绩高增长的同时，纵深推进家庭医生服务升级，以超过70%的市占率在行业内遥遥领先。快速增长的业绩赢得花旗等国际大投行纷纷下注，给予"买入"评级，上调其2019年营收预期。可以预见，互联网医疗的行业巨头平安好医生坐拥流量优势，并在行业资源加速倾斜头部玩家的背景下，将持续引领行业发展态势，未来发展极为可期。

1、预测核心业务发力，国际大行纷纷上调平安好医生收入评级

近期，花旗发布研究报告指出，"持续升级+增势强劲"的家庭医生服务业务潜力巨大，可能在不久的将来成为平安好医生的业绩增长引擎，重申"买入"评级，基于目标价60港元/股，较当前目标价仍有近50%的涨幅空间。此前，平安好医生在发布上市后首份年报后，汇丰、摩根大通、大和等多家知名国际投行研报因预计2019年营业收入将出现强劲的增长，纷纷调高了平安好医生的评级。

多家投行调高评级不仅说明，频吹政策暖风的中国互联网医疗健康服务行业前景被看好，也说明花旗等投研机构一致认可全球互联网医疗第一股平安好医生的成长潜力。而平安好医生缘何能获得资本市场的频频垂青？

纵观国际大行的投资逻辑，下注平安好医生一大要点是其高速的增长态势带来充满想象的业绩提升空间。平安好医生此前发布的年报显示，2015-2018年营业收入2.79/6.02/18.68/33.38亿元，复合增长率128.71%。2018年全年，营收规模高速增长，同比增长达78.7%，其中，核心业务--家庭医生服务板块的价值凸显，实现收入4.11亿元，同比增长高达69.6%。

值得一提的是，2018年，来自商业保险合作的会员产品累计贡献收入超2亿元。作为家庭医生服务商业化的重要方向，会员制和保险合作的升级创新是拉动家庭医生服务板块增长的主力军。

平安好医生董事长兼CEO王涛曾在年报业绩发布会上表示，2019年，平安好医生将持续升级核心业务--家庭医生服务，在此维度上，重点集中进行线上线下的融合，为用户提供全场景、全覆盖、全流程的服务。这不难理解，此前，大和就曾预计，用户资源的转化是平安好医生未来业绩增长的重要催化剂。

通过持续深耕市场，平安好医生在业务用户规模大幅增长的同时，变现能力不断提高。2018年12月，平安好医生的月付费用户数同比大增86.2%，平均付费用户转化率从2.7%提升至3.6%。

国内外机构纷纷看多平安好医生，这不仅表明平安好医生的商业模式及商业潜力赢得资本市场的深度认可，同时也给投资者传递了一个坚定的信号：在互联网医疗的蓝海中，行业领头羊的平安好医生经历漫长摸石头过河的日子之后，已探索出可行的变现模式，其盈利能力、成长实力已经得到市场充分验证，成长空间非常广阔。

2、市占率超过70%领跑后互联网医疗时代

从中国领先的大数据机构易观发布最新一期（3月）App Top 1000榜单来看，在后互联网医疗时代竞争中，平安好医生仍得到越来越多的用户的认可，在APP流量上独步江湖。月活跃用户数（MAU）相当于榜单内其他同类APP总和的3倍多。同时，在行业最主要的在线问诊市场，平安好医生的市场占有率超过了70%。

资料来源：Analysis易观·易观千帆

2019年，是后互联网医疗时代的新开端。互联网医疗企业如何高效整合资源，建立更高的行业壁垒，是在这条黄金赛道上决胜的关键。而平安好医生凭借一站式生态的服务，俨然已经集聚了强大的流量优势并占据头部位置。据历史发展经验来看，行业资源也会加速倾斜在头部玩家上，未来平安好医生的头部优势会越发凸显。

可以看到，政策利好下，平安好医生通过"互联网+人工智能+自有医疗团队"这个核心抓手，为医院、诊所和药店赋能，同时予以用户高品质的一站式医疗健康服务，持续优化用户体验，短短几年内就迅速崛起成为医药医疗行业新经济新模式的典型代表，在互联网医疗的下半场赛道上率先跑出，遥遥领先。

3、黄金赛道+政策暖风，成长空间广阔

随着医疗健康意识日益提高，互联网技术进步及中国居民可支配收入增加，中国互联网医疗健康行业近年急速扩张。但囿于优质医疗资源依然稀缺且其分布不均衡的结构性劣势，与美国等发达国家相比，中国的人均医疗健康资源的缺口以及人均基层医疗资源的缺口仍旧巨大。根据中投顾问产业研究中心预测，2018年我国互联网医疗市场规模达到人民币455亿元，未来五年（2018年-2022年）年均复合增长率约为40.12%，2022年将达到人民币1754亿元。显示出我国互联网医疗健康服务行业位处长期发展的黄金赛道，有相当大的潜在市场机遇。

资料来源：中投顾问产业研究中心

自2018年4月国务院发布《国务院办公厅关于促进「互联网+医疗健康」发展的意见》以来，政策暖风频吹，直接点燃了互联网医疗行业的热情。资本大鳄们如高瓴基金、百度、腾讯、阿里巴巴等纷纷闯入风口，"互联网+医疗健康"迈入快速发展的黄金上行通道。

作为行业的拓荒者和领跑者，平安好医生通过AI辅助的自有医疗团队和外部医生，为用户提供涵盖24x7健康管理、在线咨询、转诊、挂号、住院安排、第二诊疗意见及1小时送药等一站式服务。截至2018年12月末，平安好医生的自有医疗团队达1，196人，签约合作外部医生5203名，合作医院数超3000家，1小时送药网络覆盖全国86个城市。

平安好医生独特的商业模式将用户与线上及线下丰富的医疗健康资源建立联系，大幅提高优质医疗资源的可获得性以及便利程度，不断提高用户黏度。得益于AI辅助诊疗系统优化带来在线问诊效率的大幅提升。2018年，平安好医生的AI辅助诊疗系统落地超100家医院；用户体量持续扩大，注册用户达2.65亿；全年的日均在线咨询量达到53.5万，较2017年增长45.4%。

可以预见，在政策利好持续释放大背景下，"互联网+医疗健康"进入黄金期，行业龙头平安好医生凭借一站式服务、AI+移动医疗和重资产模式三大核心竞争壁垒所构筑的宽阔护城河，会加速发展领跑黄金赛道。

4、小结

当前，在政策利好持续释放的大背景下，"互联网+医疗健康"已迈入快速上升的黄金通道。

凭借对领域内的大部分流量的锁定，平安好医生在互联网医疗领域APP牢牢占据头把交椅。

但平安好医生独得多家国际大投行高度看好，不仅仅因为其是市场领导者，更因为其作为领先平台的试验和努力，也会为政策进一步创新奠定市场基础。作为站在互联网医疗风口上的弄潮儿，平安好医生凭借自身铺设的渠道资源等种种优势，将持续引领行业发展态势，未来发展极为可期。