大盘VS小盘，风格切换怎么看？A50中规模最大的MSCI中国A50ETF（560050）回调创阶段新低，核心龙头资产再迎布局良机！

近期，市场大小盘风格分化收窄，8月底小盘略有起色，市场对于风格切换的讨论增加，那么当下大盘风格是否有望持续占优呢？本文从风格切换、美联储降息以及宏观基本面三个维度分析当下哪类市场风格或将受益，并阐述当下市场环境中热度持续高企的MSCI中国A50ETF （560050）的投资价值。

一、风格切换：目前谈小盘风格全面走强为时尚早

复盘A股大小盘风格行情，发现A股风格切换并不频繁。小盘风格相对占优的时期分别具有以下特点：

1、出现明确的新兴产业趋势，如2013-2015年互联网渗透率上升下的“中小创”和“互联网+”行情，小盘风格走强。

2、利于小盘股的宽松的货币环境和回暖的信用环境，如2009-2011年，四万亿政策后市场盈利快速回升，货币政策整体未出现超预期紧缩，小盘股业绩弹性更强，走出小盘行情；2016年及2021-2022年，国内均处于货币持续宽松而信用环境触底回升阶段，小盘风格走强。

但近年来A股经济周期的轮动特性减弱，大小盘的切换因素更加多维，中银证券认为需要更多地关注盈利估值比价因素，认为盈利估值性价比是大小盘风格切换背后的本质。

从下图可以看到，小盘股盈利增速相对大盘领先而估值分位相对较低的阶段集中在2007-2009年、2012Q1-2013Q1、2016-2017年、2021-2022年，这四个阶段基本与前文所述的四轮小盘行情相对应，可以发现盈利估值比价的占优阶段基本领先或同步于小盘行情开启的拐点。

目前整体A股盈利仍处于底部区间，尚未出现明显的上行；而从绝对增速的角度，大盘相对占优一些，从估值分位的角度，大盘相对偏低。整体上来看，大盘风格有望持续，目前谈小盘风格全面走强为时尚早。

（来源于《中银证券风格制胜：一个新的投资框架，A股研究框架系列》）

二、美联储降息预期：降息周期内，核心龙头有望受益

增量资金的变化或是推动市场风格转换的关键因素。如2017-2019年，北向资金年度净流入金额年均2819亿元，为市场最重要的增量资金来源，因此其青睐配置的核心龙头资产也成为了市场风格的主导。

当前美联储降息预期强化，根据CMEFED WATCH的点阵图数据，截至8月23日，美联储在9月首次降息25bp的概率达到73.5%，在11月继续降息25bp的概率达到52.3%，在12月降息幅度增加到50bp的概率达到44.5%。

在降息周期内，全球资金再平衡需求提升，A股和其他全球超跌板块或将受益，盈利稳定性强、行业格局稳定向好的行业龙头白马有望持续吸引外资流入。

此外，市场当前对于美国经济“软着陆”还是“硬着陆”的讨论也增多，不过无论美国经济是“软着陆”还是“硬着陆”，降息周期内，大盘风格都相对占优。

数据来源于：Wind，国金证券研究所《A股投资策略周度专题：深度解读海外风险、冲击及应对》，时间为2007/9/18-2020/3/16

三、宏观基本面：高质量发展及长期资金入市背景下，核心龙头有望中长期占优

高质量发展下，龙头企业加速崛起。当前国内经济发展由“高增速”转变为“高质量”发展，在以供给侧**为代表的一系列措施的推动下，产能加速出清，龙头企业的“护城河”优势不断提升，其凭借相对健康的财务状况和成熟的生产链，逆势扩张，有望实现强者恒强。

新“国九条”背景下，大盘风格有望持续受益。2024年4月，十年一度的“国九条”再次推出，本次“国九条”以投资者为中心，更加聚焦投资端，有望进一步改善资金供需。特别是在资金供给端提出要推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。当前中长期增量资金主要为险资和大盘宽基ETF增量资金，该类资金偏好经营稳健、盈利能力稳定的大市值龙头。在鼓励耐心资金长线长投的趋势下，大盘风格有望中长期占优。

综上所述，无论是从风格切换的角度发现小盘全面走强尚早，还是从海内外宏观环境来看，大盘风格都有望持续受益。在此背景下，A50中规模最大的MSCI中国A50ETF （560050）不失为把握超大盘风格行情的投资利器。近期市场持续调整，MSCI中国A50ETF（560050）逼近0.7元的阶段低点，核心龙头宽基再迎布局良机！

MSCI中国A50ETF （560050）跟踪MSCI中国A50互联互通指数，该指数采用“优选龙头、均衡配置”的编制理念，覆盖了代表中国经济力量的各行业龙头，反映了国际视野下的中国核心资产，为国内外投资者一键配置全球瞩目的中国优质资产、力争分享中国经济高质量发展的红利提供了全新解决方案。

核心资产长期配置价值凸显，为资产配置“压舱石”优选。关注核心龙头资产，认准A50规模第一的MSCI中国A50ETF (560050)，场外联接(A类：014528；C类：014529)。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。MSCI中国A50ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。MSCI中国A50ETF成立于2021/11/08，业绩比较基准为MSCI中国A50互联互通指数收益率，MSCI中国A50互联互通指数2019年至2024年6月30日的业绩分别为：35.10%（2019）、38.43%（2020）、-3.29%（2021）、-20.64%（2022）、-16.27%（2023）、7.07%（2024H1）。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于MSCI中国A50互联互通指数成份股的持有风险，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。

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