9月，A股要变天了

8月，A股再次迎来大跌月。

万得全A指数下跌3.97%，结构上，中证A50、沪深300等大盘指数相对抗跌，中证500、中证1000和中证2000等中小盘指数跌幅较大。行业层面，31个一级行业均录得下跌，石油石化、煤炭、传媒、银行等相对抗跌，国防军工、农林牧渔、美容护理、建筑材料等板块跌幅较大。

究其原因，一则是8月政策出台预期落空，地产、货币、财政三大政策均保持定力；二则受中报业绩扰动，业绩爆雷担忧抑制市场做多情绪。

全球比较来看，8月主要指数中，A股表现垫底，沪深300下跌3.51%；港股表现最好，恒生指数上涨3.72%。A股与港股的分化，一则与人民币汇率升值有关，港股吸引力上升；二则与行业结构有关，以恒生指数为例，金融、互联网龙头权重较高，二者在8月均有不错的表现。

临近月末，市场出现了一些可喜的信号：一则是29日和30日，A股成交量连续放大，30日两市成交额放大2694亿元至8766亿元，创月内新高，市场交易情绪开始活跃；二是市场风格有切换迹象，科创和TMT板块止跌领涨，银行板块高位补跌，表明市场风险偏好有所抬升。

持续的下跌磨底之后，成交量放大叠加风险偏好抬升，通常意味着调整结束，9月，投资者可以期待新一轮上涨行情了。具体看，政策面、外围环境等均利于A股上涨。

从政策面角度看，9月市场大概率仍会交易重磅政策出台预期。

7月份以来，我国出口开始出现边际放缓迹象；叠加全球制造业PMI跌回荣枯线以下，主要发达经济体增速放缓，以及人民币近期较快升值等，8月份出口大概率继续放缓。外需放缓，将强化稳内需压力，就地产、货币、财政三大政策来看，9月均有值得期待的点。

就地产来看，量价齐跌，仍在寻底。8月，30大中城市日均成交面积22.5万平方米，同比下降26.59%，降幅较7月扩大10.11个百分点。同时，全国城市二手房挂牌价仍处于下行通道，看不到触底迹象。稳地产对于稳内需具有重要意义，9月份，在稳增长压力下，市场仍会对地产政策充满期待。

就货币政策来看，随着美联储9月开启降息周期，为国内货币政策打开空间。基于“支持性政策”定调，国内9月继续降息的概率较大。无论能否落地，起码在9月20日之前，市场会交易降息预期。

就财政政策来看，1-7月财政不够给力，反过来讲，市场期待财政继续发力、更加给力。以公共财政支出+政府基金性支出的口径看，1-7月，我国广义财政支出19.67万亿元，同比下降2.03%，相比5%的GDP增速目标，仍属于显著的拖累项。随着出口放缓，将倒逼财政支出继续加力、追赶进度，至少全年维度不应成为GDP的拖累项。

就外围因素看，人民币资产或迎来新一轮配置周期。

随着全球进入降息周期，人民币汇率贬值压力解除，资金回流驱动下，A股和港股等人民币资产有望迎来估值抬升。

2022年以来，人民币对美元整体进入贬值周期，从6.3060一路贬值至7.3745。在此期间，大量出口型企业选择持有美元资产。随着人民币近期再次进入升值周期，这部分资金会逐步回流国内。具体金额很难估算，据彭博社8月27日报道，英国对冲基金Eurizon SLJ Capital首席执行官Stephen Jen表示，随着美联储降息，中国企业可能会出售1万亿美元的美元计价资产。

此外，美联储降息落地仍有可能引发日元套息交易逆转，美日股市或再次面临调整压力。跷跷板效应下，作为全球资产估值洼地，人民币资产对全球资金的吸引力也将提升。

综合国内基本面、政策面以及外围因素来看，9月A股和港股开启一轮上涨行情的概率较大。

既然整体看好9月A股行情表现，哪些行业有望领涨呢？就中报业绩来看，截至8月29日（4800家公布中报），31个一级行业中，18个行业营收同比正增长，17个行业归母净利润同比正增长，好坏参半。不过，市场更关注边际变化。

对比中报与一季报，17个行业营收增速环比回升，非银金融（8.12%）、有色金属（6.98%）、基础化工（5.17%）、电力设备、农林牧渔、计算机、电子、美容护理等，回升幅度均超过4个百分点；16个行业归母净利润增速环比回升，农林牧渔（161.73%）、钢铁（60.97%）、综合、有色金属（46.34%）、建筑材料、计算机、电力设备、汽车、非银金融、房地产等，回升幅度均超过10个百分点。

无论是营收还是利润，均有超过一半的行业出现边际改善，为新一轮结构性行情打开空间。

对于投资者来说，首先应规避营收和利润均在边际恶化的板块，如国防军工、社会服务、公用事业、食品饮料、传媒、建筑装饰、通信、家用电器、机械设备等。除非有明确的业绩触底信号，否则，受基本面下行压制，既便9月市场情绪回暖，这些板块也很难跑出超额收益。

至于哪些板块会领涨，很大程度上仍取决于政策预期。若市场交易地产政策，则地产链会有超额表现；美联储降息，利好TMT、医药等成长板块；财政发力促消费，则大消费板块值得期待。

对投资者来说，最佳策略仍是低位布局优质资产，不预判行情，耐心等待变化发生。

附表：各一级行业中报营收及利润增速（截至8月29日数据）