天富龙毛利率持续下滑：多次资产重组引关注，屡屡违规被罚

《港湾商业观察》施子夫

上交所网站显示，8月27日，扬州天富龙集团股份有限公司（以下简称，天富龙）申请上交所IPO审核状态变更为“中止”。据了解，天富龙的会计师事务所天职国际此前曾收到证监会行政处罚决定书。该事务所负责的多家IPO项目也遭到了中止。

2023年6月，天富龙的上交所主板IPO获受理，独家保荐机构中信证券。今年6月29日，证监会网站披露天富龙审核问询函的回复。​

业绩存不稳定性，毛利率持续下滑

天富龙以差别化涤纶短纤维的研发、生产和销售为主营业务，产品布局由再生有色涤纶短纤维，拓展至差别化复合纤维及聚酯新材料。聚酯新材料主要为膜级聚酯切片，可以作为太阳能光伏板保护膜的材料，具有成膜强度高、透光率高、耐晒、抗紫外、抗老化等特性。

按照主营业务收入结构划分，天富龙的收入主要来自差别化复合纤维和再生有色涤纶短纤维，其中差别化复合纤维收入主要来自于原生低熔点短纤维。

天富龙的招股书停留在了2023年6月。从2020-2022年（以下简称，报告期内），差别化复合纤维实现收入金额占比分别为59.20%、64.85%和58.99%，来自再生有色涤纶短纤维的收入占比分别为40.80%、35.04%和39.64%。

报告期内，天富龙实现营收分别为24.86亿元、28.57亿元和25.76亿元，归母净利润分别为4.02亿元、4.50亿元和3.58亿元，扣非后归母净利润分别为1.37亿元、3.54亿元和3.37亿元。

不难看出，2022年，天富龙的营收、归母净利润及扣非后净利润指标同比上一年出现了下滑。主要系差别化复合纤维销售价格持续上涨，但销售数量减少影响超过价格上涨影响使得收入下降所致。

于2022年，天富龙的差别化复合纤维销售单价为7693.37元/吨，同比增长4.44%；销量19.28万吨，同比下降22.27%；收入14.83亿元，同比下降18.82%。

除了营收与净利指标呈现波动外，天富龙期内的毛利率表现还出现了二连降。

报告期内，公司综合毛利率分别为27.22%、22.26%和18.86%，三年时间下滑了8.36个百分点。天富龙表示，毛利率呈下降趋势，主要原因为低熔点短纤维毛利率持续下降，期内公司低熔点短纤维毛利率分别为27.45%、14.92%和6.80%，受常规通用型产品市场同质化竞争和下游需求有所减弱的影响，原材料价格波动对下游传导作用减弱，压缩了低熔点短纤维的利润空间。

根据审核问询函中披露的数据显示，2023年天富龙实现收入33.36亿元，净利润4.31亿元，归母净利润4.31亿元，主营业务毛利率17.49%，综合毛利率18.31%。结合报告期内数据可知，过去四年时间，天富龙综合毛利率合计下滑8.91个百分点。

在审核问询函中，天富龙回答了综合毛利率持续下滑的原因，公司方面称，综合毛利率下滑主要原因为公司产品成本不断上升。2023年，在其他因素不变情况下，公司直接材料单位成本变动使得毛利率下降3.40个百分点。​

偿债能力低于行业均值，多次资产重组

值得注意的是，期内天富龙的应收账款持续处于高位。

报告期各期末，天富龙的应收账款账面净额分别为1.73亿元、1.67亿元和1.81亿元，占各期末流动资产的比例分别为9.42%、10.17%和11.07%；各期公司的坏账准备金额分别为1022万元、917.38万元和987.31万元。

除了应收账款居于高位，天富龙的偿债能力，尤其是流动比率、速动比率指标要远远弱于同行。

报告期各期末，天富龙的流动比率（倍）分别为1.90、2.93和2.92，速动比率（倍）分别为1.60、2.32和2.21。

同一时期，天富龙所处同行业可比公司流动比率均（倍）值分别为5.92、6.61和6.16，速动比率（倍）均值分别为4.98、4.98和4.78。

股权结构方面，截至招股说明书签署日，朱大庆持有天富龙61.81%股份，为公司的控股股东。陈慧持有天富龙17.49%股份，朱大庆、陈慧夫妇合计持有公司79.30%的股权，为公司的实际控制人。实际控制人朱大庆、陈慧夫妇与朱兴荣签署了一致行动协议，通过一致行动协议控制公司14.60%的表决权，合计控制公司表决权股份占公司总股本的93.90%。

而在此次IPO前，2020年12月，天富龙内饰收购了实际控制人朱大庆、陈慧夫妇控制的威英化纤100.00%的股权，构成同一控制下的重大资产重组。

根据收购情况看，2020年12月24日，朱大庆、陈慧分别与天富龙内饰签订股权转让协议，约定朱大庆将其持有的威英化纤91.68%股权作价2.23亿元转让给天富龙内饰，陈慧将其持有的威英化纤8.32%股权作价2020.81万元转让给天富龙内饰。天富龙内饰已支付完毕上述股权款项。

收购威英化纤后，对期内天富龙的经营业绩影响较大。从2021-2023年，天富龙来自威英化纤的营业收入分别为21.77亿元、18.82亿元和24.99亿元，占当期公司营业收入的76.22%、73.08%和74.90%；来自威英化纤的利润总额分别为2.47亿元、8615.25万元和2.23亿元，占当期利润总额的43.21%、22.11%和47.94%。

更早前，2019年12月16日，天富龙内饰收购上海拓盈100%股权。

2021年6月17日，子公司上海拓盈收购上海又威100%股权。2021年10月8日，子公司上海拓盈收购香港泰富100.00%股权、新加坡凯泰100%股权。2021年7月28日，子公司天富龙科技转让富汇置业100%股权。

上交所对于天富龙存在的多次资产重组提出的问题包括：相关资产重组的背景、原因以及对报告期内发行人经营业绩的影响；重组前后发行人整体业务的变化情况，发行人及其子公司之间业务往来及经营业绩情况；购境外子公司后又注销的原因等。

天富龙于问询函中回复表示，发行人通过资产重组实施资产整合、进一步聚焦主业、增强独立性、提高盈利能力，重组前后整体业务未发生变化。​

内控不规范行为较多，屡屡违规被罚

报告期内，天富龙多次与实际控制人朱大庆及其关联方、实际控制人的一致行动人朱兴荣及其关联方发生资金拆借。此外，天富龙还曾多次与实际控制人朱大庆及其关联方、实际控制人的一致行动人朱兴荣及其关联方发生资金拆借。

详细来看，2020、2022年，天富龙存在通过集团内部子公司或外部供应商进行转贷融资的行为，金额分别为9553万元和988.69万元。截至2022年12月31日，上述借款均已偿还完毕。

2020年、2021年，天富龙存在票据使用不规范情形，主要包括客户供应商票据找零、关联方票据往来、集团范围内票据流转。在2020年、20021年，客户供应商票据找零金额分别为4406.9万元、1398.87万元；关联方背书转出金额分别为6067.43万元、7849.08万元；关联方背书转入8235.87万元、781.13万元；集团范围内票据流转金额分别为7809.15万元、2.70亿元。

2020年，天富龙存在向第三方扬州丰盈置业有限公司、上海天浦投资发展有限公司拆出资金的情形，金额分别为1000万元和5000万元，拆出资金用于其偿还金融机构借款、投资理财等。

报告期内，天富龙的第三方回款金额分别为1061.29万元、204.43万元和152.43万元，占当期营业收入的比例分别为0.43%、0.07%和0.06%。报告期内，销售回款支付方主要为客户法定代表人、股东和员工，上述人员回款合计金额占各年第三方回款金额比例分别为90.78%、100.00%和100.00%。

出于结算方便，公司在 2020、2021 年存在使用出纳等员工的个人账户（以下简称“个人卡”）进行公司业务相关资金收付的情形。2020年，天富龙通过个人卡收取货款金额为976.62万元，占营业收入的比例为0.39%。2020、2021年，天富龙个人卡收取销售废品和其他零星收入款项及代收款项分别为518.89万元和192.67万元，占营业收入的比例分别为0.21%和 0.07%，占比较低。

2020、2021年，公司使用个人卡主要用于支付运费、员工薪酬、报销及其他公司费用等事项，合计支出占各年营业收入的比例分别为2.53%和0.18%。

2020、2021 年，除使用个人卡代发员工薪酬外，公司存在使用原监事个人银行账户代发部分职工年终奖情形，金额分别为1334.10万元和932.95万元，上述年终奖均已缴纳个人所得税，并已在各年度财务报表中准确反映。

此外，报告期内，天富龙还受到5次行政处罚。

2020年3月23日，天富龙科技被仪征市应急管理局进行处罚，处罚金额23.75万元，处罚事由为1、隐患排查治理工作不到位，未采取有效的管理措施及时发现并消除事故隐患；2、未督促从业人员严格执行本单位的安全生产规章制度和安全操作规程的规定；3、未严格督促教育从业人员规范佩戴使用劳动防护用品。

2020年3月24日，天富龙科技被仪征市消防救援大队进行处罚，处罚金额2万元，处罚事由为天富龙科技消防控制报警主机存在故障。同日，因1号厂房和2号厂房，3号厂房和4号厂房之间的防火间距被占用，天富龙科技被仪征市消防救援大队进行罚款3.50万元。

2020年8月4日，天富龙科技被仪征市消防救援大队进行处罚，处罚金额5万元，处罚事由为火灾隐患和消防安全违法行为进行复查，复查不合格。

2023年1月12日，子公司香港泰富因没有在指定的期限内递交2021/2022利得税报税表被香港税务局处以罚款0.30万港元。

在审核问询函中还显示，2020年至2023年行政处罚、滞纳金及罚款支出分别为29.82万元、507.22万元、58.55万元及3.69万元。天富龙表示，公司已及时缴纳罚款，并对行政处罚事项进行积极整改，消除相关隐患，公司安排相关工作人员对安全、消防设施进行日常监测、定期巡查，加强工作人员安全、消防安全意识，严格执行和落实公司安全生产的相关制度规定。（港湾财经出品）