中信证券：换机周期+现代化升级，大拖赛道量价齐升

受2022年年底“国三”切“国四”，及高标准农田建设、土地流转政策持续推进影响，国内马力段上延及升级趋势仍处起步阶段，国内拖拉机市场25/26年有望迎来换机潮，大拖赛道有望迎来量价齐升。参考海外市场，成熟市场均由头部企业引领行业发展且占据市场绝对主导，产品智能化水平持续增强带来行业规模持续增长。鉴于目前国际形势复杂多变，粮食安全举足轻重，且我国农业机械较欧美发达国家差距较大，农机行业正处于补短板、智能化、本土化的产业升级初始关键阶段，国家政策支持持续发力，中信证券看好农机行业发展前景，尤其大拖赛道发展，建议重点关注行业内核心零部件自给率高、技术及渠道先行布局的农机行业龙头企业。

▍整体拖拉机市场承压，大拖量价不降反增。

根据国家统计局数据，2024年7月，大拖产量为6205台（同比+15.60%），中拖产量为12563台（同比-10.70%），小拖产量为1.01万台（同比-16.70%），中小拖产量同比大幅下滑，整体拖拉机产量同比大幅下滑（同比-9.75%），但大拖产量同比不降反升。自2023年1月以来，每月大拖累计产量占整体拖拉机累计产量比例呈持续上升趋势；每月中拖累计产量占整体拖拉机累计产量比例呈持续下滑趋势；每月小拖累计产量占整体拖拉机累计产量比例呈基本稳定趋势。预计未来大拖产量有望保持上升趋势。由于在农机购置补贴政策中，大拖单机补贴额度通常更高，且随着马力段上升，补贴额度同样上升，大拖售价相对中小拖更高。大拖通常性能更高，技术更先进，能够满足大规模农业生产的需求，制造成本相对更高，售价因而更高。随着大拖不断发展，农户对大拖需求不断增加，补贴额度对马力段越大的拖拉机倾斜程度越高，大拖售价有望持续上升。在国内拖拉机市场整体升级环境下，相较于中小拖，大拖在拖拉机中的占比有望不断提升，且能保持量价齐升的良好趋势，实现健康可持续的发展。 

▍高标准农田建设持续推进，农机补贴向高技术拖拉机倾斜。

2021年9月公布的《全国高标准农田建设规划（2021-2030年）》提出，到2030年，中国要建成12亿亩高标准农田，以此稳定保障1.2万亿斤以上粮食产能，从2023年起，将启动已建高标准农田改造提升，全国每年平均将改造提升3500万亩高标准农田。高标准农田建设的补贴标准因地区而异，具体金额取决于当地政府的具体政策和财政安排。

根据财政部副部长于国新办发布会的发言，2024年中央财政对高标准农田建设的亩均补助标准由1300元提高到2400元（同比+85%），同时取消地方对产粮大县的资金配套要求。根据江苏省财政厅，江苏省进一步完善高标准农田建设投资补助政策，改造提升项目投资标准由2000元/亩提高至2350元/亩。根据农业农村部信息，“十四五”以来，中央财政转移支付资金、中央预算内投资累计安排资金超过3000亿元，支持各地推进高标准农田建设。截至2023年底，全国累计建成高标准农田超过10亿亩，高标准农田项目区农业生产条件大幅改善，为粮食丰收提供了有力支撑。1Q24，各地完成新建和改造提升高标准农田面积约1000万亩，开工在建面积约4435万亩。这意味着中国19.18亿亩耕地超过一半是高标准农田，且距离2030年建成12亿亩高标准农田目标接近。

农业农村部农业机械化总站受农业农村部农业机械化管理司委托，于2024年8月6日发布了《2024—2026年全国通用类农业机械中央财政资金最高补贴额一览表(公示稿)》。与农业农村部办公厅、财政部办公厅于2021年6月3日印发的《2021-2023年全国通用类农业机械中央财政资金最高补贴额一览表》对比，轮式拖拉机补贴金额发生调整，80马力及以上传统机型各分档补贴额都有明显下调，下调金额从5200到24600元不等。80马力及以上的四轮驱动轮式拖拉机增加了“动力换挡拖拉机、智控拖拉机”分档。与传统机型相比，同档动力换挡拖拉机机型建议最高补贴额提高了7300到33600元不等，补贴额提高幅度在54.9%-90.7%之间。同档动力换挡智控机型建议最高补贴额提高了9000到36100元不等，补贴额提高幅度在67.7%-99%之间。

对农户而言，动力换挡、智控拖拉机与传统拖拉机补贴金额存在较大差异，将在一定程度上提升对动力换挡、智控拖拉机的需求，为具备制造动力换挡、智控拖拉机能力的企业带来新一轮的销量增长契机。拖拉机市场中动力换挡、智控拖拉机销量占比有望上升，有利于推进高标准农田建设和土地流转，提升农业机械化水平，用户需求、产品技术向大型化、智能化发展的趋势更加明确，同时乡村基础设施建设不断拓展，大拖将拥有更广阔的应用场景，需求将会提升，大拖产量及销量会进一步上提。

▍海外头部效应明显，市场规模持续扩张：

根据Fact.MR数据显示，2026 年全球农业机械市场规模将扩容至1,949亿美元，并继续保持稳定增长态势。据Statista数据，2021年全球农机市场中，约翰·迪尔、凯斯纽、久保田分别占据25.3%、12.9%、11.7%市场份额，合计占比全球市场规模近半，头部效应明显。

根据美国设备制造商协会 (AEM) 的农机设备市场销售数据报告，预计2024年农机市场销售将放缓。2023年，农用拖拉机总销量为250,265台（同比-8.2%）；40马力以下两轮驱动拖拉机销量156,070台（同比-10.7%）；两轮驱动40-100马力拖拉机销量61,881台（同比-9.1%）；100马力以上两轮驱动拖拉机销量27,750台（同比+5.2%）；四轮驱动拖拉机销量4,564台（同比+31.7%）。

Mordor Intelligence预测，2024年美国农业机械市场规模将达395.6亿美元（对应复合年增长率为6.30%）；非洲农业拖拉机市场规模将达11.8亿美元（复合年增长率为6.10%）；拉丁美洲农业机械市场规模估计为87亿美元（复合年增长率为6.10%）；巴西农业拖拉机市场规模将达32.7亿美元（复合年增长率为4.5%）；阿根廷农业机械市场规模将达13.3亿美元（复合年增长率为5.80%）；南美农业机械市场规模将达342.1亿美元（复合年增长率为4.70%）；加拿大农业机械市场规模将达83.7亿美元（复合年增长率为7.60%）；欧洲农业机械市场规模将达420.3亿美元（复合年增长率为3.20%）；欧洲农业拖拉机市场规模将达154.7亿美元（复合年增长率为4.90%）。

今年以来，我国经济整体呈现复苏回升态势，但仍面临内外部多重挑战和诸多风险因素。美国同样出现大拖销量上升情况，国内未来同样可能继续保持大拖销量持续上升趋势，且我国农机市场有望持续扩张，还有较大上升空间。

▍风险因素：

农机购置补贴政策调整风险；原材料价格及人工成本上涨风险；国内市场竞争加剧的风险；海外市场风险；产品技术升级风险。

▍投资策略。

鉴于受2022年年底“国三”切“国四”，及高标准农田建设、土地流转政策持续推进影响，国内马力段上延及升级趋势仍处起步阶段，国内拖拉机市场25/26年有望迎来换机潮，且我国农业机械较欧美发达国家差距依然较大，我国农机行业正处于补短板、智能化、本土化的产业升级初始关键阶段，大拖赛道有望迎来量价齐升，且国家政策支持持续发力，行业地位不断提升，中信证券看好农机行业发展前景，尤其大拖赛道发展前景，建议重点关注行业内核心零部件自给率高、技术及渠道先行布局的行业龙头企业。

注：本文节选自中信证券研究部已于2024年8月29日发布的《晨会》报告，分析师：刘海博S1010512080011；李越S1010521010008；周荣炎S1010524040004；陆竑S1010523100001