连连数字(2598.HK)中期业绩：业绩验证多元业务高成长性逻辑，开启经营正向循环

今年以来，政府工作报告中提出要促进跨境电商等新业态健康发展，叠加海外强劲需求以及Shein、Temu等跨境电商平台发展推动，外贸基本盘进一步巩固的要素条件正在不断聚集增多。

在此背景下，促进贸易融通、在资金流数字化上扮演重要角色的跨境支付行业，也形成快速发展的态势。

8月20日，连连数字(2598.HK)发布2024年中期业绩，向好的核心数据验证了这一趋势。2024年上半年，公司实现收入6.17亿元，同比增长40.1%。毛利为3.25亿元，同比增长20.3%。

回归行业视角来看，当前行业稳步增长的同时，集中度也在提升，马太效应愈发凸显。连连数字能够从中脱颖而出，打出差异化优势，到底又具备了怎样的底层逻辑？ 

业绩验证多业务成长性，发展正向循环或已形成

连连数字的主要收入来自全球支付、境内支付和增值服务三大部分，从最新成绩单来看，各细分业务齐头并进，从而带动收入快速增长。

其中，今年上半年，全球支付服务收入同比增长21.9%至3.72亿元，境内支付收入同比大幅增长117.8%至1.70亿元。这直接得益于境内外支付业务总支付额(TPV)的亮眼表现，同比增长120.1%至1.57万亿元。 

这体现出连连数字越来越强的客户认可度，而且客户看中连连数字的产品服务为自身经营带来的价值，会建立长期稳定的合作，驱动连连数字的收入保持增长。而归功于支付业务增长所带来的流量贡献，增值服务收入也快速提升，同比增长41.2%至0.67亿元。

进一步结合外部市场环境，以及过去几年公司的收入表现来看，连连数字在经营层面呈现持续健康发展的趋势，是可以明确的。

而且从反映核心经营情况的Non-IFRS利润数据来看，连连数字日常业务产生经营盈利为1666万元，释放出相当积极的信号。

通过一系列良好的业绩数据可以判断，连连数字在数字支付领域的竞争优势正逐步扩大，行业中的领先地位不断巩固。目前连连数字商业模式的可行性完成验证，后续则能够去期待其展现出强大的变现潜能。

目前来看，以跨境电商为代表的外贸新业态新模式，表现出极强的韧性，尤其是各行各业涌现的出海浪潮，对于连连数字来说，或许永远不会缺少可抓住的成长机遇。

2024年上半年，中国跨境电商进出口达1.22万亿元，同比增长10.5%，高于同期我国外贸整体增速4.4个百分点。根据《“十四五”电子商务发展规划》提出的目标，到2025年，跨境电商交易额将达到2.5万亿元。在国内打造对外贸易新引擎的大背景下，开展跨境贸易，随之对高效、便捷、安全的支付解决方案的需求自然迎来爆发，连连数字未来持续释放业绩潜能，就已经具备坚实的基础支撑。

值得一提的是，连连数字上半年投入1.47亿元的研发费用，继续保持强研发方面的投入，由此可以期待连连数字在技术、产品及服务等方面做出更多升级和创新，从而强化自身业务的市场竞争力，带来更强的客户粘性。反映在业绩层面，这将助力连连数字不断释放出充足的增长动能。

所以在产业环境不断向好的大背景下，连连数字的业绩保持增长，带动研发上持续投入，产品服务升级创新，进而带来更强的变现潜能，公司发展的正向循环已然形成。

竞争壁垒深厚，行业头部抓住更多市场成长机遇

随着中国企业出海，品牌全球化进程加速，第三方跨境支付服务商所面临的下游需求正呈现多样化趋势。长期来看，这将为市场不断带来新的变量，而连连数字作为头部，拥有牢固的客户群体以及广泛的品牌影响力，其价值释放会迎来大量的机遇。

具体来说，我们可以看到，出海企业的经营需求愈发精细化，越来越多的中国外贸企业进入多平台、多地区市场。接着会涉及到收款服务的完善，还有对物流、金融、数字化运营等服务的升级需求。其次还有外部环境的变化，如平台管控的趋严和境外市场合规要求的提升，中国外贸企业对跨境支付机构有了更多潜在需求。

以诸多品牌商家拓展海外市场的主要路径——独立站为例，有统计显示，跨境支付是出海业务面临的最为核心的问题，超三分之一独立站商家面临的痛点正是在支付运营上。因此在品牌全球化的趋势下，在跨境收款资金安全、支付服务体验、一站式解决方案以及数字化能力上领先的跨境支付企业，将享受到更多市场红利。

立足于此，连连数字已形成了深厚的竞争壁垒，具体体现在以下几个方面：

面向全球支付，连连数字作为独立第三方，和电商平台不构成利益冲突，而能够在与客户达成深度合作的过程中协同发展。这使得公司对比其他行业竞对，在独立性上更加具备差异化优势。

同时，连连数字在牌照上具备显著优势，目前已建立由65项支付牌照及相关资质组成的全球牌照布局。今年上半年，公司拿到卢森堡EMI牌照，进一步强化了欧洲市场的布局，这意味着连连数字的全球化服务能力进一步增强，具备更优质、本土化能力更强的跨境贸易一站式服务能力。

连连数字在数字技术、跨境服务、资源集聚方面的能力和价值正得到广泛认可，通过携手跨境电商综试区等多方共同打造良好的贸易生态，公司由此拓展更多客户，在区域和平台方面形成了纵向延伸。

面向境内支付，连连数字同样展现出丰富的产品能力积累和技术创新实力，市场地位得到巩固。财报显示，公司2023年创新产品在完成初期孵化后在2024年上半年大幅放量。并且今年仍持续创新，推出企业钱包，随着产品不断服务越来越多国企、上市公司及中小企业，帮助打通境内外付款壁垒，渗透率提升将带来公司业务潜力释放。

面向增值服务，连连数字顺应当前客制化趋势，以全面的增值服务，解决痛点并提升客户忠诚度。与数字支付业务构成生态闭环，随着支付流量和增值服务渗透率的快速提升，具有极大的增长潜力。 

此外，连连数字携手中远海、杭州普泰合资建立物流公司，横向业务布局，进一步增强公司的差异化优势。由此公司将有望提供更完善的物流解决方案，帮助客户更高效地获取由第三方物流提供商提供的国际物流服务。

可以看到，基于深厚的竞争壁垒，连连数字的业务表现出稀缺价值，未来品牌竞争力有望不断提升，全球支付品牌的形象进一步强化。

长期来看，非头部企业面临行业准入、合规、技术、资金和品牌等多重阻碍，其生存空间可能会进一步缩小，资源有望逐渐向连连数字等头部企业集中。由此行业向更高效、更便捷的方向发展，连连数字将实现更好的发展，保持住行业领先地位。

价值投资的黄金机遇，受益于跨境支付产业持续繁荣

回归价值投资的角度，连连数字作为投资标的，其质地究竟如何？作为投资者，不妨自上而下来探讨。

其一，看政策。今年政府工作报告、《关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见》等政策上利好跨境电商等外贸新业务发展，以及在国家战略层面，比如“一带一路”建立完善的配套体系来助力企业出海。

这些为第三方跨境支付带来良好的发展条件，随着政策红利持续释放、外部环境不断改善，连连数字将面对越来越多的发展机遇。

其二，看市场。外贸新业态新模式加速演变，跨境电商、市场采购、外贸综合服务企业如雨后春笋般出现。2023年外贸新业态进出口规模就超过3.2万亿元，占外贸的比重超过8%。

这意味着，外贸转型升级并迈入高质量发展，跨境支付行业或许永不缺少想象空间。加上东南亚、中东、拉美等新兴市场当前强劲的消费需求与发展红利，也为跨境支付服务提供肥沃土壤。连连数字作为行业头部，有望率先抓住更多的新增量。 

其三，看商业。当前数字经济蓬勃发展，AI掀起新一轮科技革命。从趋势来看，AI时代重塑了跨境支付场景，AI技术赋能为跨境电商降本增效，也将是跨境支付机构技术实力和竞争力的有力体现，带来跨境支付产业链价值提升和体验优化，产生新的商业价值，拉开和行业其他竞对的差距。 

长期以来，连连数字都是以科技创新为驱动力，推动产业转型升级。如以技术实力链接SaaS服务商、数字科技解决方案提供商、金融机构、跨境贸易服务，持续创新构建一整套生态服务体系。 

结合多年在AI、云计算及区块链等技术领域的积累，连连数字开发的专有技术平台，覆盖支付、资金转账、全球资金分发、智能外汇处理、智能风险管理、智能反洗钱评估和交易真实性核査提供安全、灵活的系统支持。这意味着在一站式跨境贸易解决方案之外，连连数字可快速响应新的行业垂直和业务场景的需求，并持续升级和创新解决方案。 

目前，连连数字已通过业绩，验证了公司以技术驱动业务发展取得成功，公司已累计服务了约490万家来自电商、服务业及制造业等各行业的商户及企业，受到市场广泛认可。 

所以，在多重积极因素影响下，跨境支付产业“水下的冰山”没有完全显现。展望未来，随着连连数字持续提升产品服务水平、加强技术创新、拓展全球市场，不断完善跨境支付网络，将满足日益旺盛的客户需求，为中国企业的成长以及降本提质贡献价值。

基于公司已形成并不断提升的业务经营实力、牌照获取实力、技术实力，连连数字有足够的能力保持行业领先地位，打开广阔的想象空间。

总结：

随着产业政策红利的落地显效，外贸基本盘稳固，跨境支付长期向好的发展态势明确，市场规模有望再创新高。

连连数字以技术创新为主要驱动力，赋能企业全球化，将充分享受到市场发展红利。当前，连连数字的变现潜能已经浮现，成长姿态也是清晰的，对投资者来说，会是难得的长期机会。