中金：恒指及港股通调整影响分析

2024年8月16日，恒生指数公司公布了其定期的半年度指数调整结果（此次审议考察截止至2024年6月30日，考察日期后的8周内公布）。此次调整范围涵盖港股主要旗舰指数如恒生、国企指数和恒生科技指数。此外，直接决定港股通可投资范围的恒生综合指数也有较大幅调整。我们综合分析影响供投资者参考。

指数调整及影响：极兔速递-W与新东方-S纳入恒生国企，ASMPT纳入恒生科技；恒生指数成分不变

► 成分股变化：极兔速递-W与新东方-S纳入恒生国企，商汤-W与京东物流被剔除；ASMPT纳入恒生科技，平安好医生被剔除。

1) 恒生指数：此次无纳入剔除，成分股维持82支不变。

2) 恒生国企：此次纳入极兔速递-W与新东方-S，权重分别为0.65%与0.52%；商汤-W与京东物流被剔除，剔除前权重分别为0.35%与0.30%。成分股维持50支不变。

3) 恒生科技：此次纳入ASMPT，权重为1.62%；平安好医生被剔除，权重为0.43%。成分股维持30支不变。

► 被动资金流向测算：关注对极兔速递-W、新东方-S以及ASMPT等的正面影响；对京东物流、商汤-W以及平安好医生等的负面影响。基于Bloomberg汇总，追踪恒生指数的ETF资金规模约为258.9亿美元，追踪国企和恒生科技指数的ETF规模分别约为48.7亿美元和147.1亿美元。结合上述成分和股权重变化，我们测算潜在被动资金流向。进一步结合个股过去3个月日均成交额，我们可以测算被动资金变化可能带来的影响：

1) 恒生指数：尽管本次成分股并未发生调整，但部分标的权重发生重置，被动资金流入所需时间最多的是新世界发展（权重提升0.01ppt）与海底捞（权重提升0.03ppt），预计将分别带来259万与777万美元的流入，流入时间分别约为0.4天与0.3天。资金流出中，中国生物制药权重小幅降低0.02ppt，预计将带来约518万美元的被动资金流出，流出时间约合0.3天。

2) 恒生国企：被动资金流入所需时间最多的是本次被纳入的极兔速递-W以及新东方-S，预计将分别带来3163万以及2530万美元流入，流入时间约为2.2天与0.8天。资金流出中，京东物流与商汤-W现有0.30%与0.35%的权重将分别带来约1460万与1703万美元的被动资金流出，流出时间约合1.9天与0.2天。

3) 恒生科技：被动资金流入所需时间最多的是本次被纳入的ASMPT，预计将带来约2.38亿美元的资金流入，流入时间约为9.3天。资金流出中，本次被剔除的平安好医生现有0.43%的权重将带来约6326万美元被动资金流出，流出时间约合10.0天。

► 行业占比：金融与消费占比提升，资讯科技业下滑。此次调整后，恒指新经济市值占比从当前的47.0%降至46.5%。具体看，金融与消费业板块占比提升，分别从当前33.3%和11.8%抬升至33.5%和11.9%；资讯科技业占比下滑，从当前的29.9%下降至29.2%。此外，恒生国企指数通信服务与信息技术下滑较明显，工业与能源提升靠前。

港股通标的调整：33支符合纳入条件，27支可能被移除；阿里巴巴能否纳入仍待双重主要上市转换

此次适逢恒生综合指数半年度指数审议（一年调整两次，分别以6月和12月底为截止日期），这又将成为港股通可投资范围的主要依据。我们根据调整情况结合港股通纳入要求，分析港股通标的可能的调整如下。

► 33支可能符合纳入港股通条件：包括恒隆集团、嘉华国际、中粮包装、趣致集团、Mongol Mining、知行汽车科技、力量发展、昊天国际建投、达势股份、东阳光长江药业、德林控股、天立国际控股、九兴控股、中庆股份、达力普控股、森松国际、Quantumph-P、大新银行集团、中石化炼化工程、德康农牧、汽车街、美中嘉和、升能集团、宜搜科技、茶百道、迈富时、万物云、江南布衣、中国船舶租赁、老铺黄金、阳光保险、顺丰同城和云音乐。

► 27支可能被移出港股通：包括Cosmopol Int’l、中手游、呷哺呷哺、普达特科技、首程控股、世茂集團、非凡领越、珠光控股、宝龙地产、思路迪医药股份、方达控股、友联国际教育租赁、华南城、希教国际控股、中国科培、医思健康、心通医疗-B、圣诺医药-B、梅斯健康、易点云、远洋集团、同道猎聘、渤海银行、柠萌影视、健世科技-B、叮当健康以及智云健康可能由于被剔除恒生综指的原因被移出港股通。

此外，针对近期市场关注的阿里巴巴能否进入港股通，公司管理层在上周电话会中表示公司将于8月22日召开股东大会对于将香港作为公司的主要上市地进行评议并向股东提交相关提案。如股东大会批准，公司预计将在8月底完成纽约香港双重主要上市的转换[1]。根据我们在《港股通与恒指调整预览（2024-8）》中的讨论，考虑到公司早已满足纳入港股通的其他要求，若公司于2024年8月底成功完成双重主要上市转换，仍有望赶上9月5日的港股通考察日，并在本轮9月9日调整附近纳入。不过，我们提示如果未能实现双重主要上市的转换等问题从而无法纳入的风险。

调整时间表：9月9日执行生效

上述指数调整结果将于9月9日（星期一）正式生效。在此期间，部分主动型资金仍不排除会根据调整公布结果采取一定的套利操作，但被动资金为了最大程度减少追踪误差将选择在生效前一个交易日（即9月6日）调仓。我们预计届时相关股票成交或将会出现远大于平时的“异常放量”情形，特别是在尾盘。

图表1：此次调整后，恒指内部资讯科技业受权重重置影响下滑，但金融与消费等比重小幅提升

资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部

图表2：恒生国企本次调整后工业与能源板块占比有所提升，但通信服务与信息技术出现下滑

资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部

图表3：追踪恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数的ETF基金规模

注：数据截至2024年8月16日 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

注：本文摘自中金公司发布的2024年8月17日已经发布的《恒指及港股通调整影响分析（2024-8）》；分析员 刘刚，CFA SAC 执证编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867、分析员 张巍瀚 SAC 执证编号：S0080524010002 SFC CE Ref：BSV497