我国气电发展现状如何?全国层面:十四五以来气电核准速度加快。地区层面:我国气电装机集中度较高。气电机组商业模式拆解:上网电价政策:地区差异较大。发电成本:受到天然气价格影响较大。
我国气电发展现状如何?
全国层面:十四五以来气电核准速度加快。截至2023年年末,我国气电装机规模约1.26亿千瓦,2010-2023年年均复合增速为12.7%。“十二五”和“十四五”期间我国气电装机规模增长较快。2023年全国气电发电量占总发电量的比例提升至3.2%,但是与全球天然气发电量占比相比较还是有一定的差距,2023年全球天然气发电量占比为23%。
地区层面:我国气电装机集中度较高。我国气电装机主要集中在广东、江浙沪、京津等地区。截至2023年年末,我国燃气轮机装机规模排名前三的省份分别为广东(39.4GW)、江苏(21.6GW)和浙江(11.5GW)。
据不完全统计,全国约有13个省份提出了气电装机“十四五”规划,其中广东省规划“十四五”期间气电新增装机规模约3600万千瓦,位居首位。据我们不完全统计,2021-2024年4月,全国核准的气电装机量约32.9GW,主要集中于2022年(2022、2023年核准量分别为22.7GW、4.1GW)。我们对提出“十四五”装机规划的部分省市在2021-2023年间的实际气电装机增量进行统计,对照各省规划增量测算实际完成度。截至2023年年末,完成度排在前三的省市分别为天津,广东和上海,完成度分别为135.7%,35.4%和25.8%。
气电机组商业模式拆解
上网电价政策:地区差异较大。长三角和珠三角地区的天然气发电机组电价政策普遍为两部制电价,其中广东和浙江按照燃机机组类型进行划分给到不同的电价;江苏和上海是按照气电项目用途进行电价划分。上述地区基本都有上网电价与气源成本的联动机制。上海地区分别给到气电调峰机组和热电联产机组每年444.12/千瓦和438元/千瓦的容量电价,而广东的气电机组容量电价每年为100元/千瓦,低于上海机组能享有的容量电价水平。
发电成本:受到天然气价格影响较大。根据广州发展披露的气电发电成本结构,2022年和2023年,气电发电成本在燃料成本占比分别达到72.5%和75.8%。燃料在天然气发电总成本中占据了较大的份额。2021年开始进口LNG价格出现显著上行,除东部电厂之外的天然气发电厂2022-2023年的度电成本相较2020-2021年均有较为明显的抬升。
度电盈利性分析:我们对长三角和珠三角地区典型的天然气发电企业的度电盈利实际情况进行对比分析。较稳定的利用小时数和电价是上海区域机组盈利稳定性较强的保障;天然气采购成本的快速上行导致2021-2022年粤电力和浙能长兴热电的机组度电净利润下滑较快。上海地区较高的电价政策支持与较稳定的利用小时数是上海区域气电机组具有较强盈利能力的主要原因。
投资建议
气电产业链的投资价值我们主要聚焦于以下几个方面:
①设备制造:国内燃气轮机的建设方建议关注【东方电气】、【哈尔滨电气】和【上海电气】。
②天然气采购:2023年国内天然气对外依存度在40%以上,随着气电装机规模的提升,天然气进口气量有望进一步提升。由于LNG接收站是我国接收进口LNG资源的重要中转站,进口需求的提升有望直接利好持有LNG接收站资产的企业,建议关注【新奥股份】(与天风能源开采团队联合覆盖)【九丰能源】(与天风能源开采团队联合覆盖)【新天绿色能源】等。
③气电厂运营:上海及广东区域的天然气发电厂盈利稳定性较强,建议关注【深圳燃气】(与天风能源开采团队联合覆盖)【上海电力】【申能股份】等。
风险提示:政策变动、各省气电建设推进低预期、天然气价格大幅波动、燃机核心技术发展瓶颈、宏观经济风险等。
注:本文为天风证券2024年8月14日研究报告:《我国气电行业目前盈利性如何?》,分析师:郭丽丽S1110520030001
本资料为格隆汇经天风证券股份有限公司授权发布,未经天风证券股份有限公司事先书面许可,任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分发、转载、复制、发表、许可或仿制本资料内容。
免责声明:市场有风险,投资需谨慎。本资料内容和意见仅供参考,不构成对任何人的投资建议(专家、嘉宾或其他天风证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点),亦不构成任何保证,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》,若您并非专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅本资料中的信息,本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅。在任何情况下,作者及作者所在团队、天风证券股份有限公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本资料授权发布旨在沟通研究信息,交流研究经验,本平台不是天风证券股份有限公司研究报告的发布平台,所发布观点不代表天风证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以天风证券股份有限公司正式发布的报告为准。本资料内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本资料内容当日的判断,可随时更改且不予通告。本资料内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见。