从Meta到谷歌，巨头纷纷加大AI投入，英伟达能否继续领跑，你会做空还是做多？

预计该报告将显示收入和收益的高速增长。去年第二季度，英伟达的收入为 135 亿美元，标准化每股收益 (EPS) 为 0.18 美元。本次预计收入将达到 285.4 亿美元，标准化 EPS 为 0.64 美元。如果英伟达的业绩符合预期，收入增长率将达到 114%，而收益增长率将达到 255%。

然而，尽管市场对英伟达抱有极高预期，但近期 NVDA 股票却出现下跌。自 6 月创下 124 美元的高点后，该股价已下跌了 20%。

图源 BiyaPay APP

上周，市场波动导致许多科技和金融股跌至年初以来的低点，英伟达也未能幸免。当时的抛售原因并不明确，可能是由于大科技公司财报发布后，市场对其增加资本支出（CAPEX）的反应有所滞后。尽管这些公司报告了较高的收益增长，但它们对未来几个季度增加支出的预期可能引发了市场的波动。

然而，由于英伟达最近有所回调，我认为下行风险比以前小了。NVDA 股票的市盈率很高，但增长率也很高。过去 12 个月中，其自由现金流增长了 175%，而在过去五年中年均增长率为 83%。在这种情况下，我们利用多资产交易钱包券商 BiyaPay App 监控目标股价行情，进行在线实时交易。或者把它当做一个专业的美港股出入金工具，充值数字货币兑换成美元或港币等主流法币，提现至银行账户，再入金到其他券商交易股票，几分钟安全到账速度快，还不限额，不会耽误行情。

另外，有证据表明这种增长至少还将持续两个季度。在最近的财报电话会议中，谷歌 (GOOGL) 和 Meta 平台公司 (META) 预计在接下来的季度中将增加 AI 的 CAPEX 支出。Meta 特别提到全年支出将在 370 亿至 400 亿美元之间，高于之前的 350 亿至 400 亿美元。

在其最近的月度收入报告中，中国台湾半导体制造公司 (TSMC) 披露其 7 月销售额增长了 45%。TSMC 从英伟达和其他公司接单，但正当 Meta 和谷歌预计增加 CAPEX 支出时，TSMC 实现了 45% 的增长，这表明 TSMC 的订单增加主要是由于对 AI 服务器基础设施的需求。

如果是这样的话，那么英伟达可能是台积电 7 月份收入激增的幕后推手，并且很可能在同一时期内其收入也激增。

上周科技股下跌时，我觉得英伟达和台积电与软件公司一起暴跌有些奇怪。

作为全球主要的 AI 加速器芯片供应商，英伟达从 META、谷歌等公司进行的 AI 服务器支出中获利。原本会威胁到这些公司的利润空间的事情实际上却让英伟达赚得盆满钵满。Meta 每年花费数十亿美元购买英伟达的 GPU，并且没有迹象表明未来几个季度支出速度会放缓。

事实上，Meta 对全年 370 亿至 400 亿美元的 CAPEX 支出预测意味着未来几个季度的支出会更高，因为其第一季度和第二季度的支出总额还不到 370 亿美元。因此，英伟达芯片的支出很可能在可预见的未来继续下去。

当我上次写关于英伟达的文章时，我将其评级为“持有”，因为它既有高增长又有高估值，使得很难进行估值。我现在仍然对该股持中立态度；然而，随着近期的回调，我现在认为做空该股票的人承担的风险比做多的人更大。

尽管我个人会远离该股，但我认为做空它比做多更糟糕。在接下来的文章中，我将解释为什么我会有这种感觉。

竞争格局

英伟达在即将发布的财报中（以及此后一段时间内）出现意外上涨的原因之一是，它在一个增长中的市场中占据主导地位。

CNBC 估计英伟达在 AI 芯片市场的份额在 70% 到 95% 之间。很难得出一个精确的估计值，因为份额取决于你谈论的 AI 芯片类型。有很多公司在开发设备端的 AI 芯片，比如 高通 (QCOM) 和 苹果 (AAPL)。然而，绝大多数 AI 数据中心芯片由英伟达销售。

虽然超威半导体公司 (AMD) 的 MI300 系列芯片与英伟达的芯片竞争，但后者的产品仍然受到大型科技公司的强烈偏爱。截至今年二月，英伟达在 AI 数据中心 GPU 市场的份额为 98%。

如果英伟达的 GPU 能够继续成为大型科技公司首选的 AI 加速器芯片，那么该公司将在未来获得大量收入和相当大的定价权。鉴于 META 和 GOOGL 的指导意见以及 TSMC 7 月份销售激增，预计这一市场主导地位至少将持续到今年年底。

但是英伟达的护城河已经开始出现裂缝。当 苹果 宣布 Apple Intelligence 时，它表示其新 AI 产品将主要在设备上进行处理，使用其自有芯片。大约在同一时间，谷歌宣布了其名为 Trillium 的 AI 处理器，其每单位功耗的性能比公司上一代芯片提高了 4.7 倍。

由于这些和其他进展，彼得·泰尔表示他不认为英伟达的垄断“是那么牢固的”。

因此，我们可以看到，英伟达虽然在市场份额上接近垄断，但仍有许多竞争对手试图赶上它。该公司可能会在今年剩余时间内继续实现高增长和丰厚利润率，但同样，鉴于该股票的市盈率已达 58 倍，已经支付了很多增长成本。

在这种情况下，无论是做多还是做空都没有明显的操作空间，这就是为什么我认为在目前水平上最好避免英伟达。

估值

如今做空英伟达可能并不奏效的一个原因在于，该股的估值并不像看上去那么高。

虽然英伟达的估值倍数确实较高，但它几乎在全球最炙手可热的行业中享有垄断地位。如果竞争在短期内未见显著加剧，那么其增长势头将继续保持。人工智能尚未达到专家预测的对 GDP 产生的最终影响。普华永道 (PwC) 估计，到 2030 年，人工智能将使全球 GDP 比预期水平高出 15.7 万亿美元。

而去年，整个生成式人工智能行业的市值仅为 5150 亿美元。如果 PwC 的预测成真，那么人工智能行业的增长潜力仍然巨大。

在查看 Nvidia 的估值倍数时，我们需要牢记这一点。按今天的价格计算，Nvidia 的交易价格为：

• 调整后市盈率为58倍。

• 为 GAAP 收益的 61 倍。

• 销售额增长32倍。

• 账面价值的52倍。

• 63倍现金流。

这些倍数看似较高，但请记住，目前人工智能的市场规模仅达到 PwC 预期的 3.3%。如果人工智能投资继续增长并达到预期水平，那么对 AI 加速器芯片的需求将保持强劲，而英伟达在数据中心 AI 加速器芯片市场中占据了 94% 的份额。

因此，英伟达的增长潜力依然可观。这一增长是非常显著的：过去五年中，该公司的自由现金流年均增长率达到了 83%！

然而，这一切都取决于英伟达能否维持其市场优势，而这一点并不确定。毫无疑问，超威半导体 (AMD) 及其他竞争对手正大力投资，开发能够与英伟达竞争的 AI 芯片。

据报道，苹果在训练其 AI 模型时使用了谷歌的芯片，而非英伟达的 GPU。苹果本身是一家资金雄厚的公司，完全有能力购买英伟达的顶级芯片。如果英伟达的市场优势继续受到挑战，我个人不会以 58 倍的市盈率购买英伟达的股票。

然而，英伟达的客户如谷歌、Meta和供应商（如 TSMC）目前的状况都表明，至少在今年年底之前，英伟达的优势将继续存在。因此，做空 NVDA 的人可能会面临不小的风险。

底线

当某只股票频繁出现在新闻中时，无论你是否认同这是炒作，你总会忍不住想押注它。股票的高关注度让人们觉得投资——无论是做多还是做空——似乎都是必然的。

但事实并非如此。股票市场之所以能成为战场，往往是因为看涨和看跌的理由都各有道理。在这种情况下，比较明智的选择是暂时避开这只股票，转向其他机会，这也是我未来一段时间对待英伟达的策略。