美国：就业走弱，降息预期升温

 ·概 要 · 

经济：美国方面，美债利率大幅回落，美股与美元也明显走弱，或主要与市场对美国经济的担忧上升有关。一方面，7月美国ISM制造业PMI指数超预期走弱。另一方面，7月新增非农就业人数也不及预期，失业率明显上升。5月美国标普/CS20个大中城市房价同比增速有所回落。

市场对美联储9月降息50BP的预期有所提升。截至8月3日，市场预期美联储将于9月降息，并且对9月降息50BP的预期有所上升。年内预期降息次数为3次，幅度为75BP。

欧洲方面，二季度欧元区经济维持稳定，7月通胀同比有所回升、失业率仍维持低位、经济景气指数相对稳定。

政策：美联储维持利率不变，释放降息信号；部分美联储官员表示不会为7月非农数据过度反应；欧央行进一步降息仍待观察；日央行加息至0.25%并缩减国债购买规模；英国央行降息25BP。

风险提示：日央行货币政策调整超预期。

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美国：非农走弱，降息预期升温

7月29日至8月2日当周，美债利率大幅回落，美股与美元也均明显走弱。截至8月2日，10年期美债名义收益率较上周回落40BP至3.80%。尤其在8月2日非农数据公布后，美债利率日内下行幅度达19BP。其中，10年期美债实际收益率较上周下降17BP至1.76%，10年期通胀预期较上周下降23BP至2.04%。纳斯达克指数当周共下跌3.4%，美元指数由上周的104.3回落至103.2，下跌1个百分点。

资产价格的明显调整主要与市场对美国经济的担忧上升有关。一方面，8月1日公布的美国ISM制造业PMI指数超预期走弱。7月美国ISM制造业PMI指数下滑至46.8，低于市场预期的48.8。其中，产出、新订单和就业人数分项下滑最为明显，分别为45.9、47.4和43.4。

另一方面，非农数据不及市场预期，加剧了市场对美国经济的担忧。7月美国新增非农就业11.4万人，较前2个月大幅放缓，明显低于市场预期（17.5万人），6月数据也下修为17.9万人。此外，7月美国失业率为4.3%，较6月上行0.2个百分点，已经连续4个月上行，为2021年10月以来高点。其中，临时性失业大幅增加（详见《临时性失业意外高增——2024年7月美国非农数据点评》）

房价同比回落。5月美国标普/CS20个大中城市房价同比增速为6.8%，较4月回落0.4个百分点，30年期抵押贷款固定利率仍维持在6.7%左右的相对高位。

降息预期有所升温。根据CME观察显示，截至8月3日，市场预期美联储9月降息的概率达到100%（降25BP概率为78%，降50BP的概率为22%），尤其对9月降息50BP的预期较上一周明显提升。当前市场预期美联储年内共降息3次，幅度75BP，对于11月和12月再度降息的预期也较前一周有所升温。

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经济稳定，通胀回升

二季度欧元区经济维持稳定。二季度，欧元区GDP同比为0.6%，较一季度上升0.1个百分点，略高于市场预期的0.5%。环比增速维持在0.3%，同样高于市场预期（0.2%）。

通胀超预期回升。7月欧元区HICP同比增速较6月上升0.1个百分点至2.6%，高于市场预期（2.5%），核心HICP同比维持在2.9%。

经济景气指数相对稳定。7月欧元区经济景气指数由6月的95.9小幅降至95.8。

失业率仍维持低位。6月欧盟27国失业率为6.0%，与5月持平。欧元区20国失业率较5月上升0.1个百分点至6.5%，不过仍位于较低区间。

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政策：美联储维持利率不变，日央行加息

美联储维持利率不变，释放降息信号。7月31日，美联储维持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.5%不变。美联储声明相比于6月略有变化。在经济方面，强调就业压力增加。关于通胀方面，强调“去通胀”取得进展。同时鲍威尔指出，美联储最快将在9月选择降息，且9月降息与政治因素无关。（详见《降息或在9月——美联储7月议息会议点评》）

部分美联储官员表示不会为7月非农数据过度反应。里士满联储主席巴尔金表示，虽然7月份非农就业人口增速并不够好，但也算合理的数据。芝加哥联储主席Goolsbee表示，不希望对一个月的数据反应过度，美联储在9月举行下一次议息会议前还能获得大量信息，降息幅度将由诸多条件来决定。

欧央行进一步降息仍待观察。欧央行管委Vujcjc指出，欧央行将在9月份获得更多数据，下一步动作是降息或维持利率不变。

日央行加息15BP。7月31日，日本央行宣布加息至0.25%，并宣布每个季度国债购买规模缩减约4000亿日元，至2026年一季度月度购债规模将回落至2.9万亿日元。同时，日央行指出需要注意物价上行风险，0.5%不被视为特定的利率上限，年内是否继续加息将取决于数据表现。（详见《收紧步伐仍较温和——日央行7月议息会议点评》）

英国央行降息25BP。英国央行将基准利率下调25BP至5%，是2020年初以来首次降息。英央行行长贝利表示，通胀压力的缓和已经足以令央行降息，但不会“过快或过多”地降息。

风险提示：海外货币政策调整超预期。

注：本文来自海通宏观2024年8月4日发布的《美国：就业走弱，降息预期升温——海外经济政策跟踪（海通宏观 王宇晴、贺媛、梁中华）》，分析师：王宇晴S0850524070005、贺媛S0850123030080、梁中华S0850520120001