QDII额度告急？“平替”给你们找到了

不是不想买，是实在没有额度了，随着全球资产配置热度不减，QDII的额度太紧张了。有很多机构的小伙伴跟我讲，6月之前他们的互认基金是没人约路演的，现在一场路演能有几百个客户经理，上百家机构来参与。

基于投资者全球多元配置视角，QDII额度越来越少的情况下，有没有什么替代的办法？

还真有！从冷门到热门的互认基金可以重点关注下。

图1：香港互认基金投资路径

来源：Wind、西部证券，截至：2024.7.30

一、互认基金的定义

通俗来讲，内地和香港有一个关于基金互联的机制，内地的部分资金可以在香港销售，而香港的一些基金也可以在内地销售，目前设置了一个资金进出3000亿的总额度，同时对于基金的单品销售比例的要求是内地的销售规模不超过总基金规模的50%。6月14日证监会还就互认基金出了征求意见稿，里面提到要将比例限制有%50放宽到80%。

图2：香港互认基金暂行管理规定和修订版主要对比点

来源：Wind、西部证券，截至：2024.7.30

简单来讲，互认基金的优势就是可以不涉及到外管局的外汇额度限制，只要不超过香港基金发行规模就行了，所以只要香港的那一只基金发售的规模足够大，国内的基金的规模也就可以很大。

内地公募基金根据前端、后端不同的收费模式一般分为A类和C类份额，QDII基金一般设置人民币、美元和港币份额，而香港互认基金考虑到汇率风险、分红模式、不同币种等因素设置了较多份额类别，如人民币份额、美元份额、港元份额和澳元份额等；累积份额和定期收益分配份额；对冲份额和非对冲份额。

二、互认基金的现状

中国证监会于2015年12月18日正式注册首批3只香港互认基金，香港互认基金开始在内地售卖。

2019年、2020年发展较快，之后趋缓，规模在2020年达到1819.64亿元人民币，2021年、2022年规模出现连续下滑，2023年、2024年相对平稳。截至2024.06.30，香港互认基金数量118只（不同份额单独计算），规模合计1298.48亿元人民币。

图3：香港互认基金历年数量和规模

来源：Wind、西部证券，截至：2024.6.30

目前香港互认基金涵盖21家基金管理人，其中6家外资机构——摩根基金（亚洲）、施罗德、东方汇理、汇丰投资、百达、瑞银，6家港资机构——恒生投资、行健资产、东亚联丰、惠理、弘收、高腾，9家内资机构——建银国际、中银香港资管、中银保诚、海通国际、博时国际、华夏基金香港、易方达香港、兴证国际、南方东英。

外资、港资管理人，一方面长期在海外市场进行投资研究，在海外投资上经验更丰富；一方面国际巨头成立时间久、管理规模大、具有长期较优异的历史业绩。

截至目前（2024.7.5），现在是一共注册发行了118只香港互认基金，其中债券基金资金是有69只，股票型的产品是43只，混合型的基金是60只。

香港互认基金规模前五大管理人分别为：摩根基金（亚洲）（424.49亿元人民币）、施罗德投资管理（香港）（185.98亿元人民币）、汇丰投资（香港）（182.37亿元人民币）、易方达资产管理（香港）（166.05亿元人民币）、惠理基金管理（香港）（161.71亿元人民币）。前五大管理人规模合计1120.60亿元人民币，占总规模比例86.30%，前十大管理人规模合计1242.82亿元人民币，占总规模比例达95.71%。可见，管理人规模分化，头部效应明显。

图4：管理人规模和数量

来源：Wind、西部证券，截至：2024.7.5，规模截至：2024.6.30

管理香港互认基金规模最大的管理人为摩根基金（亚洲），其隶属摩根大通，摩根大通是全球最大的资产管理公司之一，有着超过两百年的历史传承，对亚太、欧洲及美国三大区域的投资形势长期专注。按照份额合并计算，基金数量最多的还是摩根基金（亚洲），拥有6只香港互认基金，其次为汇丰投资（香港）（4只）、东亚联丰投资管理（4只）。

三、如何布局香港互认基金？

互认基金基本上是香港管理人做主动管理，大家可以根据各自的需求去找需要的标的，具体的标的肯定还是要具体分析的。之前香港互认基金的销售情况是不火的，自开通以来，香港互认基金的总规模没有达到过3000亿的初始设定限制。

之所以不火，原因有四：1、中国香港互认基金符合资质的基金比较少；2、香港互认基金在内地发行过程中，流程相对比较繁琐；3、涉及到法律法规的合规成本，包括市场的销售成本、信披、客户服务成本相对都偏高；4、销售业绩主要是归内地的代销机构，一旦整体缺乏规模效应的话，发行的动力就不足。

但情况是变化的，基于全球配置的大需求下，QDII额度严重不足，那情况就发生了变化，互认基金可以平替QDII基金。

在公募FOF基金24Q2及24Q1重仓基金、23Q4所有持仓基金中可以看到，3个报告期均持有的香港互认基金共6只：摩根国际债券-PRCCNY对冲累计、摩根国际债券-PRCCNY累计、摩根亚洲债券人民币累计、易方达(香港)精选债券基金M-CNY、易方达(香港)精选债券基金M-CNYHDG、华夏精选固定收益配置人民币。这6只基金均为债券型产品，主要因美联储降息预期叠加美债静态收益较高，美债资产受到关注，QDII型债券基金由于额度问题纷纷限购，公募FOF借助香港互认基金布局美元债资产。

图5：公募FOF基金持有的香港互认基金

来源：Wind、西部证券，截至：2024.6.30

当然，香港互认基金涉及跨境投资，在税收政策、申购赎回、资金清算、费率结构、基金运作等方面均与内地公募基金有差异，这个是需要我们特别注意的。

后续我将结合绩效表现、基金规模、投资策略、管理人等多方面因素，在股票型、混合型、债券型中各选择几只大家关注度较高的产品，来侃侃全球资产配置视角下的布局。

天道酬勤终有时，道阻且长戒骄躁。

2024年，“龙”光焕发!