国君宏观：产需错配矛盾有望逐渐缓

正文

1. 作为二十届三中全会之后召开的首次政治局会议，本次会议的通稿发布时间较以往更早，也更加强调对三中全会改革的落实；除强调改革之外，稳增长方面也有诸多亮点表述，重在解决产需错配矛盾，促进经济出清： 

1）对外部环境的判断表述上更加严峻（当前外部环境变化带来的不利影响增多），预计三季度将是新一轮稳增长政策加码的重要窗口期；

2）政策抓手方面，会议强调“以提振消费为重点扩大国内需求”，明确指出“经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费”；

3）在产业政策方面，首次出现支持“瞪羚企业”，政策对新兴产业支持环节更加靠前；而“防止‘内卷式’恶性竞争”则通过“强化行业自律”“强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道”等市场化手段而非行政化手段来解决。

4）房地产和地方债务风险化解工作有望加快。相关表述包括“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”“创造条件加快化解地方融资平台债务风险”。

2. 宏观政策的总体定调是“持续用力、更加给力”，“加强逆周期调节”，有三点增量信息值得关注：一是超长期特别国债是下半年稳增长的主要政策工具；二是罕见提到汇率问题，稳汇率依然是宏观政策重要的目标之一；三是再次强调“经济大省挑大梁”，意在补齐上半年制约财政发力的短板。

3. 本次会议在扩大内需段落重要的边际变化是将消费放到突出位置。服务消费是促消费的重要抓手，呼应二十届三中全会提到的“完善发展服务业体制机制”，预计文旅、养老、育幼、家政等相关产业将得到政策支持。

4. 产业政策方面提出促进产能的出清与集中化。一方面，有望利用市场机制推动落后产能出清，避免“内卷式”恶性竞争。若能有效促进落后产能出清，相关产业的价格、利润和库存周期有望底部回升，带动短宏观周期回暖。会议强调“市场机制”，表明不会出现行政性出清的现象。另一方面，产能集中化的两个方向可能是国有企业和有能力的民营企业。“支持发展瞪羚企业、独角兽企业”，二者均指具有核心技术和竞争能力、有望高速发展的企业。

5.防范化解风险方面聚焦地产收储与地方化债。房地产风险方面，强调前期存量住房收储政策的落实。地方政府债务风险方面，一方面要求前期债务监管、审计等方面政策的落实和延续，另一方面可能地方专项债或能灵活使用用于化解地方政府存量债务。

6. 风险提示：政策落地节奏不及预期。

注：本文来自国泰君安发布的《产需错配矛盾有望逐渐缓解—— 2024年7月政治局会议点评》，报告分析师：黄汝南、刘姜枫、汪浩、韩朝辉、郭新宇、张剑宇

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