丁彦皓（可信财商）：未来三年A股运行的逻辑、特征以及投资策略

未来三年A股运行的逻辑、特征以及投资策略

在“丁彦皓聊投资”内部会议的演讲

文\丁彦皓-可信财商

一、未来5年，全球资产价格必然受增量货币的推动持续大幅暴涨

全球资产价格的走势都取决于美联储的货币政策，一旦美联储货币政策宽松，天量美元流向全球，最终拉高全球的资产价格，美联储货币政策收紧，美元回流，资产价格暴跌，美联储就是利用这一潮汐周期持续收割全世界

但是目前在中国与俄罗斯倡导的货币互换制度“搅合”下，美联储通过加息收割全球的难度系数越来越大，结局也不尽如意，但是其通过宽松，推高全球资产价格的能力依然存在，丝毫未受任何影响

目前可以肯定的是最早9月，最晚11月美联储会开启降息的货币宽松周期，2025年1月20号特朗普入驻白宫后，美联储会急速降息，直至基准利率至0.5%以内    

目前中国经济也急需通过货币宽松来拉需求，进入宽松周期，是中美自2008年以来的第二次同步宽松

叠加欧洲、印度、日本以及韩国依然眼巴巴盼望美联储货币宽松后的同频同步宽松，自然会在全球形成增量货币投放的浪潮，推高包括黄金、铜、原油等全球资产价格走势

未来5年是中美欧日韩以及印度等全球大型经济体同时、同频货币宽松的时代，上次是2008年，这就意味着全球资产价格必然受增量货币的推动持续大幅暴涨

二、A股绝对不能受增量货币的推动大起大落，而是确保股价涨跌与实体经济的收益相当，最终让其整体的表现为半死不活的横盘震荡

但是，预判中国资产价格的走势除了考虑各国的货币政策外，还需兼顾中国经济的现实需求、政府的态度与政策取舍

即使货币大幅宽松与向市场持续注入增量货币，但是政府完全可以通过行政限制的方式在部分资产中形成货币“堰塞湖”，让多余的货币无法流入，自然该行业的资产价格与货币政策会出现背离，即央行持续投放增量货币，但是该行业的资产价格就是不涨

政府做出这一决策的关键是基于经济的现实需求与其能力可辐射的范畴，事实中国政府只能管控A股与房地产的价格走势，对铜、黄金、铁矿石这类国际资本决定的大宗商品影响相对有限    

也就是说，预判A股与房地产的价格走势除了考虑货币政策外，更应该兼顾中国经济的现实需求、政府的态度以及政策取舍

目前政府对A股的态度是通过稳定实体经济来缓解社会就业压力，持续为高科技产业输血，确保股市的收益与实体经济相当，杜绝股市的暴利让资源、资本与人才都流向股市，对实体经济形成挤压

尤其关键的是通过控制流入A股的货币总量与国际资本总量杜绝资产价格的大起大落，防范形成金融风险与国内的财富被美国主导的国际资本收割

基于此，A股绝对不能受增量货币的推动大起大落，而是确保股价涨跌与实体经济的收益相当，最终让其整体的表现为半死不活的横盘震荡

监管机构通过如下的方式管理A股，即

1、严控流入A股的货币总量

2、将国家队放在香港，占据北上资金的份额，控制流入A股的国际资本总量

3、国家队直接交易，稳定股价

4、窗口指导

5、舆论诱导

三、目前混迹A股的主导策略为锁定高科技板块，寻求未来有极大发展空间优质赛道的低估龙头企业与其共同成长、熬时间    

其实，A股最大的特征是“结构化”，沙子里掺杂着黄金，即当前推动中国经济增长的高科技企业混迹于诸多红利尽失的没落企业中

事实当前中国经济依然保持高速增长，只是曾经推动中国经济增长的劳动密集型产业、基础设施建设和房地产开发大幅下降，而替代的是高科技产业的异军突起，成了推动经济发展的增量释放点，自然内在价值持续提升的板块就成了高科技产行业，这也是当前A股布局的关键

但是，可以肯定的是未来三年，政府都不可能向A股市场注入增量货币，形成货币推动的股价上涨与估值提升

而增量货币推动的估值提升是财富零和分配的关键，极速积累财富只能靠零和分配，即将部分群体的钱直接拿过来，而非基于价值投资苦哈哈与所投标的共同成长，但显然目前A股没这个机会

而内在价值（盈利能力）提升是个极其缓慢，且增长极为有限的过程，通常一般企业可控的增长速率是扣非年化增长率在25%至40%之间，再快就会出现管理失控，最终遏制企业的持续增长潜力，这就是当前A股年化收益的最高值

其实，国家目前刻意控制流入A股的货币总量，严控股价走势的另一原因就是维持股市收益与实体经济收益的大体对等，确保资源、资本与人才流向实体经济，而非追求股市的高收益全民炒股，挤压实体经济的发展

自然A股看起来就是半死不活的横盘震荡

另外，政府将国家队放在香港，占据北上资金的份额，严控流入A股的国际资本总量，以北上资金的身份直接干预A股，确保A股按照国家设想的态势运行

在这一背景下，目前混迹A股的主导策略为锁定高科技板块，寻求未来有极大发展空间优质赛道的低估龙头企业与其共同成长、熬时间，但是前提是赛道红利依旧、盈利稳步增长、企业经营稳健以及估值不够高

四、中美博弈必然导致A股持续大起大落，除了主动承受外，再无他法，且A股赚快钱的机会越来越少

目前是中美国际主导权争夺的关键期，尤其在2030年之前斗争会日益白热化，而当前美国在国家实力和国际影响力远胜于中国，呈进攻态势，最终必然会持续冲击A股，使其大起大落

但目前美国真正能够拿得住中国的也就是芯片与金融，其他行业的话语权越来越低

应对这一困境的唯一招数就是回避被持续加码制裁的芯片产业，选择其他高科技板块的低估优质标的与其死磕，主动承受这种波动，除此之外，再无其他办法，诸如这一轮特朗普上台预期导致的（某股票）的股价暴跌

目前中国社会已经进入工匠精神时代，发现自己的比较优势，锁定一个红利极其丰厚的赛道，数十年如一日的迭代，最终成为细分领域的龙头企业，也是企业发展的王道

自然在A股赚快钱的机会越来越少，这是当前、未来与过去的最大不同

如果选择的赛道没有红利，或者未经过数十年如一日的迭代，具备创造超额附加值的潜力，企业断然不会有大的发展，投资也无法实现既定预期

这是中国这一次能够突破中等收入陷阱，突破“拉美化”困境的唯一出路，否则中国就是第二个巴西和印度    

除此之外，在金、铜、铁矿石和原油等国际大宗领域会受全球货币同时同频宽松，价格暴涨

既然目前不做期货，我就选择（某股票），锁定这一轮货币宽松周期对大总资产价格影响衍生的投资机会

五、目前无论是化解地方政府与开发商债务，还是扩大社会消费都必须人为推高房价，且毫无妥协的空间

在国家全力回避货币推动资产价格大起大落，高认知群体收割低认知群体的背景中，房地产却成了未来八年罕见的一次财富收割机会

之所以中央不得不违背既定策略，向房地产妥协的关键有二，即

1、200万亿地方政府与开发商债务已经成为中国经济最大的雷，几乎废掉了地方政府的财政能力，让土地财政彻底熄火，如果不尽快处理，必然拖累中国经济上行与产业升级转型的态势

2、国内经济收缩，国外面临贸易壁垒和供应链重构的冲击，需求大幅下滑，也遏制了经济上行与产业升级转型的进程

解决地方政府与开发商集聚的债务就三招，即

1、印货币，事实现在中央动辄发行一万亿特别国债为地方政府偿还到期的本息，但是代价是恶性通胀

2、任由市场出清，肆意烂账与破产，最后必然产生一轮中国经济根本没法承受的债务危机，大面积破产与失业

3、人为拉高房价，高价变现地方政府与开发商手中已有的资产，让还能够买得起投资或改善型住房的“有钱人”高位接盘，这是最现实，且成本最低的选择    

在产业升级转型超预期的背景下，即使暂时在房地产市场拉出泡沫，只要确保有价无市的横盘一段时间，必然会通过高科技产业所释放的红利“填平”房价与内在价值之间的泡沫，对经济的影响极为有限

另外，任何经济消费的主力军是中产阶级，目前中国有4亿中产阶级，而这一群体通常都有两套及两套以上的住房，人为推高房价会扩张中产阶级的资产负债表，形成赚钱效应，对未来形成乐观预期，自然敢于扩大消费

而真正有100万以上股票的家庭不到万分之一，通过拉高股价刺激消费的潜力极小

六、目前政府的唯一目的就是全力拉高房价，预估这是未来八年仅有的一次政府大力支持，且具有高杠杆财富收割的最后一次机会

在这一背景下，政府通过取消限购、限售、限离等途径来释放各类被压制的需求，提高债务上限、降低首付、利率与公积金贷款额度来向市场注入增量货币，鼓励购房落户与入学等途径提升住房消费，甚至承受中国房地产胡志明化的代价，鼓励国际资本无限购买住房

总之，目前政府的唯一目的就是全力拉高房价，我们在这一过程中应该立即低价买进，然后静待政府全力推高房价，收割政府

随着中央对金融回归辅助实体经济增长基本属性的再定义，这种货币推动的资产价格暴涨，导致的财富再分配在未来的中国社会越来越少，预估这是未来八年仅有的一次政府大力支持，且具有高杠杆的最后一次，更多是与优质资产共同成长，获取内在价值提升的收益，这种钱赚的极其缓慢，且异常煎熬    

而这种以杠杆的形式“短平快”财富收割的方式就是房地产，且这一轮房价上涨会超越过去的三次，理由有三，即

1、受高科技产业爆发和人口大城市化推动的内在价值提升比过去三次的后劲更大

2、估值极低，目前上海周边的房价是1万至1.3万，2008年上海的房价也就这个价，但是目前的货币购买力不足当时的20%，这就意味着目前的房价仅为2008年的五分之一

3、全球货币宽松的程度也会超越2008年，且当时是全国普及，将增量货币均匀的投向全国，但是这一次货币主要密集型的涌向长三角与珠三角个别地区，必然形成“堰塞湖的井喷”效应

目前中国财富、资源与人才开始密集型的涌向长三角与珠三角，尤其上海、深圳一带，自然会在这一代形成爆发式增长，且高科技产业持续聚集在这一带，但这一增长是以全国房地产的崩盘为代价的，必须尽快实施全国房产大腾挪，本文推荐张江长三角科技城

七、张江长三角科技城是上海与浙江共建的一个经济特区，潜在发展空间无限，目前是最佳的投资点与布局时机

其实，决定产业迁移路径的关键要素主要有两条，即

1、市场演变路径

2、国家的政策导向    

但是国家的政策更多是围着市场演变的基本路径制定的，具有一致性，尤其投资获利的关键是要对国家的产业政策深信不疑，对国家的产业政策持质疑态度或漠视，必然投资很难取得大成就

张江长三角科技城（简称科技城），位于上海西南部枫泾镇与浙江东北部平湖市的交界处，地跨上海与浙江两地，目前正处于一期启动期

科技城由张江国家自主创新示范区管理委员会授权的张江枫泾科技园、张江平湖科技园共建

图 张江长三角科技城区位图

上海与浙江共建张江长三角科技城的关键是上海可供给的土地有限，但又想寻求低成本的可持续发展，不愿让其高房价将高附加值的高科技产业与年轻人赶至其他地区

最后不得已让浙江出地，上海出产业，共建张江长三角科技城，其实目前张江长三角科技城有九大特征，即

1、潜力无限，国家长三角一体化大战略与浙江、上海共建等系列优势加持

2、张江高附加值产业的密集涌入，具有高附加值产业加持的优势    

3、紧邻上海，但又处于杭州、宁波、苏州、绍兴等城市的最中心，尤其未来五条杭州湾跨海大桥都将落脚该科技城，是个交流的必经枢纽，具有城市协同效应

4、房价极低，目前仅为1.3万左右，与上海平均接盘力7万有5.7万的差距

5、目前正处于行情的上升初期，且国家将首付款定为20%，利率3.45%，在最佳的时间低利率撬高杠杆

6、能够立即赚钱，嘉兴发布21条楼市新政，吸纳全国的资本流入，但却卡死了土地供给，目的就是推高房价，高价卖地，使其进入政策与市场共同鼓励的“双击”时期，房价已经开始大涨

7、极具套利空间，周边同级别楼盘房价为1.9万，而该楼盘仅1.3万，且还送车位，买到手就能让首付款赚2.5倍

8、贴近投资超100亿的乐高乐园，左边地铁，右边学校，送车位

9、政府已经出台明确的规划，未来发展的蓝图已定，但是周边目前仅是稻田，未有拆迁成本与开发时间的可控

10、凡是在本文作者丁彦皓推荐的张江长三角科技城楼盘购房，可在已打折的基础上总价再减 10000元

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  作者简介：

丁彦皓  房地产经济学博士、应用经济学（投资学）博士后，专注资本市场，聚焦权益投资、资本运作、大宗期货、期权以及宏观经济等领域的研究与投资，关注国际关系、历史、哲学与宗教