文|翠鸟资本
近日,量化巨头幻方对外发文,为量化投资行业站台释疑。
该文章谈及了业内对量化交易各种关注问题,包括争议,幻方作为在技术设备上投入巨大的量化大厂,业绩表现难言乐观,公开发文的底气有多足呢?
微妙时刻发文
7月17日,幻方量化通过官方微信公众号发布《关于量化投资若干问题的解答》一文,IP地址显示为浙江,全文洋洋洒洒三千余字,共分为8个部分,分别是“什么是量化投资?”、“量化投资就是高频交易吗?”、“国内主流的量化策略是怎样的?”、“量化投资赚的是什么钱?”、“国内量化投资规模有多大?”、“有人说量化导致了 A 股市场的下跌和低迷,是这样吗?”、“有人说量化通过融券做空 A 股市场,是这样吗?”、“有人说量化追涨杀跌、加大了市场的波动,是这样吗?”,发文的时机引起业内高度关注。
截图来自文章《关于量化投资若干问题的解答》
其一,这篇文章是原创文章,意味着是代表幻方投研管理层的想法。
其二,发布时点非常微妙,正值监管对程序化交易进一步规范之际。
其三,今年以来,量化机构的操作颇具争议,特别是一月份微盘股行情急转直下,量化被认为是在幕后起到关键作用的资金力量。
其四,投资者广泛议论着,A股到底需不需要量化基金,认为量化割韭菜。
截图来自文章《关于量化投资若干问题的解答》
面对上述质疑,幻方在文中触及了一个关键点:量化投资就是高频交易吗?
幻方认为,绝大部分量化交易都不是高频交易,且A股量化策略大部分资金是短中长周期结合在一起的。
除此之外,幻方还回答了量化赚钱的来源,相关盈利归因包括:企业自身的价值和成长、股票价格非理性波动、源于为市场提供更准确的定价、作为准做市商提供流动性的盈利。
截图来自文章《关于量化投资若干问题的解答》
市场有投资者质疑,量化通过融券做空A股,幻方也给予了否定的答案。
截图来自文章《关于量化投资若干问题的解答》
幻方没说什么?
幻方这篇文章不算短,但是并没有给出自家基金的业绩归因,没有回答幻方是赚了交易的钱,还是赚了企业成长的钱,抑或是赚了做市的钱。
理论归理论,实际归实际。
任何一家涉及公众利益的投资机构,都不能拿着理论层面的道理,去向持有人解释。
据幻方官网,该机构早在2008年开始使用机器学习等技术探索全自动量化交易。2016年10月21日第一份由深度学习生成的交易仓位上线执行。2017年全面应用深度学习技术进行交易。
此外,幻方还曾对媒体称,累计购买了上万张的英伟达A100显卡。
这种高配置的技术条件,幻方都不能告诉外部投资者收益来源的具体归因吗?
究竟是不想说,还是不能说,究竟在担心什么?
投资者满意吗?
关键问题就来了:幻方量化的基金持有人们对产品曲线满意吗?
幻方在私募排排网平台展示的旗舰产品是中证500量化多策略,截至2024年7月19日,此产品近三年收益率为-12.58%。
这意味着,投资者在三年前买入这只产品份额,坚定中长期持有的理念,持有至今反而亏了十几个点。
当然,私募销售们通常有一个话术应对负收益:“跑赢”了市场基准。如上图,近三年中证500指数收益率为-30.26%。
这种“跑赢”的背后,投资者真能够满意吗?
再来看其今年的产品表现:截至7月12日,年内净值收益为-10.07%,同期中证500指数收益为-10.26%,演绎出彼此“不相上下”的业绩。
毕竟,绝对部分投资者都有着很强的亏损厌恶,而且足足等了三年的时间。
一夜回到三年前?
幻方的净值曲线,或多或少让人想起2021年末的量化市场。
当年年初抱团股行情解崩,此前市场长达两年多的指数型牛市正式结束,但之后量化策略在A股独领风骚,幻方也是其中之一。
但到了当年尾声,幻方的超额业绩相比于其他百亿私募,已经不再具有优势。
当时,幻方面对这个尴尬问题,解释了量化模型存在的诸多问题。
比如:市场风格剧烈切换的时候,AI会倾向于冒更大的风险来博取更多收益,这进一步加大了回撤。
再如:(当时)量化资管行业规模扩展快,策略同质化严重,加大了整体操作的难度。
其实简单地说就是,量化策略在当年头部阵营出现了同质化问题。那么,接下来的三年这个问题解决了吗?
看看幻方量化的净值曲线,我们难以得出非常明确的答案。
实际上,即使投资者体验不佳,量化私募依然可以提取后端业绩报酬,一只产品通常在基金分红、自然年固定时点、投资者赎回份额时,这几个时点均给量化管理人提供了提取超额业绩的机会。
毕竟,赚取提成是一家对冲基金盈利的最核心来源,而不是固定管理费。
因此,投资者需要去比较宽基指数表现、公募私募类似策略的同期表现,以及费率背后产生的投资成本,从而进一步去审视这场私募投资的“性价比”。
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