诺安基金“封神榜”一：半导体“顶流”的成与败

《金证研》南方资本中心-财报解读 三友/作者南枝/风控

新“国九条”的出台，为券商发展提供了清晰的蓝图，明确加强证券基金机构监管。2024年5月以来，公募基金站上31万亿元新起点。而公募行业基金规模发展的另一面，基金公司采用打造“明星”基金经理的模式扩大管理规模，虽从经营上看似乎获得了不菲的收益，但忽略了对投资者权益的保护。

而近期，有关诺安基金管理有限公司（以下简称“诺安基金”）原基金经理蔡嵩松的传言传来，其被卷入受贿行贿案的舆论中心。而在监管提出做好投研能力的积累与传承、扭转过度依赖“明星基金经理”发展模式的背景下，昔日“顶流”蔡嵩松，曾在2020年凭借重仓半导体板块一战成名。而后半导体行业经历了深度调整期，蔡崇松一只“代表作”基金在2022年全年跌幅超40%，亏损逾百亿收取的管理费用却高达3.7亿。

一、管理仅一年基金突破“百亿”规模，也在一年内跌幅超过40%

2024年以来，A股市场持续震荡波动，根据已披露完毕的公募基金二季度数据，公募基金整体规模保持在31万亿元关口左右。

公开资料显示，蔡嵩松曾先后任职于中国科学院计算技术研究所、天津飞腾信息技术有限公司、华泰证券股份有限公司，2017年11月加入诺安基金。

据诺安基金官方微信公众平台信息，蔡嵩松曾进入中科大少年班，拿下了芯片设计博士学位，他曾表示“希望成为‘锋利的矛’，在自己坚守的高景气度赛道上蓄势待发”。

先来回顾蔡崇松的基金管理经历。

2019年2月，蔡嵩松出任诺安成长混合型证券投资基金（以下简称“诺安成长混合”）基金经理，与王创练一起管理该基金，2020年5月单独管理该基金，2023年2月刘慧影加入该基金的管理团队。2023年9月29日，蔡嵩松不再担任该基金经理。

而蔡嵩松任职诺安成长混合以来，成功扭转了诺安成长混合连续三年业绩亏损的局面，该基金在2019年实现了95.44%的收益率。此后，该基金规模迅速扩张，到了2020年一季度，规模暴增至108.48亿元，蔡嵩松成为旗下基金规模突破“百亿”的基金经理。

值得一提的是，蔡嵩松擅长投资半导体领域。2019年2月，蔡嵩松加入与王创练一同管理彼时单位净值0.719元、基金规模3.8亿元的诺安成长混合之后，展开大刀阔斧的调整，切换至半导体领域。仅经过3个季度，也就是从2019年第三季度末开始，诺安成长混合前十大重仓股几乎“押注”半导体行业。

而后，诺安基金对蔡嵩松“委以重任”。

在诺安成长混合之后，蔡嵩松分别在2019年3月、2021年5月、2022年7月、2022年8月，开始管理诺安和鑫灵活配置混合型证券投资基金（以下简称“诺安和鑫混合”）、诺安创新驱动灵活配置混合型证券投资基金（以下简称“诺安创新驱动混合A”）、诺安优化配置混合型证券投资基金（以下简称“诺安优化配置混合A”）、诺安积极回报灵活配置混合型证券投资基金（以下简称“诺安积极回报混合A”）。

而经过三年左右，蔡嵩松的“集中式”投资遭遇了挑战。2022年，半导体行业经历了深度调整期。在这一年，诺安成长混合全年跌幅为40.04%，或导致不少投资者被困在“半山腰”。

简言之，蔡嵩松长期专注于半导体行业的投资，而半导体行业具有周期性。诺安成长混合收益率的显著下降反映出，集中投资半导体或受到行业波动影响。

二、接任基金后持仓或“大洗牌”，多只基金重仓半导体行业

4月26日，证监会发布的《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，提出要扭转过度依赖“明星基金经理”的发展模式；采取有效监管措施限制“风格漂移”“高换手率”等博取短线交易收益的行为，切实发挥资本市场“稳定器”和“压舱石”的功能作用。

从管理的基金来看，蔡嵩松以鲜明的投资风格著称。

据东方财富Choice数据，2022年一至四季度，诺安成长混合投资于半导体占基金净值比分别为70.11%、70.94%、59.83%、55.57%。

也就是说，2022年上半年，诺安成长混合用超70%的基金净值布局半导体行业。

此外，蔡嵩松管理的其他基金或也在重仓单一行业。

东方财富Choice数据显示，2022年7月2日至2023年7月21日，蔡嵩松担任诺安优化配置混合A的基金经理，其目光仍投向了半导体行业。2022年第三、四季度，诺安优化配置混合A投资于半导体占基金净值比分别为62.35%、62.01%。

2022年8月20日至2023年9月28日，蔡嵩松任职诺安积极回报混合A的基金经理。2022年第三、四季度，诺安积极回报混合A投资于半导体占基金净值比分别为66.39%、55.6%。

换言之，蔡嵩松出任多只基金的基金经理一年内，名下多只基金集中投资于半导体行业。该投资策略在面对特定市场及行业风险时，其抗风险能力或遭拷问。

三、亏损逾百亿元，诺安成长混合或收3.7亿元管理费

新“国九条”强调，加强证券基金机构监管，建立健全从业人员分类名单制度和执业声誉管理机制，坚决纠治拜金主义、奢靡享乐、急功近利、“炫富”等不良风气。

然而，在2022年一年内，蔡嵩松“代表作”诺安成长混合亏损逾百亿，该基金收取的管理费用却高达3.7亿。

据东方财富Choice数据，2022年诺安成长混合年报显示，该年度利润总额为-129.3亿元，费用为4.39亿元，其中，管理人报酬为3.76亿元。

也就是说，2022年，在诺安成长混合亏损过百亿的情况下，蔡嵩松的这一只基金为诺安基金贡献3.76亿元的管理费。

此外，在“名气”的加持下，蔡嵩松管理的其他基金亦收取了不少管理费。

据东方财富Choice数据，2022年，诺安创新驱动混合A的利润总额为-25,627.5万元，管理人报酬为338.99万元；诺安和鑫混合的利润总额为-122,641.58万元，管理人报酬为5,171.27万元。

也就是说，监管要求建立社会文化相适应的证券基金行业薪酬管理制度。而诺安基金旗下的基金诺安成长混合，在2022年亏损的情况下收取逾3亿元的管理费。