中金：市场波动下外资延续流出

摘要

本周全球资金面值得注意的变化是：1）中金研究追踪的EPFR资金数据显示，截至本周三（7月24日），海外资金继续流出A股和港股，不过主动外资流出放缓；2）互联互通方面，本周北向资金继续流出，南向资金流入港股放缓；3）全球股票与债券市场维持流入，但货币市场转为流出；4）美股流入放缓，发达欧洲流出加速，日本市场继续流出。

国内资金面上，主动外资继续流出，南向资金流入放缓。截至本周三（7月18日-7月24日），主动价值型外资继续流出A股和港股市场，规模分别为1.9及2.7亿美元，较此前一周均有所放缓。在国内数据整体趋弱、市场对后续政策发力预期不足，叠加外围市场波动等因素影响下，国内市场明显回调且外资持续流出的现象倒也不难理解。正如中金研究在《港股市场2024下半年展望：明道若昧》等持续提示，主动价值型资金回流往往也需要以基本面改善为前提，而不是单纯因为美联储降息。与此同时，伴随着近期高分红板块的整体回调，南向资金也有所放缓，本周流入规模收窄至78亿港币（vs. 上周流入192亿港币），北向资金则继续流出。

全球资金面上，主动外资加速流入印度，美股流入收窄，日股转为流出。截至本周三（7月18-24日），本周印度市场主动外资流入加速，规模4.0亿美元（vs. 上周流入2.3亿美元）；日股方面，主动外资继续流出，规模4.2亿美元（vs. 上周流出1.5亿美元）。与此同时，主动外资继续流入美股，但规模收窄至2.3亿美元（vs. 上周流入14.2亿美元）。

正文

中国市场

海外资金：EPFR显示主动外资流出放缓。截至本周三（7月18日-7月24日），A股主动外资流出1.9亿美元（vs. 上周流出2.5亿美元），被动资金流出3.0亿美元（vs.上周流出2.6亿美元）；与此同时，港股和ADR海外资金整体流出4.7亿美元（vs. 上周流出5.5亿美元），其中主动资金流出2.7亿美元（vs.上周流出4.3亿美元），被动资金流出2.0亿美元。

互联互通资金：北向流出放缓，能源/原材料持股市值下滑最大。本周（7月22日-7月26日）北向资金5个交易日整体流出规模达114.2亿人民币，日均流出22.8亿元（vs. 此前一周日均流出38.6亿元）。分行业看，几乎所有主要行业持股市值均有所下滑，不过非银金融与银行等板块下滑幅度相对较低，而能源/原材料、食品饮料与科技硬件板块持股市值下跌最多。个股方面，本周北向资金对紫金矿业、惠泰医疗以及江淮汽车等标的增持较多，但减持贵州茅台、宁德时代与长江电力等标的。

南向流入放缓，内地银行增幅居前。本周（7月22日-7月26日）南向总计流入78.2亿港币，日均流入15.6亿港币（vs. 上周日均流入38.4亿港币）。行业层面，内地银行板块持股市值上涨，能源/原材料、汽车等板块持股市值下跌最多。个股方面，南向资金对腾讯控股、中石化和建设银行等标的增持较多，但减持美团-W、中石油以及汇丰控股等标的。

全球市场

跨市场和资产：美股流入放缓，发达欧洲、新兴市场流出加速，日本转为流出。主动外资上看，美股本周流入放缓至2.3亿美元（vs. 上周流入14.2亿美元），发达欧洲流出加速至16.2亿美元（vs. 上周流出9.1亿美元），日本股市流出加速至4.2亿美元（vs. 上周流出1.5亿美元），新兴市场流出放缓至2.7亿美元（vs. 上周流出11.5亿美元）。资产方面，全球股票、债券流入规模缩小，货币市场转为流出。

配置比例：截至6月30日，主动基金对中国配置比例低于基准约0.2%。自2022年以来，全球主动基金对中国、印度从超配转向低配，韩国仍维持超配，日本低配有所下降。自2022年1月起至今，中国配置比例下降较多（-0.2%），而英国（+1.5%）、法国（+0.4%）、日本（+0.3%）获得增配幅度最大。地区类型上看，管理人来自欧洲的基金为整体流出主力；板块层面看，海外资金对中国医疗保健、消费、半导体及硬件、资本品超配，对互联网、金融及房地产低配。

注：本文摘自中金研究2024年7月27日已经发布的《市场波动下外资延续流出》，分析师：刘刚 S0080512030003；张巍瀚 S0080524010002；吴薇 S0080524070001；王牧遥 S0080123060036