天风研究：全面深化改革应对外部不可测风险

海内外政策要闻：李强总理主持经济形势专家企业家座谈会，鲍威尔称抗通胀仍未胜利。国内外政策导向分析：上周（7.8-7.12）海外政策聚焦于美国大选前不确定性高涨以及美联储降息预期逐步明确，上周（7.8-7.12）国内政策主要聚焦于三中全会前改革预期或将进一步强化。大类资产轮动展望：短期来看，权益维持中性，重视利率债和商品，规避信用债和汇率风险，长期来看，权益处于相对底部区域，等待景气复苏，新周期开启。

海内外政策要闻

李强总理主持经济形势专家企业家座谈会。中共中央政治局常委、国务院总理李强7月9日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。座谈会上，杨志勇、钟正生、赵忠秀、缪延亮、邵天兰、赵鹏、郑学选、张世顺等先后发言。大家认为，今年以来，面对错综复杂的外部环境，我国经济运行持续回升向好，新动能加快成长壮大，成绩来之不易。虽然当前仍面临不少困难挑战，但政策效应在持续显现，市场积极因素在集聚增多。

鲍威尔称抗通胀仍未胜利。上周美联储主席鲍威尔参加国会半年度货币政策听证会，鲍威尔表示“通胀已明显放缓，但仍高于2%的目标”。目前美联储实现就业和通胀目标的风险“正在更好地平衡”。同时，美国经济以正在以“稳健的速度”增长。鲍威尔强调并没有准备好宣布战胜通胀，同时量化紧缩的终点仍不确定，但美联储不会等到通胀完全恢复到2%再降息。同时鲍威尔表示美联储将秉持自身独立性，降息不会受即将到来的总统大选影响。

国内外政策导向分析

上周（7.8-7.12）海外政策聚焦于美国大选前不确定性高涨以及美联储降息预期逐步明确。根据此前计划，两党分别在7月和8月召开全国代表大会提名总统候选人且民主党可能提前提名。不过现任总统拜登上周遭到民主党多位议员喊话退选，周六的袭击事件使得支持率差异进一步扩大，市场进一步明确进行“特朗普交易”。

上周（7.8-7.12）国内政策主要聚焦于三中全会前改革预期或将进一步强化。货币政策方面央行发布新增临时正逆回购操作通知，提高市场操作的准确性。资本市场方面聚焦科创板八条新政落地进一步细化。

1、权益：A股方面，上周大盘小幅反弹，结束周线连阴。上证综指和沪深300分别反弹0.72%和1.2%，创业板延续上周趋势回调1.7%。政策影响：证监会调整融券政策以及加强对程序化交易监管提振市场长期信心。

2、固收：上周央行维持流动性紧平衡，当周零净投放，跨季后资金面压力有所减轻，DR007基本维持在1.8%左右。政策影响：受央行借券操作以及临时正逆回购预期影响，10年期国债收益率上周初小幅反弹，后续观察央行临时正逆回购操作频率。

3、大宗商品：有色金属小幅回落；能化再度回落；贵金属延续反弹；黑色金属持续调整；猪肉进入消费淡季。政策影响：特朗普遇袭事件可能短期提振市场避险情绪；三中全会地产政策预期有待改善商品需求端的疲弱。

4、外汇：上周美元指数受通胀数据不及预期影响有所回落，周五再度跌至105点以下。同时人民币持续收复此前失地，离岸汇率7月11日回调至7.27以下。在岸人民币7月12日回落至7.25以下。政策影响：美国选情变化边际影响人民币汇率预期。

大类资产轮动展望

短期来看，权益维持中性，重视利率债和商品，规避信用债和汇率风险；

长期来看，权益处于相对底部区域，等待景气复苏，新周期开启。

风险提示：美联储降息不及预期；海外流动性收紧；三中全会政策不及预期；美国大选不确定性增加。

注：本文为天风证券2024年07月17日研究报告《全面深化改革应对外部不可测风险》，报告分析师：吴开达S1110524030001

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