损益变化拖累利润增速——1-5月工业企业利润点评

摘要

2024年1-5月，规模以上工业企业利润同比增长3.4%，较2024年1-4月的增速下降0.9个百分点。单月来看，2024年5月，规模以上工业企业利润同比增长0.7%，较2024年4月的增速下降3.3个百分点。工企营收增速加快，而费用率上升、其他损益拖累，导致利润增速下降。利润结构上，采矿业利润降幅收窄，制造业和公用事业利润增速下降。采矿业中，有色、油气行业利润增长较快。制造业中，上游行业利润继续恢复，中下游利润增速有所放缓。库存方面，工业企业实际库存回落。

正文

工业企业利润增速回落。2024年1-5月，规模以上工业企业利润同比增长3.4%，较2024年1-4月的增速下降0.9个百分点。单月来看，2024年5月，规模以上工业企业利润同比增长0.7%，较2024年4月的增速下降3.3个百分点。

工企营收增速加快。2024年5月，工业企业营业收入同比增长4.0%，较2024年4月增速加快0.5个百分点。从量价来看，量的方面，2024年5月，工业增加值同比增长5.6%，较上月增速下降1.1个百分点。价的方面，2024年5月PPI通胀同比下降1.4%，较上月降幅收窄1.1个百分点。从金额来看，2024年5月，工业企业营业收入为11.11万亿元，在可比口径下较2023年5月同比增长4323亿元，同比较2024年4月多增663亿元。

费用率上升、其他损益拖累，导致利润增速下降。2024年5月，工业企业成本率为85.48%，较去年同期下降0.25个百分点；工业企业的费用率为8.23%，较去年同期上升0.28个百分点。2024年5月，工业企业的成本和费用合计为10.41万亿元，较去年同期同比上升4071亿元，同比较2024年4月多增507亿元。2024年5月，工业企业的其他损益为亏损398亿元，较去年同期亏损扩大210亿元，同比较2024年4月减少357亿元。因此，总的来看，2024年5月，工业企业利润总额为6597亿元，较去年同期增加42亿元，同比较2024年4月减少201亿元，使得工业企业利润同比增速下降。

利润结构上，采矿业利润降幅收窄，制造业和公用事业利润增速下降。2024年5月，采矿业利润同比下降6.4%，较2024年4月降幅收窄12.5个百分点；制造业利润同比增长1.5%，较2024年4月回落6.7个百分点；公用事业利润同比增长6.6%，较2024年4月增速下降22.0个百分点。

采矿业中，有色、油气行业利润增长较快。2024年5月，国际有色和原油价格维持高位，有色金属矿采选业利润继续保持较高增速，同比增长33.5%；石油和天然气开采业利润同比增长9.3%，较上月增速加快3.4个百分点。黑色金属矿采选业在低基数下利润大幅上升，同比增长65.3%，较上月加快74.1个百分点，而三年复合利润增速仍为下降10.9%，较上月降幅收窄5.9个百分点。煤炭开采和洗选业仍然偏弱，利润同比下降21.3%。

制造业中，上游行业利润继续恢复，中下游利润增速有所放缓。5月，上游原材料制造业利润同比增速转为正增长，其中钢铁行业当月实现利润95亿元，扭转了连续3个月净亏损的局面；有色冶炼行业受产品价格上涨等因素推动，1-5月利润增长80.6%，增速比1-4月份加快24.0个百分点。中游设备制造业利润同比增速转为负增长，汽车、专用设备、通用设备、电气机械等行业利润当月均同比下滑。需求偏弱、以价换量等因素影响下，设备制造业利润空间有所收窄；与此同时，上游原材料的成本抬升，对中下游行业的利润可能也形成一定挤压。下游消费品中，纺织服装、皮革制鞋、家具等轻工业制造业的利润同比下滑，主要受去年同期基数抬升扰动。在外需平稳改善的背景下，出口导向型的消费品制造业利润相对有韧性。

工业企业实际库存回落。2024年5月末工业企业产成品名义库存同比增加3.6%，较2024年4月末上升0.5个百分点。2024年5月末产成品实际库存同比增加5.0%，较2024年4月末下降0.6个百分点。

资产负债率小幅上升。2024年5月末工业企业整体资产负债率57.5%，较2024年4月环比增加0.2百分点，较2023年5月同比增加0.1个百分点。

图表 1：工企营业收入、成本、利润拆分

资料来源：iFinD，中金公司研究部

图表 2：工企营业收入、工业增加值与 PPI 同比

资料来源：iFinD，中金公司研究部

图表 3：工企利润分行业增速

资料来源：iFinD，中金公司研究部

图表 4：利润当月同比增速

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表 5：5月利润同比增长较大的行业

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表 6：产成品库存

资料来源：iFinD，中金公司研究部

图表 7：资产负债率

资料来源：iFinD，中金公司研究部

注：本文摘自中金研究2024年6月28日已经发布的《损益变化拖累利润增速 --- 2024年1-5月工业企业利润点评》；黄亚东 分析员 SAC 执业证书编号：S0080523070016 SFC CE Ref：BTY091、段玉柱 分析员 SAC 执业证书编号：S0080521080004、张文朗 分析员 SAC 执业证书编号：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988