如何理解4月的理财市场变化？

2024年4月共新发2,600只银行理财产品，同比增加5.7%，同比增速回正。从理财产品收益率来看，2024年4月纯债型和非纯债型固收类理财产品平均收益率分别为3.54%/4.25%，较2024年3月分别变化0.74pct/0.98pct，本月市场利率总体呈现下行态势，理财重仓券种的信用利差亦有所收窄，固收类产品收益率明显回升。从存续规模来看，2024年4月月末时点/日均存续规模分别约29.17万亿元/28.61万亿元，较2024年3月分别+2.56万亿元/+0.80万亿元：季节性因素存在，但“手工补息”监管趋严和银行主动加强存款成本管理，理财产品的相对优势大幅提升，驱动理财存续规模快速增长。

▍新发产品数量：2024年4月发行产品2,600只，发行量同比增速回正。

产品发行量环比减少134只，环比减少-4.9%；同比增加140只，同比增加5.7%。发行方：理财子发行占比保持高位。2024年4月新发行产品中，理财子公司发行产品1,411只，占比54.3%；农商行发行产品506只，占比19.5%；城商行发行产品591只，占比22.7%。

▍新发产品要素：

1）产品类型：固定收益类产品占比保持高位。受居民风险偏好影响，2024年4月混合类、权益类和商品及金融衍生品类产品占比仍处于低位，新发行固定收益类产品占比保持高位。

2）投资期限：长期限产品占比仍较低。2024年4月新发长期限产品占比继续保持低位，反映居民仍偏好高流动性低风险产品。

3）业绩比较基准：固收类产品业绩比较基准延续下行。按投资性质区分，2024年4月新发行固定收益类理财产品的平均业绩基准为3.10%，较上月大幅下降0.06pct，各类型、各期限产品业绩比较基准总体延续下行趋势。

▍理财产品收益率：收益水平回暖。

1）固收类理财产品收益率回暖。2024年4月纯债型和非纯债型固收类理财产品平均收益率分别为3.54%/4.25%，较3月分别+0.74pct/+0.98pct。除超长期国债外，本月国债利率总体呈现下行态势，理财重仓券种的信用利差亦有所收窄，固收类产品收益率明显回升。本月超长期国债利率回调，但当前理财资产配置主要以短期券种为主，对收益率扰动有限。

2）现金类理财产品收益率延续下行。4月现金类理财产品平均收益率为2.06%，较2024年3月下降5bps。4月短债利率下行，现金类理财产品收益率延续下降，保险资管存款与手工补息监管趋严亦对现金类产品收益率存在负面影响。4月现金类理财平均收益率高于公募货币基金约19bps，优势有所走扩。

▍理财产品存续规模：存款市场监管助力规模高增。

1）时点口径规模：我们测算2024年4月末理财产品存续规模约29.17万亿元，月末时点规模较上月末上升约2.56万亿元（2019-2023年4月末平均提升1.87万亿元）。除季节性因素外，本月理财产品收益率出色，叠加“手工补息”监管趋严，理财产品的相对优势大幅提升，理财市场延续了年初以来的高景气度，存续规模快速增长。

2）日均口径规模：我们测算4月理财产品日均存续规模达28.61万亿元，较上月提升约0.80万亿元。4月日均规模增量（0.8万亿元）远小于月末规模增量（2.56万亿元），反映本月理财市场规模的高增受到季节性因素影响。但4月日均规模增量创下2023年以来的新高，表明即便剔除季节性因素来看，4月理财市场规模扩张动能仍处于2023年以来的高位，存款监管趋严对存续规模的影响较为显著。

3）产品结构：4月时点口径与日均口径数据均显示固收类产品占比继续上升，集中度持续提升。

▍风险因素：

1）居民投资理财产品意愿保持低位；2）理财产品业绩大幅偏离业绩基准；3）行业监管政策重大调整；4）部分数据来源于第三方数据平台，由于统计口径的不同，可能与后续官方披露结果存在一定差异。

注：本文节选自中信证券研究部已于2024年5月16日发布的《2024年4月银行理财市场回顾—如何理解4月的理财市场变化？》报告，分析师：肖斐斐S1010510120057、彭博S1010519060001、林楠S1010523090001