毋庸置疑，一波大行情即将来临，历史已经无数次证明过了！

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“这是价值事务所的第1554篇原创文章”

聊聊一些A股的规律，这些规律在实战中往往能取得很好的效果。

第一个就是去年年底说的春节躁动，一个数据回溯过去22年，万得全A在2月份上涨的概率高达78%。

这个结论在今年得到非常好的应验，尤其是一月份经历了惨痛的杀流动性之后，今年2月份单月涨幅8.13%。那么2月份仓位对全年收益非常关键了。

①春季躁动：平均持续62天、涨幅17%

关于春季躁动的特点，去年年底文章讲过很多，不再赘述。现在大家最关心的是，春节躁动行情一般持续多久呢？

总结了2009年来的历轮春季行情，有以下结论：

注：今天这篇文章来自《所长会客厅》，因《价值事务所》已是一个全网超过100万关注者的账号了，考虑到舆论影响的问题，无论是跟投资决策直接相关，还是比较敏感的内容，都没办法深入讲，甚至都不能涉及。所以建议大家最好尽可能加入所长会客厅。对比《价值事务所》，《所长会客厅》有更加深度的研究、更加敏感的内容、更全面的陪伴（有问必答）、更及时的解读以及更多精品内容补充……

Ⅰ.历史上看，春季行情的发生概率较高（13/15）

2009-2023 年，仅 2015 年（牛市延续，行情强度因而不明显）、2022 年（内外宏观环境特殊，如联储开启加息、俄乌地缘政治扰动等）没有发生，其它年份均可观测到春季行情，差异主要在强度和相位。

Ⅱ.春季行情对全年指数收益率有一定指引作用

指数收益率相对偏低的年份，春季行情往往偏弱乃至缺席，2017 年以来这一规律更为明显。

也就是说，这一年如果春季行情都没有，那么全年估计都没戏。典型如 2018 年、2022 年，一季度跌、全年从头跌到年尾。

Ⅲ.春季行情可能前置，但相对少见，需要多项做多信号共同出现

2009 年来，春季行情提前共出现 2 次，分别为 2013 年和 2020 年，共性特征是市场能够观测到经济基本面改善，宏观/市场流动性改善、国内政策力度升温（改革预期）、大体量、强趋势、可持续的主题出现（2012-2013 年的美丽中国、2019-20 年的新能源车）。

Ⅳ. 春季行情存在一定的反转效应

春季行情期间全 A 涨跌幅与全 A 过去 1 年涨跌幅负相关，R-Squared 为 43.1%。

Ⅴ. 2 月上涨的概率最高

2 月（1 月年报业绩预告有条件强制披露期过后）上涨的概率达到76.9%，远高于其他月份，是春季行情的核心区间。财报密集发布的 4 月最低，为 30.8%。

这是2009年以来，春季行情的规律统计：

持续时间从30天到106天不等，平均持续62天。以沪深300为标准，平均涨幅在17%左右。

如果以2月6日为本轮春季行情的起点计算，那么到今天是60天。沪深300的涨幅是12.21%。这样看时间达到了历史的平均水平，空间比历史均值低一些。这点大家内心要有一个标准。

接下来再说一个也非常好用的规律：四月决断。

②四月决断

春季躁动，指的是一季度出现市场的躁动，表现为主题投资活跃、市场换手率提升、行业轮动加快等现象。

比如今年春季躁动，像人工智能为代表的TMT、飞行汽车各种题材轮动非常快。

但是到了第十七周左右，这种题材股的轮动到达顶峰，一般也就是四月下旬到五月上旬。

上面这个图中，纵轴是行业轮动指数，横轴是时间。从红色线均值来看，到了第17周左右，行业轮动速度逐渐开始下降。

而且二季度一般确定全年的主线。比如2019年二季度领涨的食品饮料、电子，2021年二季度领涨的电新，都成为了当年贯穿全年的主线。

二季度定主线，这个现象其实也不难理解，是A股业绩周期、政策周期与经济活动周期多方面叠加后的结果。

Ⅰ.业绩周期

业绩披露节奏产生的盈利预测季节效应。从 A 股业绩披露的节奏来看，4 月、7 月与 10 月是三个比较重要的时间节点。

每年 10 月之后， A 股会逐渐对当年业绩增速脱敏，并进入一个较为漫长的业绩真空期。

4 月披露上年年报与当年一季报，市场重新找到了行业比较上的业绩锚。

A 股分析师的盈利分歧度、乐观预期，一般是从年初到年末逐渐收敛的过程，但在二季度会形成一个相对稳定的平台期。市场是根据当年一季报的表现，对于当年增速进行了推测，在二季度内维持了这一判断。

Ⅱ.政策周期

A 股整体表现受国家产业政策、货币政策与财政政策影响比较大，因此国家政策的季节效应也一定程度影响股市表现。

一般12 月召开的政治局会议以及中央经济工作会议，主要讨论分析当前经济形势，并部署次年经济工作。对于政策的预期将一直持续到次年 3 月两会，而两会前对于政策的各种猜想对一季度主题行情的活跃起了推动作用。

另一方面，政府各部门、事业单位的预决算，也一般主要集中在一季度，一季度后的全年财政政策也更加清晰。因此，二季度对于全年政策导向的把握也往往更为清晰。

Ⅲ.经济活动周期

因为春节在一季度，经济活动一般在一季度活跃度不强。基建、地产为代表的经济活动受天气影响与农历春节影响明显偏弱，挖机开工小时数在一季度明显偏弱，二季度后逐渐恢复正常。

从信贷视角看，开年后由于银行获得新的全年信贷指标，一季度银行的放贷冲动往往较强，一般占全年的 40%左右，宽裕的流动性也会推动股票市场的活跃。

这里面起决定因素的业绩周期，根据年报、一季度对新的一年的公司经营调整预期。

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