贝利特化学闯关深主板，聚焦氰胺产品，研发费用率低于同行均值

近日，贝利特化学股份有限公司（以下简称“贝利特化学”）更新了首次公开发行股票并在主板上市招股说明书（申报稿），拟登陆深主板，保荐人为海通证券。

贝利特化学是一家主要从事氰胺产品研发、生产和销售的企业。公司以氰胺基础产品为起点不断向技术含量高、附加值高的氰胺精细化学品延伸，已形成氰胺精细化学品为主的循环经济产业链。

根据招股书，据石嘴山市工信局统计，按报告期内产量合计数计算，公司氰胺精细化学产品咪唑烷、噁二嗪、硝酸胍产量均位居国内第一。

截至招股说明书签署日，贝利特投资持有公司 63.87%的股份，为公司的控股股东；公司实际控制人为李玉忠及其配偶孙敏，合计控制公司 71.72%有表决权的股份。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资7.69亿元，主要用于年产 10.2 万吨氰胺下游胍基类产品建设项目、宁夏绿色氰胺化学新材料中试基地建设项目、氰胺下游产品配套设施升级项目等。

募资使用情况，图片来源：招股书

存在产品价格下降的风险

报告期各期，贝利特化学实现营业收入分别为6.58亿元、9.89亿元、11.45亿元，净利润分别为 2675.35万元、6601.33万元、1.36亿元。

基本面情况，图片来源：招股书

报告期各期，公司的氰胺精细化学品销售收入占主营业务收入的比例分别为 93.46%、89.76%、98.84%，是公司主营业务收入的主要来源。其中，氰胺精细化学品中，新烟碱类杀虫剂农药中间体咪唑烷、噁二嗪和双氰胺是主要构成，报告期各期销售收入合计占主营业务收入的比例分别为 83.18%、79.79%、87.48%。

贝利特化学的主营业务产品在反应链条上具有上下游关系。氰氨化钙为公司最初始的产品，主要用于氰胺精细化学品的生产，硝酸胍和硝基胍主要用于咪唑烷、噁二嗪等新烟碱类杀虫剂农药中间体的生产，因此销售额占比较低。

公司主营业务收入具体情况，图片来源：招股书

报告期各期，公司主营业务毛利率分别为 13%、16.19%、24.25%，呈现上涨趋势。

同行业可比公司毛利率比较，图片来源：招股书

公司产品的生产成本主要是直接材料成本，报告期各期，直接材料占主营业务成本的比例均超七成。公司主要原材料包括电石、乙二胺、硝酸铵和甲胺等，报告期内主要原材料受国内的经济环境和环保政策、市场的供需变化影响波动相对频繁，原材料价格的变动与产品价格变动在时间上和幅度上存在一定差异，这给氰胺行业企业的运营及风险控制带来了一定的难度。

事实上，受上游原材料价格上涨和下游农药行业景气度较高的影响，报告期内公司主 要产品价格总体呈上涨的趋势。2022 年第四季度开始，下游农药行业市场供求发生变化，农药企业库存增加、产品价格下降，根据中国农药工业协会数据，2023年3月中国农药价格指数同比下跌 27.59%、环比下跌 8.97%。公司所生产的农药中间体用于农药的生产，农药产品价格下降将会传导至上游农药中间体企业。

2023 年 1-6 月，公司未经审计的营业收入和净利润较 2022 年同期分别下降 22.01%和 54.85%，公司业绩下滑主要系期后产品价格下降所致。

研发费用率低于同行均值

报告期各期，贝利特化学的外销收入占主营业务收入的比例分别为 26.08%、23.25%、25.23%，公司出口客户广泛分布于印度、墨西哥等二十余个国家或地区。报告期内，公司主要出口国家对公司产品的贸易政策较为稳定，截至招股说明书签署日未发生变化。但由于国际贸易政策随着国际政治局势及各国经济发展状况而变动，贸易整体环境和政策存在不确定性。

公司主营业务收入按销售区域划分的构成情况，图片来源：招股书

报告期各期末，公司应收款项主要包括应收账款、应收票据和应收款项融资，合计金额分别为 2.51亿元、3.93亿元、3.12亿元，占流动资产的比例分别为 60.88%、58.02%、57.21%，应收款项金额整体较大。

报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1527.41 万元、1420.50 万元、7754.66万元，均低于当期的净利润，主要系公司销售收取的银行承兑汇票以背书转让为主。

现金流量分析，图片来源：招股书

此外，贝利特化学自成立以来结合市场需求和技术创新不断进行产业链的延伸拓展，先后开发了硝酸胍、硝基胍、甲基硝基胍、咪唑烷、噁二嗪、氰基乙酯等精细化学品。 目前新产品、新技术的开发也在持续进行中。报告期各期，公司研发费用率为 1.82%、1.29%、1.16%，低于同行业可比公司行业均值。

研发费用率与同行业可比公司的比较，图片来源：招股书

结语

整体来说，贝利特化学要以氰胺产业绿色低碳和高质量发展为主线，加快推进产业链前端原料清洁化工艺技术升级换代；持续拓展下游农药中间体、医药中间体和氰胺反应链条上其他精细化学品的布局；积极推进信息技术应用和数字化转型，持续提升管 理决策能力和生产运营效率，从而提升公司整体核心竞争力。