股市的变化（下）——去散户化是必然

温水煮青蛙的故事我们都熟悉，也懂得其中寓意。道理我们都懂，但还是不可避免的会成为那温水中的青蛙。

社会发展的潮流就像中流击水，不进则退；世界无时无刻不在变化着，适者生存，若不及时调整去适应，就会被淘汰。遗憾的是，当我们沉浸在安稳舒适的环境中时，往往就会像青蛙一样对周遭变化无动于衷，最后只有无可奈何地承受。究其原因，是我们大部分人目光短浅，看不到未来发展的趋势。

一、去散户化是必然趋势

当下的中国的资本市场正如一锅正在被加热的水。

中国股市里正在发生着一些事情：如创业板注册制，康美的集体诉讼赔偿，退市数量的增加等。一般我们只看到表象，而忽略了这些表象信息汇总起来所反映的趋势——去散户化。

去散户化，本质上是资本市场逐渐规范、成熟的副产品，很多国家资本市场的发展历史中有过这样的现象。不过，这个去散户化的发展变化并非一蹴而就，而是会经历长达10余年的漫长过程。这也是一个非常痛苦的过程，成长的代价十分昂贵：很多上市公司退市，投资者财富归零，最终退出市场。

与我国经济的发展类似，我国资本市场也是在短期内迅速走完发达国家曾耗费百余年才走完的历程。市场上的坐庄、欺诈、财务造假、泡沫等乱象也并不是我们独有，早期的美国市场就绝对乱到有过之而无不及。但随着各种制度的施行，市场变得规范起来。这也是我国资本市场发展的必然方向。事实上我们已经能感受到这种越来越规范的变化。作为这变化过程中的副产品，我们认为中国股市”去散户化”也必然会上演。

二、中国资本市场发生着根本性变化——制度变化

（一）与上市公司相关的制度。

我们作为从业者，最近几年的最大感受莫过于改革步伐的加快。科创板，创业板注册制，集体索赔，强化中介机构责任，加大处理上市公司违规违法行为力度，放宽涨跌幅，严格的退市标准等。这一切动作都在促使资本市场变得更健康，成熟。

（二）与投资者相关的制度。

包括支持公募，私募，FOF等的发展，推动养老基金等长期资金入市，通过沪港通，深港通等促进国际资本的流入。

以上的一些制度上的变化已经引起了市场的反应，这些反应变化是渐进的。

三、参考美国股市的发展历程

我们也可以从其他国家资本市场找到一些参照：

（一）上市公司数量大增的同时，退市公司也同步增加。上篇文章曾讲到，美国其资本市场也经历过上市公司数量巨增，曾多达上万家，但随后又严格按照制度退市，然后数量锐减至如今5000余家的水平。上市公司数量猛增，某种程度上会以牺牲质量为前提。而严格的退市制度又使这些质量不佳的公司退出市场，保证市场的高质量。我国目前正在经历这样的过程。不过，大量的退市，意味着大量财富归零，散户是其中最大的受害者。

（二）公募、私募、外资等机构投资者的占比扩大，近几年增长尤为迅速，市场上机构的话语权更强。当年巴菲特刚涉足股市时，美国的机构投资者占比是极小的，但到了七八十年代，机构已经主导市场。去散户化的过程也是机构崛起的过程，很多机构在这期间壮大。当下，我国资本市场的投资者结构也正在向同样的方向发展。

再看我国资本市场，散户群体的观念可能还未转变。以前在一只股票上被套牢，可以置之不理，等待几年后的下一个牛市，大多数总会涨回来。但现在情况不一样了，手中的股票可能退市，投资可能变成永久损失。但，我们的散户大部分可能还未意识到这一点，去散户化是以他们的财富归零为代价的。

四、A股像美国股市哪个阶段

我国股市并不是处于美国股市发展中的某一阶段，而是更像其各种阶段混合的集合体：

（一）从证券数量、市值总量来看，我国股市已经接近成熟期，与现在的美国股票市场类似。

（二）从投资者结构上来看，像极了美国的五六十年代。

（三）从各种政策监管来看，像20世纪30年代股灾后的制度重建时期。

（四）从并购来看，又像80年代并购潮前期。

导致这样的状况，是因为我们在这几十年来发展太快，用几十年时间走完了别人上百年才走完的路。在短时间内，我们股市总量已足够大，但背后的制度，投资者结构等，离成熟还有一段距离。

五、散户该怎么办？

如果去散户化是必然的发展趋势，那么作为散户，应该怎么办呢？我认为应该分类来看：

（一）有些散户具有自己的成熟投资体系和自控能力，可以继续自己的投资，只不过要去适应市场的变化。这一类散户是少部分的。

（二）大多数散户是缺乏专业的投资能力的。这一类散户应及早退出市场，将资金交给公募、私募等专业机构，让专业的人帮自己挣钱。不过，选择投资机构机构时，要选择具有良好道德水平，有成熟投资体系，优秀过往业绩的基金管理人。或者，定投指数类基金，以获得市场发展的平均收益。