天伦燃气（1600.HK）：河南省“煤改气”考察

今年以来，随着国家大力治理空气污染，煤改气概念股成为资本市场的宠儿，尤其是京津冀地区的燃气股由于当地治理污染力度最大，受到资本市场关注最多。其实，按照2017年3月环保部、国家发改委、财政部、国家能源局和北京、天津、河北、河南、山东、山西6省市联合发布的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，河南、山东、山西3省同样是“2+26”煤改气的重点区域。那么，京津冀以外的“2+26”城市煤改气推进如何？想必这也是很多投资者关心的问题，我们为此走访了人口及工业大省河南。 

▌河南省在“2+26”煤改气城市中居其七

“2+26”城市是指京津冀大气污染传输通道，包括北京，天津，河北省8个城市：石家庄、唐山、廊坊、保定、沧州、衡水、邢台、邯郸，山西省4个城市：太原、阳泉、长治、晋城，山东省7个城市：济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽，以及河南省7个城市：郑州、开封、安阳、鹤壁、新乡、焦作、濮阳。可见，河南省在“2+26”煤改气中的份量很重。

这不，早在2017年2月，河南省燃煤散烧管控工作办公室召开全省燃煤散烧管控总结表彰暨工作部署会议，宣布2017年河南省将大力推进“煤改气”、“煤改电”工作，到2017年底，全省天然气替代散煤使用量累计达到8,000万立方米，在城镇居民小区推广电采暖应用100万平方米以上，20万户以上农村居民永久性实现厨饮电气化。会议透露，自2016年10月管控行动开展以来至2017年2月，全省共取缔高污染燃料禁燃区内散煤销售点和禁燃区外无照经营散煤销售点3,570个，实现登记在册的违法散煤销售点取缔率100%。

除了严格执行燃煤散烧管控以外，河南省绝大部分地方政府都出台了煤改气的补贴政策，例如：

可以看出，河南省各级政府对煤改气的支持力度很大，由于多数煤改气工作要求在2017年内完成，这将带来2018年及之后年份天然气消费量的高速增长。根据河南省政府2017年7月发布的《关于印发河南省“十三五”煤炭消费总量控制工作方案的通知》（豫政办〔2017〕82号），到2020年,力争全省天然气消费量达到170亿立方米，占全省能源消费总量的比重达到8.5%以上，这相当于河南省2016年天然气消费量71亿立方米的2.4倍！

▌河南省煤改气实地考察

我们近期走访了位于河南省北部的鹤壁市，参观了当地居民、商业及工业用户煤改气的情况：

居民用户调研

根据河南省环保厅2017年10月9日召开的新闻宣布会，河南省今年已经完成“电代煤”、“气代煤”115万户，其中“电代煤”83.1万户、“气代煤”31.9万户。根据河南省要求，鹤壁市须在2017年10月底之前完成5万户。鹤壁市为了促进煤改气政策的实施，向燃气公司提供数千万元补贴，按工程进度发放。

唐庄中心社区是鹤壁市一个民用煤改气的实施地点。作为鹤壁市第一个集村民安置、城中村改造、保障性住房建设等于一体的城乡一体化示范区建设项目，唐庄中心社区总投资10.25亿元，社区共有户数约1,000余户，近6,000人，该社区全部使用管道天然气。

（图：鹤壁唐庄中心社区） 

商业用户调研

鹤壁建业绿色基地是天然气的商业用户，人称鹤壁近郊现代“桃花源”。基地的负责人表示，将打造成豫北生态农业、康复养老、旅游休闲的亮丽名片。基地内有温室大棚，种植品种有荷兰红掌、盆栽玫瑰、天葵等蔬菜花卉。细心观察，温室大棚所使用的保暖方式是天然气。

（图：鹤壁建业绿色基地温室大棚，黄色为燃气管线）

同时，基地内设有建业大食堂（下图），仿造河南古代建筑建造，提供当地各色各样的小吃。

（图：建业大食堂）

每一家店里，都是使用天然气供热煮食。在燃气管道的旁边，同时贴上了燃气公司提供的用气安全标识。

（图：餐馆使用管道燃气，黄色为管线）

工业用户调研

天然气的工业用途非常广，工业用户的用气量也非常大，占到了总消费比例的71.1%（其余为商业用户和居民用户）。目前，天然气工业用途包括化工、钢铁、石化、玻璃、食品制造、医药制造及燃气发电等等。在我国，工业用户市场化程度相对较高，市场售价高于民用，毛利较高。

本次调研的工业用户包括一家机械工程公司、一家食品公司及一家化工公司。第一家机械工程公司使用天然气的用途主要是加热沥青，用于公路建设。企业用户设有专门的调压装置，该公司一天大约使用几千方气，公司从煤改成天然气设备花费共百十来万。企业也表示，虽然用煤成本较天然气低，但用气加热的温度比较好调控，温度较为稳定，成品质量也比用煤好。

食品厂使用天然气加热食品，利用天然气燃烧产生的热量进行加热、蒸煮。关于补贴方面，政府现在从小企业着手，回收10吨以下的锅炉，对10吨以下的锅炉进行每吨2万的补贴。对于食品企业来说，卫生要求较高，使用天然气也是更符合食品安全要求。总体来说，现在要求换天然气的只是10吨以下锅炉，由于目前下游对天然气需求旺盛，一下子改太多会导致上游供应严重不足。可以看出，企业煤改气还有大量的空间。

（图：食品公司蒸汽锅炉）

我们参观的化工厂使用天然气主要是利用天然气燃烧所得的热量加热锅炉制蒸汽，蒸汽的热量用来促成化学反应，制造乳胶制品。

（图：化工企业蒸汽锅炉）

该工厂每天用气大约1万方，属于大用户，对于此类用户，燃气公司都会在其调压箱安装远程数据采集系统，实时监控其气压、流量等是否正常，以保证使用的安全性。

▌总结

本次河南调研发现，京津冀以外的“2+26”城市煤改气力度相当大，对居民、商业及工业来带了极大的新变化，大多数的工商业用户在2016年下半年开始转用天然气，给下游城市燃气企业带来高增长的机遇。

前期市场对京津冀煤改气关注比较多，相关个股已经上涨较多，我们建议关注京津冀以外的“2+26”城市煤改气带来的投资机会，可以重点关注天伦燃气（1600.HK）：

天伦燃气是一家全国性的城市燃气运营商，2002年创立，2010年在香港主板上市，目前在全国13个省份经营54个城市燃气项目、50个加气站、6条长输管道、2个LNG加工厂。2015年2月，世界银行旗下国际金融公司（IFC）对天伦燃气战略投资1.5亿美元，持股18%，成为第二大股东。

天伦燃气在河南省经营的城市包括：郑州上街、鹤壁、濮阳、许昌、商丘、洛阳、南阳、开封、平顶山等，其中郑州上街、鹤壁、濮阳属于“2+26”城市，此外，天伦燃气在同属“2+26”城市的山东菏泽也经营燃气业务。

天伦燃气目前拥有6条长输管线（其中3条在建），管道经过公司覆盖的城管燃气项目，优先满足自有燃气的供应，现有长输管线与现有的城市燃气项目形成良好的协同效应，而在建长输管线更将成为未来利润的增长点。

天伦燃气预计2018年进入深港通，目前历史市盈率16倍，同业平均值25倍，安全边际及上升空间大。

关于天伦燃气的详细分析，请见10月25日文章：

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