关于伊利股份，我还想再聊一聊

风险提示：本文所提及到的观点仅为个人思路整理，其信息均来源于公开资料，不代表买卖推荐，请谨慎参考

自伊利股份2024年半年报发布之后，讨论的人还挺多的，有人看空，有人看多。 看空的观点大致是：

1、新生儿减少，导致总人口数量也会减少。那么，未来对牛奶、奶粉的消费量就会减少，这是一个缩量的行业。

2、看不懂伊利股份的大存大贷。账上明明很有钱，为什么还要借贷那么多？是不是财务造假？

3、伊利股份的少部分业务包含“金融”相关的业务。主要是从银行等借贷，再把这笔钱借给上下游产业链，从中赚息差。好好的主业不好好干，开始做偏门的业务。

4、伊利股份的奶是真的难喝，感觉就是在奶里面兑了水，这种企业就应该倒闭。

看多的观点大致是：

1、管理层稳定、靠谱。这些年把伊利股份从小企业打造成现在这样的龙头企业，说明管理层在决策，对未来的发展方向上把握的不错。

2、对于奶制品来说，国内就是双寡头格局。无论乳制品行业怎么发展，最后存活下来的总有伊利和蒙牛，有一定的品牌和渠道优势。

3、分红稳定，留着吃息就是个不错的标的。

4、伊利股份在积极打造乳制品的B端业务、跨界合作，非乳业务的开展以及国际化，未来还是有增长空间的。

就我个人而言，我是属于那种既不完全看空，也不完全看多，但总体是偏看多的人。

上述无论是看空的观点，还是看多的观点，这些都是事实存在的。

不能因为自己持有就无脑完全看多，也不能因为自己不持有就完全无脑看空。因为企业经营本身就在变化，不是一层不变的。

就比如说伊利股份有金融类的业务，自己拿贷款，然后给上下游产业链房贷。这种情况就是会导致伊利股份账面出现大存大贷。

在产业链景气的时候，伊利股份就可以从中赚取息差；但像现在这样产能过剩，现金流都可能出问题的时候，势必就会出现一定的坏账。

这个东西，可以说是一把双刃剑。

不能完全说就是一定是好事或者是坏事。

伊利股份这么做，可能是为了赚取息差；如果把格局放大，说伊利是为了支持上下游产业链发展，也是有可能的。

所以，还是得看自己对这家企业的认知是怎样的。

我个人相对比较看好伊利后续的发展，其一是管理层，其二是高比例的分红+回购，其三是产品创新能力，以及关于非乳业务、国际化的布局。

但我同时也在持续观察伊利其他业务的发展，以及在当下复杂的情况下，整个行业后续会如何发展。

国内的乳制品行业早就已经进入到了双寡头格局，未来这二者之间的竞争强度会不会降低，放弃打价格战，而选择良性的竞争。

如果某一天国内的乳制品行业进入到这种情景，那么无论是对于伊利，还是蒙牛，亦或是其他的乳企，都能够从中获利，利于行业更健康的发展。

前几天在听伊利的半年报业绩说明会录音的时候，管理层明确提到2025年净利润率9%的目标没有变化，但是最后出来的文字版交流纪要上，这个点竟然一点没提。

不知道是在记录的时候给漏掉了，还是在业绩说明会上打嘴炮。

伊利股份在2015年之后之所以能超过蒙牛，很大一部分原因是在常温酸奶安慕希开始放量，2019年与蒙牛再次拉开距离，是因为奶粉业务的发展。

所以伊利曾2次比较大的资本开始，就是2015年左右和2019年左右，2次产品线的开拓。

在前几天的业绩说明会上，管理层也提及，未来一段时间资本开始会逐渐下降，未来更重视股东的回报。

相比管理层说了什么，我更在乎的是，未来会怎么做。

虽然我持有伊利，

但我不会无脑的完全看多，有些问题就是客观存在的，需要正视。

就比如前文提到的给上下游产业链放贷的问题，如果有一天真的对主营业务的影响很大，那我觉得就该放弃了。

但目前对我来说，我觉得还可控，所以我选择继续持有。

我不会全仓all in，还是需要控制在一定的仓位，避免出现极端情况，直接爆掉。

我能接受的是少赚，但我无法接受的是爆掉。

对于伊利股份，其实我最期待的是2025年之后的新一期五年规划，面对现在国内外复杂的局势，又会有怎样的战略思考。

是依然追求规模、营收的增长，做到全球第一的乳企，还是更加注重产品的创新，以及对利润质量的把握，亦或是二者兼有？

我这几天在网上看到了很多网友因为对伊利的观点不一致，而互相喷的帖子，我觉得完全没必要。

求同存异本身就很好，看不同观点的帖子，或许可以看到自己之前没留意到的地方。

至于买不买，买多少，需要每个人综合各类信息、考量，独立做决策。

毕竟是自己的钱，为自己负责不是。

PS.

昨天美元债lof的溢价率跌到了3.5%左右，没想到今天有回到了4.5%左右，目前在流动性没啥问题的情况下，那就继续参与好了。

最近规模稍微大一些的新债，上市首日都比较弱。汇成转债上市开盘109，收盘仅有101，昨天上市的豫光转债，全天价格基本在104-105左右。

汇成转债的规模11.5亿，转股价值88左右，按照这2指标参考，明天的万凯转债可能不太妙啊。 当前转股价值877.34，发行规模27个亿，相比汇成转债还要差不少。感觉明天破发的概率非常大。