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山西汾酒(SH600809)
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$山西汾酒(SH600809)$ 

  • 研报掘金丨东吴证券：山西汾酒产品矩阵优势持续发挥，维持“买入”评级

    东吴证券研报指出，山西汾酒(600809.SH)产品矩阵优势持续发挥，各区域市场有的放矢、各有侧重：山西着重结构升级，提升青花25/26占比；环山西老白汾提速，做好汇量增长；华东、华南保持青20增速引
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  • 山西汾酒(600809)：深水突围 汾酒复兴再进阶

    　　战略进阶：全面夯实复兴根基，战略深化再上新阶汾酒自2017 年启动国企改革三年行动以来，通过产品矩阵优化、引入华润战略投资者、实施激励政策等举措，为全国化扩张储备了战略势能，配套产能扩张与全链条数
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  • $山西汾酒(SH600809)$ 短期看，头部品牌旺季动销平稳，市场悲观预期有望修正，当前淡季控量挺价效果良好，叠加龙头公司现金流保障分红，有望提振市场信心。政策不断加力，基本面有望边际向好，板块投资价值凸显
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  • 山西汾酒(600809)：基底持续夯实 经营进退有余

    春糖期间我们走访山西汾酒核心渠道，总体感受公司产品结构、渠道库存、价盘体系等指标均保持坚挺，汾享礼遇运用日臻成熟，经营总体顺势而为、稳健良性、进退有余，核心反馈如下： 经营节奏稳健良性，
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  • 《提振消费专项行动方案》，食品饮料板块总结展望。

    《提振消费专项行动方案》由中共中央办公厅、国务院办公厅印发，旨在全方位扩大国内需求，提升消费能力，优化消费环境。

    方案包括城乡居民增收促进行动、消费能力保障支持行动、服务消费提质惠民行动等七大方面，共计三十条具体措施。

    白酒：批价稳健，近期估值修复强劲。

    在生育政策及近期促消费政策的催化下，白酒作为消费核心板块本周上涨6.66%，当前白酒板块PE-TTM 为21X，处于近5/10 年的13.7%/19.5%分位数，后续关注3 月17 日消费提振发布会及糖酒会催化，预计仍具备一定估值修复空间。

    行业方面，老窖集团拟以1.5-3 亿元增持公司股份，其中90%资金来自专项贷款，未设价格区间，此前该集团已在2023 年底完成2 亿增持。

    郎酒宣布53 度红运郎暂停发货，2025 年配额锁定300 吨，行业控量稳价趋势延续。

    茅台飞天原箱2240 元，环比上周-10 元，普五935 元，环比持平。

    当前酒企正在进行二次回款，茅台/五粮液/老窖回款35%/40%/30%，汾酒回款30-35%，古井贡酒/今世缘回款50%/40-45%，

    回款进程较为稳健，预计一季度业绩分化明显，高端酒及区域龙头韧性较强，次高端仍需消化库存压力。

    啤酒：行业库存去化，低基数下普遍恢复增长，具备安全边际。行业自3月起步入低基数，2025 年促消费政策持续发力，如上海餐饮消费券延续并加大折扣力度有望加速现饮需求修复，叠加库存去化，销量有望呈现环比改善趋势。

    当前板块PE-TTM=26x，处于近5/10 年16.1%/8.0%分位数，安全边际较强。

    行业方面，重庆啤酒公告称与重庆嘉威啤酒的合同纠纷一审判决存在“事实认定和法律适用重大错误”，已决定向重庆市高院提起上诉，该诉讼涉及金额3.53 亿元，预计将减少2024 年归母净利润1.31 亿元。

    大众品：在政策预期升温下弹性充足，乳制品在生育补贴刺激下领涨。近期在政策预期升温（两会政策+3 月17 日国新办提振消费发布会预期）+市场高切低风格催化下，大众品板块大涨，其中预加工食品（7.78%）、乳制品（7.32%）、保健品（7.13%）领涨，烘焙、零食、软饮料也均实现超3%的上涨。

    两会期间对于消费提及次数高于之前，政策层首次将提高居民财产性收入写入报告，消费政策逐步落实至提升公务员薪资、为骑手缴纳社保、发放新生儿补贴等。

    如果此轮系列生育和刺激政策带来人口和经济预期扭转，将迎来消费中期价值重估。行业基本面来看，目前大众品部分板块已逐步走出周期底部，供需结构更加平衡，同时拥有渠道变革带来的结构性机会。

    板块整体估值低位+低预期，博弈预期也已逐步回调，或在政策刺激下迎来向上恢复，节奏上预计估值修复快于基本面反转。板块上继续看好周期底部向上的乳制品，渠道变革/新品高成长逻辑的饮料、零食、餐供，关注低估值港股。


    泸州老窖 $泸州老窖(SZ000568)$ 、山西汾酒 $山西汾酒(SH600809)$ 、青岛啤酒 $青岛啤酒(SH600600)$ 、甘源食品 $甘源食品(SZ002991)$ 、立高食品 $立高食品(SZ300973)$ 
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  • 白酒股持续走高，舍得酒业涨停，水井坊、泸州老窖涨超5%，酒鬼酒、老白干酒、五粮液、山西汾酒、贵州茅台等跟涨。

    当前烟酒终端已经处于库存低位，需求修复将能快速传导至酒企，龙头白酒仍有较好的成长空间，全年预期或逐步提升。

    金融监管总局印发通知，要求金融机构发展消费金融，助力提振消费。国家金融监督管理总局有关司局负责人表示，优化消费金融环境。银行业金融机构要规范消费贷款合同条款，明示最终综合融资成本。用好金融产品查询平台和金融消费者保护服务平台，便利消费者查询使用。推进消费场景支付便利化，满足老年人、外籍来华人员等群体支付服务需求。完善金融消费纠纷多元化解决机制，妥善解决消费金融纠纷。加大对扰乱市场秩序、侵害金融消费者权益等行为的联合惩处和打击力度。

    金融监管总局印发通知，要求金融机构发展消费金融，助力提振消费。有关司局负责人就相关通知内容回答记者提问时表示，优化消费金融管理。鼓励银行业金融机构在风险可控前提下，加大个人消费贷款投放力度，合理设置消费贷款额度、期限、利率，优化资源配置。完善个人消费贷款尽职免责要求。在有效核实身份、风险可控前提下，探索开展线上开立和激活**业务。
    $舍得酒业(SH600702)$ 
    $水井坊(SH600779)$  $泸州老窖(SZ000568)$  $酒鬼酒(SZ000799)$  $老白干酒(SH600559)$  $五粮液(SZ000858)$  $山西汾酒(SH600809)$  $贵州茅台(SH600519)$      ... 展开
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  • 内需提振政策下白酒板块蓄势待发，估值修复机会显现。

    近期，随着各项经济数据的初步改善和政府工作报告对“内需”的高度重视，白酒板块作为顺周期的典型代表，其市场前景和投资价值再次受到市场的广泛关注。

    特别是在政策刺激和消费新动能的推动下，白酒板块有望迎来估值修复的机会。

    根据政府工作报告，2025年国内生产总值增速目标设定为5%左右，居民消费价格目标涨幅控制在2%左右。更为关键的是，政府将“内需”置于2025年工作任务的首位，明确提出要“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。这一战略导向不仅为消费市场提供了广阔的发展空间，也为白酒等消费品行业带来了新的增长机遇。

    为了提振消费，政府提出了多项具体措施，包括实施提振消费专项行动、安排超长期特别国债支持消费品以旧换新、创新和丰富消费场景等。这些政策的出台，将有助于推动消费提质升级，激发市场活力，提升居民的消费能力和消费意愿。在外部形势不确定性增加的背景下，消费将成为2025年重要的经济增长驱动力。

    白酒作为中国的传统消费品，具有深厚的文化底蕴和广泛的市场基础。

    不过在过去的一段时间里，白酒板块经历了较长时间的盘整和调整。随着宏观环境的逐步向好和内需政策的持续推动，白酒板块的基本面已经开始出现积极的变化。

    从经济数据来看，春节后商务需求超预期、一二线房地产市场数据回暖、PMI等领先性指标边际上升等信号表明，宏观环境正在逐步改善。虽然短期CPI、PPI数据由于春节错期略有下滑，但剔除基数效应后仍在同比正增长区间。这些信号为白酒等顺周期板块提供了有利的市场环境。

    在估值方面，白酒板块目前处于低位。开门红期间白酒动销表现一般，库存去化速度较慢，导致市场情绪较为悲观。然而，随着科技板块等估值差的拉大以及内需政策预期的催化，食品饮料等消费板块有望开启估值修复。其中，白酒板块蓄势已久，具备较大的弹性空间。

    具体来看，动销较好的龙头酒企如山西汾酒 $山西汾酒(SH600809)$ 、迎驾贡酒 $迎驾贡酒(SH603198)$ 、今世缘 $今世缘(SH603369)$ 等，

    以及相对稳健的标的如五粮液 $五粮液(SZ000858)$ 、贵州茅台 $贵州茅台(SH600519)$ 、泸州老窖 $泸州老窖(SZ000568)$ 、古井贡酒 $古井贡酒(SZ000596)$ 等，都值得关注。

    这些企业在品牌影响力、市场渠道、产品创新等方面具有较强的竞争优势，有望在政策推动和市场复苏的过程中实现更快的增长。     ... 展开
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  • $舍得酒业(SH600702)$ $酒鬼酒(SZ000799)$ $洋河股份(SZ002304)$ $山西汾酒(SH600809)$ $贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ 政策东风+机构调仓，消费赛道全面激活！茅台领衔白酒军团暴力拉升，发改委发布会前聪明钱已抢先布局。瑞银调仓信号够硬，消费升级+AI双核驱动，这波估值修复才刚掀开红盖头！
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  • $舍得酒业(SH600702)$ $酒鬼酒(SZ000799)$ $洋河股份(SZ002304)$ $山西汾酒(SH600809)$ $贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ 白酒股涨疯了啊，茅台都飙红了！AI概念股？呵呵，A股还是爱喝酒嘛～政策利好消费？等着瞧吧，反正酒瓶子不会骗人！
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  • $舍得酒业(SH600702)$ $酒鬼酒(SZ000799)$ $洋河股份(SZ002304)$ $山西汾酒(SH600809)$ $贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ 白酒股显强劲，国策预期提振消费，看好！
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  • A股异动丨憧憬3月17日提振消费政策，白酒股强势反弹！舍得酒业涨停，酒鬼酒涨7%

    A股市场白酒股强势反弹，其中，舍得酒业涨停，酒鬼酒涨7%，水井坊涨超6%，泸州老窖涨超5%，五粮液、老白干酒涨超4%，皇台酒业、迎驾贡酒、贵州茅台、金徽酒、伊力特、金种子酒、山西汾酒、古井贡B涨超3%
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  • 调研白酒后，股价明年飞

    这段时间申购蛇年茅台，和几个酒商、酒贩子聊天，他们判断，本轮白酒调整周期得5年，从2021年7月水井坊业绩腰斩，白酒股已经调整近小4年，库存去化也已经走了快2年多，尤其是酒鬼酒这种杂毛酒，业绩连续腰斩，以及酱酒产量暴跌，就是去化的最好验证。

    不论是股价调整挤泡沫，还是库存去化，都已经进入尾声，不过这些酒商大佬判断还得在调整一年，也就是2025年，行业整体能好点。

    对于二级市场股市，往往股价和预期先见底，等白酒行业真正调整见底，白酒股实则已经开始起飞，所以2025年的白酒板块，已经进入到播种局面，以水井坊为例，之前打下来的30元股价，很可能是未来水井坊历史的最低价，后续不管发生什么，都很难再次探到30元，其余白酒股股价同理。

    其实目前的白酒板块，今世缘，迎驾贡酒股价已经在高位震荡，距离历史高点也不远，汾酒也慢慢从底部走出，相信当下的白酒，就是过去被人看不起眼的煤炭电力股！

    一辈子不需要太多机会，抓住一次，并且耐心拿稳，等回报即可。
    $贵州茅台(SH600519)$
    $山西汾酒(SH600809)$
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  • 【03.11A股收市】指数尾盘集体翻红，军工板块全天强势

    【3.11A股午评】三大指数弱势调整 ，PCB概念、军工板块逆势活跃 

    以下为收市内容：今天亚太市场的走势并未按照常理出牌，隔夜美股大跌2%-4%的情况下，

    亚洲股市的抛售势头有所缓解，跌幅并未超过2%。

    具体到A股市场，截至北京时间午后3时收盘，沪指涨0.41%，深成指涨0.33%，创业板指涨0.19%，北证50指数涨0.08%。全市场成交额15198亿元，较上日缩量242亿元。全市场超2800只个股上涨。

    板块题材上，军工、猪肉、白酒、小金属、国资云板块涨幅居前；医疗服务、光刻机、游戏、CPO概念股表现落后。

    $上证指数(SH000001)$ 、 $深证成指(SZ399001)$ 、 $创业板指(SZ399006)$ 

    热点板块方面，军工板块持续强势，火炬电子 $火炬电子(SH603678)$ 、炼石航空 $炼石航空(SZ000697)$ 、内蒙一机 $内蒙一机(SH600967)$ 等涨停；

    国盛证券认为，2025年作为“十四五”收官之年，军工装备订单即将批量落地，军工电子订单有望率先迎来高速增长。军工电子作为军工上游企业牛鞭效应显著，收入弹性相比下游环节更加明显。

    白酒股震荡走强，山西汾酒 $山西汾酒(SH600809)$ 、古井贡酒 $古井贡酒(SZ000596)$ 涨幅居前；

    对于白酒板块，德邦证券表示，地产数据有回暖迹象，一揽子政策后行业基本面有望逐渐改善。近期地产数据有回暖迹象，一揽子政策后行业基本面有望逐渐改善，白酒行业大有可为，建议加大关注2025年白酒投资机会。把握三条主线，一是配置业绩确定性较强，有基本面支撑、渠道把控能力较强的行业龙头和区域酒龙头；二是前期有所受损，若需求改善受益较大的；三是受益前期改革，管理提质增效的。

    养殖股集体活跃，天域生物 $天域生物(SH603717)$ 盘中涨停；

    近期，多项利好消息为猪肉股持续上涨提供了支撑。同时，随着春节后消费需求的逐步恢复，以及部分地区学校开学带来的集体消费增加，猪肉需求有望进一步提升。此外，多家上市公司发布的生猪销售数据也呈现积极信号，如东瑞股份2月份生猪销售收入环比上升13.7%，显示出行业复苏的迹象。

    尾盘算力概念持续走高，国资云方向领涨，数据港 $数据港(SH603881)$ 、大位科技 $大位科技(SH600589)$ 涨停，

    近期，我国持续加大对人工智能、大数据等新兴技术领域的支持力度。多地政府积极布局算力基础设施建设，推动算力产业链快速发展。与此同时，阿里巴巴等科技巨头也在加码云计算和AI领域投资，为相关产业链带来新的增长动力。这些利好因素叠加，为算力概念股的上涨提供了坚实基础。

    中金发布研报称，近半年来国内互联网大厂为代表的头部科技企业，对AI大模型及基于大模型的商业化创新，释放出更强的探索意愿与信心。DeepSeek进一步引发了全球对“中国AI”能力认知的深刻重构，在此契机加持之下，国内头部CSP厂商掀起阵阵投资浪潮，该行预计其资本开支有望在AI驱动下进入新一轮上行周期。从数据中心投资结构来看，该行判断在服务器、交换机、光模块等领域的国内主流供应商，有望受益于本轮资本开支上行浪潮。

    程机械板块回调，威博液压 $威博液压(BJ871245)$ 跌超10%领跌；医疗服务板块走弱，博济医药 $博济医药(SZ300404)$ 领跌；光刻机板块走低，茂莱光学跌幅居前。

    总体来看，个股涨多跌少，上涨个股超2700只。

    【展望后市】招商证券：消费或阶段性接力科技表现占优

    招商证券认为，从目前已披露的业绩快报和报告来看，科创板整体盈利仍然承压，收入端优于利润端，大市值企业表现较优，AI硬件、出海医药和部分中高端制造业盈利率先修复。最新数据来看，出口下行压力已初步显现，扩大内需的必要性愈发凸显；近期有关消费的表述较为积极，2025年财政支出增速创近五年新高，后续提振消费的专项计划有望出台进一步提振需求，消费可能阶段性接力科技表现占优。但中长期来看，科技仍然是市场主线。

    【大行报告精选】国金证券：AI应用带动推理算力需求 看好ASIC行业厂商发展

    国金证券发布研报称，AI推理降本有望带动AI应用的爆发，ASIC作为高性价比的算力方案，有望充分受益推理算力需求增长。目前北美CSP已经积极布局ASIC，除了北美四大CSP以外，该行预计未来领先的模型厂商如openai等也将开发ASIC，预计openai的ASIC将在26年年底进入量产。ASIC有望迎来高速增长。该行看好ASIC设计服务公司、以太网白盒交换机厂商与以太网交换芯片厂商、AEC厂商、PCB厂商。

    国金证券主要观点如下：

    该行认为AI推理降本有望带动AI应用的爆发，ASIC作为高性价比的算力方案，有望充分受益推理算力需求增长

    从chatgpt3发布以来，大语言模型的推理的成本以指数级别下降，单美元可生成的token数量持续增长，据A16zInfrastructure测算，推理成本每年降低幅度约10倍。模型推理的算法升级落地，通过包括强化学习、MOE等方法提升模型推理能力。

    该行认为：模型的推理成本快速降低，有望带动应用的爆发，而应用爆发将带动更多的推理算力需求，同时推理算法的迭代也带动更多算力需求。ASIC相比GPU可针对业务场景做定制开发，该行认为大量的推理算力以及降本诉求将有效带动ASIC的需求增长。目前北美云厂商积极布局ASIC，已经实现规模化生产的ASIC包括谷歌的TPU、亚马逊的Trainium与Inferentia、微软的Maia以及Meta的MTIA，其中谷歌和亚马逊的产品在2025年已经开始实现较大规模出货。该行认为其他云厂商ASIC在成熟度逐渐提升后，未来也具备较大的增长空间。Openai等厂商也在积极布局ASIC。

    从数量来看，TPU是目前ASIC当中最为主要的产品之一。根据Digitimes测算，2023年TPU在ASIC的市占率约71%，2024年全球ASIC出货达到345万颗，其中TPU占比提升至74%。根据Omidia测算，2024年TPU的销售额在60~90亿美元。

    亚马逊Trainium2已经推出，2024、2025年出货增长迅猛。根据Trendforce，AWS的出货成长力道强劲，24年年增率突破200%。预计2025年AWS出货量将成长70%以上，并更聚焦往Trainium芯片发展，投入AWS公有云基础设施及电商平台等AI应用。Meta ASIC MTIA已经推出第二代，目前主要用于模型推理，Meta预计26年将有用于训练的ASIC推出。除了北美四大CSP以外，该行预计未来领先的模型厂商如openai等也将开发ASIC。根据《经济日报》，openai预计将采用台积电3nm以及A16制程生产ASIC，预计openai的ASIC将在26年年底进入量产。

    该行看好ASIC设计服务公司、以太网白盒交换机厂商与以太网交换芯片厂商、AEC厂商、PCB厂商

    1)ASIC设计服务公司：目前除美系厂商外，台系厂商也已拿到北美云厂商ASIC项目，并有望在未来扩大份额。该行认为，ASIC在推理算力占比提升的大背景下，需求增长的趋势明确，但需要关注行业竞争格局的变化，需要密切关注每个芯片项目的获得者。建议关注导入北美云厂商的ASIC设计服务公司。在美国制裁加剧情况下，该行认为国内云厂商ASIC项目有望采用国内设计服务企业，国内相关企业有望受益。

    2)以太网白盒交换机厂商与以太网交换芯片厂商：由于ASIC采用以太网组网，该行认为ASIC的放量有望带动以太网在AI组网的渗透率提升以及需求。白盒以太网交换机方案趋势明确，主要厂商Arista在10G及以上的数据中心交换机市场的出货量以及营收市占率都已经超过思科。未来来看，该行认为云厂商采用自研系统采购白牌交换机的比例有望逐渐扩大。建议关注：Arista以及白牌交换机厂商。以太网交换芯片是以太网交换机的核心部件，建议关注商用以太网交换芯片厂商。

    3)AEC厂商：以太网白盒交换机厂商与以太网交换芯片厂商，该行认为Credo具有一定先发优势，看好Credo，建议关注其他在AEC布局的厂商。

    4)PCB厂商：该行认为ASIC兴起将带动产业链显著升级，AI对算力PCB提出更高需求，同时数据量增长带动基础设施升级。另外ASIC芯片采用多die形式，显著提升对载板的需求。建议关注在高速通信领域具备较强高多层板与HDI板的厂商，以及具备封装基板能力的厂商。

    风险提示

    AI进展不及预期;行业竞争加剧;下游需求不及预期。


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  • $古井贡酒(SZ000596)$ $山西汾酒(SH600809)$ 白酒股虽然午后震荡走强，但这种短线的上涨不值得过度解读。市场情绪过于浮躁，谨慎为上。
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  • $古井贡酒(SZ000596)$ $山西汾酒(SH600809)$ 白酒股午后爆发，关注古井贡酒、山西汾酒，看好其持续表现！
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