数读家居 | 定制家居行业：净利负增长但高毛利，挣扎中奋力前行！

自2017年前后定制家居公司集中上市以来,该行业从来没有像今天这样——变动剧烈。

在家居新范式统计的10家上市公司2024年中报业绩情况里,历史性地出现10家净利润全部下滑、8家营收齐齐负增长、7家销售费用均下滑的局面,有企业近8年以来首次出现亏损。好消息是,行业的毛利率平均超过30%,7家企业的ROE保持正收益、绝大多数企业的应收账款管控较强。

2024年上半年具体发展情况如何?家居新范式本期【数读家居】【财报进行时】栏目一一解读:

“强者恒强”,头部领跑

结合营收以及归母净利润来看,可以发现,定制家居行业呈现明显的“强者恒强”头部定律。在10家上市公司(含挂牌)中,营收规模超过10亿元的共计有五家,其中超过80亿规模的为排名第一的欧派家居;40~50亿区间的有索菲亚;15~23亿区间的有三家,分别是志邦家居、尚品宅配、金牌家居。同时,欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居分别为归母净利润的前五。

营收收入:8家负增长,一二线梯队泾渭分明

从家居新范式统计数据来看,10家公司中,营收都没有出现亏损,但有8家呈现负增长,玛格家居受到的影响最大,同比下降23.03%;索菲亚、金牌家居成为唯二两家营收正增长的公司,但具体从数据来看,增速很慢。

归母净利润:全部下滑,7家保持正收益

在营收没有亏损的情况下,10家公司中7家保持着正收益,两大头部欧派家居、索菲亚依然稳坐钓鱼台,并且索菲亚是唯一一家保持稳定增长的公司,实现归母净利润5.65亿元,同比增长13%。

3家增收不增利,分别是玛格家居、顶固集创、尚品宅配。值得注意的是,今年3月成功挂牌新三板的玛格家居,归母净利润下滑较为严重,一口气同比下降101.15%。

盈利能力强,股东回报偏弱

毛利率:平均超过30%,大有可为

根据家居新范式统计,10家定制家居上市公司(含挂牌)中,毛利率最高者我乐家居达到46.02%,最低者仍能保持22.00%。

定制家居行业属于资金劳动力密集的制造业,尽管行业属性不同,但对比机械制造业、汽车制造业、钢铁制造业等其他资金劳动力密集制造业的平均毛利率可以看到,在经济下行以及房地产低迷的宏观背景下,这是非常难得的。数据显示,上述制造业2023年A股上市公司平均毛利率分别为23.80%、15.53%、4.3%,而从下图数据测算,10家定制家居公司的平均毛利超过30%。

尽管增速方面,有7家公司同比下降,但幅度并不大,并且我乐家居、欧派家居、索菲亚3家均保持了小幅的同比上升。数据再一次直观说明,定制家居行业依然大有可为,保持着强劲的生命力。

ROE:7家保持正收益,两极分化明显

从股东回报角度来看,头部企业也远高于其他家,这直观地表现在ROE(净资产收益率)上。索菲亚以8.00%的收益率居于第一,欧派家居凭借5.32%紧随其后。志邦家居、我乐家居、金牌家居、好莱客、皮阿诺均保持了正收益率,但玛格家居、顶固集创、尚品宅配则走向负收益率。

进入门槛低,但竞争门槛高

定制家居行业进入门槛较低,中低端产品同质化现象严重,但需要注意的是,基于定制家居上市公司规模化效应,该行业竞争门槛很高。

固定资产:6成规模超10亿元,整体水平健康

比如固定资产方面,头部和二线梯队的定制家居公司随着经营投入都在同比增长,并且6成企业都保持在超10亿元规模。

本报告期中,10家公司中,8家呈现同比正增长,固定资产规模最大的依然由欧派家居、索菲亚领衔;增速最快的是我乐家居达17.59%,只是它占总资产的比例已经超过40%,需要优化;尽管好莱客、玛格家居呈现同比负增长,但除我乐家居外,其他家在总资产占比上整体呈现较为健康水平。

销售费用:与营收挂钩,7家同比下滑

再从销售费用来看,头部企业经年投入的品牌影响力已经形成,这直接体现在该项费用上。有意思的是,营收前四的企业直接领跑该板块的投入,并且费用规模远远甩掉后端营收落后的企业。

其中,欧派家居龙头效应凸显,费用投入和增速成为之最,2024上半年销售费用达到9.79亿元,同比增长10.93%。整体情况上,除欧派家居、索菲亚、志邦家居依然在同比增加销售费用,其余7家均同比缩减以降低成本,尚品宅配的反应最大,同比减少18.43%。

应收账款:4家管控较强,管理水平参差

应收账款方面,欧派家居、索菲亚分别以13.99亿元、10.79亿元直接拉开与其他梯队企业的距离。但从占总资产比例来看,10家公司中大多数对此管控较为谨慎,将其控制在个位数占比,并且都准备了足够覆盖应收账款的货币资金,应对风险水平较强。

结语

作为一个季节性周期性较强的行业,定制家居行业今年上半年交出了一份差强人意的答卷,下半年是否将逆转归母净利润负增长的局面,家居新范式将持续关注。

后记

接下来,家居新范式【数读家居】【财报进行时】栏目系列文章,还将持续聚焦定制家居、软体家居、厨电、地板、家纺、建材、照明、陶瓷卫浴、门窗幕墙、家居卖场、装饰装修、成品家具及其他行业的财报情况,涉及企业将包括:欧派家居、索菲亚、志邦家居、尚品宅配、金牌厨柜、好莱客、我乐家居、皮阿诺、顶固集创;顾家家居、敏华控股、喜临门、梦百合、慕思股份、麒盛科技、匠心家居、中源家居、大自然床垫、趣睡科技;浙江永强、恒林股份、致欧家居、曲美家居、乐歌股份、美克家居、永艺股份、浙江正特、豪江智能、皇朝家居、汇森家居;红星美凯龙、居然之家、富森美;金螳螂、江河集团、亚夏股份、东易日盛、瑞和股份、郑中设计、全筑股份、广田集团、中天精装、宝鹰股份、华立股份、杰恩设计、名雕股份、齐家网(齐屹科技);科达制造、箭牌家居、东鹏控股、蒙娜丽莎、建霖家居、帝欧家居、惠达卫浴、海鸥住工、松霖科技、瑞尔特、奥普家居、华瓷股份、悦心健康;海螺新材、豪美新材、江山欧派、王力安防、梦天家居、森鹰窗业、玉马遮阳、嘉寓股份;大亚圣象、德尔未来、菲林格尔、爱丽家居、海象新材;东方雨虹、科顺股份、三棵树、中国联塑、丰林集团、友邦吊顶、日丰股份、天安新材、北新建材、伟星新材、扬子新材、法狮龙;老板电器、万和电气、华帝股份、火星人、浙江美大、亿田智能、帅丰电器;孚日股份、罗莱生活、水星家纺、富安娜、梦洁股份、真爱美家;欧普照明、佛山照明、三雄极光、雷曼光电、得邦照明、阳光照明、木林森、立达信;好太太、云米、兔宝宝等等。敬请期待~