一家汽车零部件企业终止！六成以上收入来自大客户，恐不具行业代表性

理研股份终止原因如下：首先，理研股份业绩规模相对较小，营业收入均远低于同行业可比，恐不具备行业代表性；其次，理股份前五大客户收入占比超八成，客户集中度较高，交易所要求理研股份说明是否符合行业特性、存在差异的原因，是否存在被替代等客户流失风险；同时，理研股份的共同实际控制人存在亲属关系，且孙慧燕持有昱洋合伙股权比例最高但未担任执行事务合伙人，遭交易所问询，可能存在规避承诺及相关规定等情形；最后，募投项目中29.7%的募集资金用于补充流动资金，且披露的产能利用率准确性遭交易所质疑，其募集资金合理性存疑。

作者：Eric

来源：IPO魔女

8月26日，上交所公告显示，江苏理研科技股份有限公司（下称"理研股份"）IPO终止。公司保荐机构为国金证券，审计机构为立信会计师事务所（特殊普通合伙），律师事务所为北京市安理律师事务所。公司采用沪主板第一套上市标准，拟募集资金为4.88亿元。

2023年6月30日，理研股份开始申请主板IPO，期间经历一轮问询。上交所重点关注了实际控制人、客户集中、应收账款和票据以及募投项目等问题。

理研股份主要从事关键汽车精锻件的研发、生产及销售。公司研究方向主要为汽车传动轴零部件锻件，并向燃油喷射系统零部件及新能源汽车减速器零部件、差速器零部件、热管理零部件锻件方向拓展。此外，公司还研发生产部分工程机械锻件产品。

2020年至2022年（报告期），理研股份营业收入分别为5.75亿元、7.28亿元和7.63亿元；净利润分别为0.62亿元、0.75亿元和0.84亿元；扣非归母净利润分别为0.54亿元、0.65亿元和0.77亿元。

同时，2023年理研股份净利润和营收分别为1.19亿元和8.41亿元；同行业可比公司万向钱塘、精锻科技、三联锻造营业收入分别144.87亿元、21.03亿元、12.36亿元。理研股份的业绩规模相对较小，营收远低于同行业可比公司，恐怕不具有行业代表性。

根据申报材料显示，报告期前五大客户收入占比分别为88.25%、81.08%、85.50%，集中度较高。其中，理研股份第一大客户为上海纳铁福传动系统有限公司（GKN传动系统国际有限公司和华域汽车系统股份有限公司共同投资）及其供应体系内企业，第二大客户上海长锐汽车零部件有限公司系2018年新增客户。

交易所要求理研股份，说明理研股份与主要客户的合作情况；说明理研股份向主要客户销售产品的定价公允性；说明理研股份业务获取方式是否合法合规；说明理研股份是否符合行业特性、存在差异的原因；说明相关业务及业绩增长是否具有可持续性；说明理研股份是否存在被替代等客户流失风险。

值得注意的是，报告期内理研股份对纳铁福及其供应体系内企业的收入占比均在60%以上。同时，理研股份新能源精锻件销售额占主营业务收入比例分别为1.24%、4.34%、10.19%。

束剑鹏、孙慧燕和束昱洋为理研股份的共同实际控制人，共同实际控制人存在亲属关系。三人合计支配理研股份61.3207%股份的表决权，并签订了《一致行动人协议书》。

在股权控制方面，昱洋合伙持有理研股份13.6095%股权股东，孙慧燕持有昱洋合伙的股权比例最高，为26.1303%，但未担任执行事务合伙人。孙慧燕的弟弟孙勇刚、束剑鹏哥哥的配偶张莉、张莉哥哥的配偶杨剑分别持有理研股份2.50%、0.55%、0.88%股份；理研股份未披露承诺的具体主体。

交易所发现，孙慧燕持有昱洋合伙股权比例最高但未担任执行事务合伙人，要求其说明原因，同时，结合昱洋合伙的合伙协议内容、决策机制及《上市公司收购管理办法》第83条等规定，说明未认定昱洋合伙及孙勇刚、张莉、杨剑为实际控制人一致行动人的原因及合理性，是否存在规避承诺及相关规定等情形。

此外，在募投项目方面，理研股份拟募集资金4.88亿元，其中约3.4亿元用于新能源汽车零部件扩产项目（一期）和补充流动资金；另外1.45亿元用于补充流动资金，约占总募集资金29.7%。报告期内，理研股份产能利用率分别为76.34%、96.25%、95.65%，计算依据未披露停机时间占比。

交易所要求理研股份，说明停机时间占比的测算依据及合理性，产能利用率的计算是否准确，2020年产能利用率较低的原因；分析说明理研股份拟投入约2.4亿元购买生产设备的必要性；同时说明补充流动资金的合理性。

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