摘要
哈里斯政策主张逐渐出炉,激进的福利支出带有大财政及通胀属性,但财政扩张力度仍弱于特朗普。哈里斯的多数政策均需国会配合,落地难度较大,对经济的实质性影响仍待观察。
(一)哈里斯经济学的核心:进步主义重回视野,补贴低收入阶层、增加企业税
哈里斯经济学的核心在于扩大居民福利。与拜登相比,哈里斯的福利计划更加激进,拜登则较为中性温和。国家干预和“社会安全网”是民主党政策主张的两大核心元素,哈里斯在家庭福利计划、住房计划等社会福利保障扩张方面更加积极,倒向民主党左派进步主义。
社会福利领域,哈里斯主张降低家庭成本,扩大住房支持计划。哈里斯计划在四个维度降低生活成本:住房、租房、食品及医疗;住房领域,计划从供需两端扩大支持规模。供给端,提出四年内建造300万套住房的方案,以缓解供应短缺,需求端则提出2.5万美元的首付补贴计划。
税收领域,为穷人减税,给企业加税。包括扩大儿童税收抵免、恢复劳动所得税收抵免计划、取消小费税等,将有助于提高低收入群体税后收入。同时,哈里斯并未提及对富人征税;企业税方面,哈里斯延续了拜登提高企业税率的政策,主张将企业所得税率由21%升至28%。
(二)哈里斯政策的转变:为争取“摇摆州”,调整了环保、移民和外交政策立场
与拜登相比,哈里斯的政策主张表现出更多的灵活性,但部分政策与过往经历及主张存在矛盾。突出表现在环保、移民、外交三大领域。这种立场转变可能反映了迎合选民的考虑;但另一方面也表明,哈里斯尚未形成系统性的政策主张,或意味着其政策仍存在调整可能。
环境领域,哈里斯弱化了环境保护的政策主张。今年7月份,哈里斯已表示不再反对有害环境的水力压裂开采技术,主要目的是获取摇摆州宾州的选民支持。宾州是美国第二大天然气产地,2022年,宾州能源产量仅次于德州,传统能源行业支撑着宾州4.6%的就业岗位。
移民领域,哈里斯对非法移民的态度转向强硬。今年7月接替拜登以来,为争取亚利桑那等摇摆州选民的支持,哈里斯在移民问题上转向了更加强硬的立场。外交方面,加沙战争后,与拜登相比,哈里斯对以色列持有更直接的批评态度,这种立场转移更有利于获取年轻选民的支持。
(三)哈里斯政策的潜在影响:多数政策或难落地,实质性影响仍待观察
仅考虑政策本身,哈里斯的政策具有大财政属性,但扩张力度低于特朗普。从政策主张的财政倾向来看,财政扩张幅度从高到低依次为:特朗普>哈里斯>拜登。哈里斯的扩大税收抵免、提供住房补贴等政策都将明显提高赤字,但对企业加征28%的所得税能够形成赤字对冲效应。
哈里斯的政策带有通胀属性,与反通胀主张相悖。哈里斯计划从住房、租房、食品、医疗四个方面降低生活成本,但在住房方面,却采取了积极财政政策。从人口及利率观察,美国住房需求仍相对健康,哈里斯主张的2.5万美元的补贴,足以满足首付款,从而扩大购房需求。
哈里斯在摇摆州民调仍落后,且其多数主张均需国会配合,政策落地的可行性存疑。调整税率及抵免额等税收政策调整均需经过国会立法。而共和党在国会两院选举中均有优势,且哈里斯在摇摆州民调仍落后。从拜登-哈里斯第一任期内的政策落地情况来看,经济政策的兑现率较差,50%以上的竞选承诺无法兑现。后续哈里斯政策实质性影响仍待观察,暂且难以形成交易主线。
风险提示
风险提示:地缘政治冲突升级;美联储再次转“鹰”;金融条件加速收缩。
报告正文
哈里斯政策主张逐渐出炉,激进的福利支出带有大财政及通胀属性,但财政扩张力度低于特朗普。哈里斯的减税、补贴等多数政策均需国会配合,落地难度较大,对经济的实质性影响仍待观察。
一、哈里斯经济学的核心:进步主义重回视野,补贴低收入阶层、增加企业税
哈里斯政策主张的核心在于扩大居民福利。8月20日,民主党党代会召开,正式公布纲领文件,由于民主党纲领写于拜登退选前,因而与哈里斯的政策主张并不完全一致。相比之下,8月16日哈里斯公布的经济政策文件更加重要。哈里斯的政策主张均围绕居民社保福利展开,包括降低租房和购房成本,降低医疗成本、降低食品成本、为居民减税等。
与拜登相比,哈里斯的政策更加激进。国家干预和“社会安全网”是民主党政策主张的两大核心元素,支持政府在经济问题上发挥更大作用,包括扩大监管和社会福利。拜登政策倾向更加中性温和,但哈里斯在家庭福利、住房计划等社会福利方面更加积极,偏向民主党进步主义。
社保福利方面,以降低家庭生活成本为重点。哈里斯计划从四个方面降低生活成本:住房、租房、食品、医疗。第一、通过扩大供给,降低住房价格。四年内建造300万套新住房,缓解供应短缺,阻止投资者批量购买房屋并以高价转售;第二、降低房屋租金。哈里斯主张通过《停止掠夺性投资法案》规范租房市场、遏制租房市场投机行为;第三、降低食品杂货价格。将通过立法,禁止食品杂货价格欺诈;第四、控制医疗费用,降低处方药价格。将处方药自付费用上限设定为每年2000美元,加快医药价格谈判,免除300万美国人的70亿美元医疗债务。
住房领域,从供需两端提供住房支持。供给端,哈里斯计划四年内建造300万套新住房;为住宅建筑商提供税收优惠,以鼓励建造普通住宅;将拜登提出的200亿美元创新基金,提高到400亿美元,为建造经济适用房的企业提供资金;需求端,为首次购房者提供2.5万美元首付补贴。从美国地产市场来看,住房供应短缺仍存在,截至今年一季度,美国住房缺口达150万套。
税收领域,为个人减税,增加企业所得税。哈里斯提出的政策主张包括:一、扩大儿童税收减免,为有新生儿家庭提供6000美元税收抵免,为两至五岁的儿童提供3600美元抵免,为六岁以上的儿童提供3000美元抵免;二、为低收入者减税。恢复劳动所得税抵免计划,为无子女的低收入者提供1500美元的税收抵免;三、取消服务和酒店业员工的小费税,哈里斯的减税政策主要利好低收入群体。企业所得税方面,哈里斯延续了拜登提高企业税率的政策,主张将企业所得税税率由21%升至28%。
二、哈里斯政策的转变:为争取“摇摆州”,调整了环保、移民和外交政策立场
与拜登相比,哈里斯的政策主张表现出更多的灵活性,但部分政策与过往的履历及主张存在矛盾之处,突出的表现在环保、移民、外交三大领域。这种立场转变可能反映了迎合选民的考虑,存在机会主义倾向;但另一方面也表明,哈里斯尚未形成系统性的政策主张,或意味着其政策仍存在调整可能。
环保领域,哈里斯弱化了环境保护的政策主张。民主党2024年纲领中表示,拜登政府一直在执行“历史上最积极的气候议程”。但与之相比,哈里斯对环保的主张已减弱。代表性标志是,今年7月份,哈里斯已表示不再反对水力压裂开采技术,主要目的是获取摇摆州宾州的选民支持。宾州是美国第二大天然气产地,2022年,宾州能源产量仅次于德州,能源行业支持着宾州4.6%的就业岗位。由于2019年,哈里斯曾明确表示反对水力压裂法,所以此次态度转变也存在争议。
移民领域,哈里斯对移民控制的态度更加强硬。2020年竞选民主党总统候选人期间,哈里斯对移民政策的态度相对宽松,拜登-哈里斯任内美国非法移民数也创下新高。但今年7月份接替拜登以来,为争取亚利桑那等摇摆州选民支持,哈里斯在移民问题上转向了更强硬的立场,包括主张增加边境巡逻人员、增加移民法官资金、增加边境拘留所容量等,并计划重新提出边境法案。
外交方面,哈里斯对以色列持更直接的批评态度。拜登政策立场更加亲以色列,强调为以色列提供军事援助,支持以色列打击哈马斯。拜登对以色列的支持态度遭到了选民的批评,尤其是年轻人和阿拉伯裔美国人。与之相比,哈里斯立场则有所调整。第一任期内,哈里斯对以色列的态度与拜登基本一致。但加沙战争后,哈里斯立场转变的更加强硬。2024年3月,哈里斯成为拜登政府中第一位倡导以色列“立即”停火的成员,这种立场转移更有利于获取年轻选民的支持。
三、哈里斯政策的潜在影响:多数政策或难落地,实质性影响仍待观察
仅考虑政策本身,哈里斯的政策具有大财政属性,但力度低于特朗普。从政策主张的财政倾向来看,扩财政倾向从高到低依次为:特朗普>哈里斯>拜登。特朗普的政策主张预计将导致未来十年(2025-2034)美国财政赤字扩大1.7万亿,哈里斯则为扩大6000亿美元,拜登表现为赤字收缩1080亿美元。哈里斯的扩大税收抵免、住房补贴等多数主张将明显提高赤字,但对企业加征28%的所得税能够形成赤字对冲。与哈里斯相比,拜登更强调对富人加税,财政扩张属性较低。
哈里斯的政策主张带有通胀属性。哈里斯计划从住房、租房、食品、医疗四个方面降低成本,但食品和医疗通胀增速压力较低,抗通胀核心在于地产领域。在占比最高的住房通胀方面,哈里斯却采取了刺激需求的主张。美国住房市场当中,需求端相对健康,表现在:其一,新增家庭数量上升。2019年至2021年,美国每年新增家庭200万至240万,远高于疫情前每年140-150万户的水平;其二,居民杠杆率处于低位;其三、贷款利率压力并不大,截止今年,实际抵押贷款利率较低,六成的存量抵押贷款利率低于4%,低于3%的比例达到29%。截至2024年一季度,美国购房首付款中位数仅为26700美元,为首次购房者提供2.5万美元补贴的提议可能将进一步推升需求。
但哈里斯的大部分政策均需要国会配合,落地性或较难。根据美国法律,调整税率及抵免额、为企业提供税收激励等税收政策调整均需国会立法;哈里斯规范租房市场的《停止掠夺性投资法案》、防止哄抬食品价格的政策提议也依赖立法程序;扩大住房供给的400亿创新基金同样需要国会授权分配额外的联邦资源。因而哈里斯的主张高度依赖国会的配合。
从国会选情方面看,民主党仍然不占优势。今年参议院共33个席位需进行重新选举,其中民主党23个,共和党仅10个。且民主党23个席位中,有3个席位处于亲共和党的州,共和党仅需净增加两个席位即可获得多数党席位。众议院方面,当前共和党以220比213占据多数席位。共和党安全席位198个,民主党为188个,选情对共和党更有利。
此外,哈里斯摇摆州支持率落后于特朗普,大选选情仍存在不确定性。截至8月24日,哈里斯在5个摇摆州支持率落后于特朗普。且从摇摆州竞选格局来看,特朗普仅需赢得2个摇摆州即可胜选;哈里斯至少需赢得3个摇摆州,且必须赢得宾州,否则需要多达4个摇摆州才能取胜,而共和党在宾州略占优势。哈里斯能否取胜大仍存在不确定性。
第一任期内,拜登-哈里斯政府的经济政策兑现记录也较差。从拜登-哈里斯政府第一任期内的政策落地情况来看,56%的经济政策承诺无法兑现。拜登在2020年竞选期间承诺的提高最低工资、提供住房补贴、结束薪酬歧视、提供免费社区大学等措施仍未能实现。
注:内容节选自申万宏源2024年8月25研究报告《哈里斯经济学:“选票”大于实质》,证券分析师:赵宇、陈达飞、赵伟