中信证券：能源领域设备更新，发输配电全面推进

2024年8月21日，两部门印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，目标为2027年能源重点领域设备投资规模较2023年增长25%以上，定下了未来三年发输配电领域的设备投资基调。建议围绕煤电改造、变压器等设备更新、风电存量小机组替换、光伏构网型新技术等领域进行布局投资。

▍实施能源重点领域大规模设备更新，各环节投资规模稳步上行。

8月21日，国家发改委、国家能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》通知（以下简称《方案》），目标到2027年，能源重点领域设备投资规模较2023年增长25%以上，重点推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造“三改联动”，输配电、风电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造。中信证券认为《方案》提出的25%的投资规模增长目标，定下了2024~2027年的电力领域投资的增长下限，输配电侧在2024年国家电网、南方电网投资都上了新台阶的前提下，有望维持增长态势；电源侧（包括火电、风电、光伏、水电等）的投资也有望稳步上行。

▍煤电：推进“三改联动”，智能化升级进行时。

《方案》提出持续推动节能改造、供热改造和灵活性改造“三改联动”，进一步降低煤电机组能耗，提升机组灵活调节能力。中信证券将煤电设备需求拆分成三个部分：1）新建：预计2024/2025煤电装机容量达6000/7000万千瓦。2）节能改造与设备更新共振：预计2024/2025将分别完成50/30GW的煤电设备节能改造。3）灵活性改造：预计2024/2025煤电灵活性改造市场空间合计为70亿元左右。同时，《方案》提出加快火电数字化设计建造和智能化升级，将推动火电厂自动化控制系统的应用。

▍输配电：配网关注变压器等设备更新，主网看柔性直流等新技术。

《方案》鼓励开展老旧变电站和输电线路整体改造，加快更新运行年限较长、不满足运行要求的变压器、高压开关、无功补偿、保护测控等设备，提高电网运行安全能力。推动柔性直流输电等先进技术研发和应用，加快推进电网数字化智能化升级改造。建议围绕配电变压器、特高压柔性直流输电等重点领域进行布局。南网对于设备更新投资有明确的披露——2024年南网固定资产投资1730亿元，其中大规模设备更新投资404亿元；南网计划2024~2027年设备更新投资1953亿元。以南网2023年投资364亿元为基准，南网未来四年在设备更新领域合计增加投资497亿元。国网投资参照南网比例，预计国家电网、南方电网2024~2027年合计增加设备更新投资1500亿元以上。

▍新能源：风电存量机组“以大换小”，光伏关注构网型新技术。

1）风电：按照《风电场改造升级和退役管理办法》的要求鼓励并网运行超过15年或单台机组容量小于1.5兆瓦的风电场开展改造升级。中信证券测算风电改造项目约27.5GW，以单瓦投资金额4元进行计算，风电改造的市场空间约为1100亿元。

2）光伏：《方案》支持光伏电站构网型改造，通过电力电子技术、数字化技术、智慧化技术综合提升电站发电效率和系统支撑能力。目前可再生能源的大规模接入，带来了发电随机性、波动性和时空错配的挑战，大规模电力电子产品的接入，带来了低惯量、低阻尼和离散化的挑战，上述挑战下就需要构网型技术来实现频率稳定、电压稳定和功角稳定的支撑，分别对应有功平衡、无功平衡和转速同步。为了实现功率、电压和功角稳定，光伏逆变器功率需求会同步增加，从而带动逆变器价值量的提升；同时相应的IGBT的用量也会增加，带来电感和电容等元器件的价值量提升。

▍风险因素：

设备更新投资不及预期；火电更新改造需求不及预期；新型电力系统建设不及预期；电网投资增长放缓；分布式新能源建设放缓；大宗原材料价格大幅波动；行业竞争格局变化。

▍投资策略：

我国加速推进能源重点领域设备更新，各环节投资规模稳步提升。建议围绕煤电改造、变压器等重点设备更新、柔直等新技术发展、风电存量小机组替换、光伏构网型新技术等领域进行布局投资。

注：本文节选自中信证券研究部已于2024年8月22日发布的《电力设备与新能源行业新型电力系统行业观察27—能源领域设备更新，发输配电全面推进》报告，华鹏伟S1010521010007；杨帆S1010515100001；林劼S1010519040001；华夏S1010520070003；窦子豪S1010523110001