汇源果汁，难解南通首富饥渴

作者/王言

主编/苏淮

作者/王言

主编/苏淮

在经历退市风波和破产重整后，“国民果汁品牌”汇源果汁终于迎来了重生的机会。

7月23日，据国中水务（600187.SH）公告，公司正在筹划股权收购，收购完成后，将成为北京汇源食品饮料有限公司（下称“北京汇源”）的控股股东。

公告显示，国中水务正在筹划以现金支付的方式，向上海邕睿企业管理合伙企业（有限合伙）收购其持有的诸暨市文盛汇自有资金投资有限公司（下称“诸暨文盛汇”）不低于2.32亿元（人民币，下同）的注册资本。诸暨文盛汇为上海文盛资产管理股份有限公司参与北京汇源重整设立的持股平台公司。

收购完成后，国中水务将累计持有诸暨文盛汇注册资本不低于8.16亿元，占其注册资本的比例不低于51%，从而成为诸暨文盛汇及北京汇源的控股股东。

国中水务为“鹏欣系”旗下的上市公司，后者实控人为南通首富姜照柏。在此之前，诸暨文盛汇的母公司文盛资产曾多次与鹏欣系合作，参与不良资产的重整项目。

不过，作为北京汇源的“白衣骑士”，鹏欣系深受业绩下行的困扰，4家上市公司中3家亏损，2023年一年亏损超过13亿元。而参与汇源果汁重整带来的收益，还解不了“鹏欣系”的渴。

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高溢价收购已得到回报

北京汇源虽然是汇源家族众多分支的一员，但其一直持有汇源的核心商标。

2022年7月起，北京汇源老股东已将老汇源相关的全部销售网络及业务渠道置入北京汇源。因此，北京汇源可以算作是汇源的核心资产。

2022年6月，法院裁定批准北京汇源重整计划，文盛资产投入16亿元成为北京汇源控股股东。国中水务是北京汇源重整后，文盛资产引入的第一个投资方。

2022年12月，国中水务豪掷8.5亿元，受让文盛资产参与重整北京汇源的持股平台——诸暨文盛汇31.48%的股权，从而间接持有北京汇源18.89%股权。彼时，作为北京汇源控股股东的文盛资产，已收回半数投资成本。

评估报告显示，此次引入国中水务，北京汇源的整体股权以资产基础法和收益法计算，估值为45亿元，基准日北京汇源净资产账面价值为8.93亿元，增值额为36.1亿元，增值率为404.66%。国中水务出手阔绰。

此后，国中水务持续加码汇源果汁。2023年4月和7月，合计耗费8000万元，两次受让上海邕睿所持诸暨文盛汇合计5.005%的股权。三次收购后，国中水务共持有诸暨文盛汇36.49%股权，对北京汇源的间接持股上升至21.89%。

汇源果汁也没有让国中水务失望。2021年，因为一次捐赠，汇源果汁回归公众视野。

2021年7月，汇源果汁为河南捐赠了100万元赈灾物资，收获网友好评。汇源果汁的直播间被热情的网友包围，成为又一被“野性消费”的国货品牌。飞瓜数据显示，仅7月23日，该直播间销售额便达到3187万元。第二天，单场直播销售额更攀升至7184万元，刷新历史新高。

图源汇源果汁官方微博

年报显示，2023年，国中水务在汇源重整项目中实现投资收益8283.63万元，占当期归母净利润的275.77%。这一年，国中水务实现收入2.17亿元，同比下降24.62%，归母净利润3003.86万元，同比增长125.94%。

据北京商报报道，2023年北京汇源实现营业收入28.6亿元，扣非净利润3.97亿元，同比增长近1885%。

不过，在眼下的果汁市场，汇源果汁想要重拾旧日荣光，仍然不易。

如今国内果汁饮料市场竞争日渐加剧。2016年，农夫山泉（09633.HK）就对标汇源果汁推出NFC果汁产品，可口可乐的美汁源、统一鲜橙多也在不断蚕食汇源果汁的市场份额。此外，现制茶饮等产品也成为替代果汁产品的选择。

上游的多年投入，是汇源果汁翻身的一大筹码。目前，汇源果汁的业务已延伸至上游的水果、蔬菜、茶叶乃至粮食种植等大农业领域，构筑了上游供应链布局。

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“鹏欣系”深陷亏损泥潭

国中水务的实控人为61岁的姜照柏，其以地产发家，所掌控的“鹏欣系”拥有鹏都农牧（002505.SZ）、鹏欣资源（600490.SH）、国中水务、润中国际控股（00202.HK）4家上市公司。

但近年来，姜照柏的资产缩水严重。2023年胡润百富榜上，姜照柏以100亿元财富排在第585位，对比2022年，身家已缩水100亿元。

造成姜照柏财富下滑的主要原因，主要是旗下上市公司的业绩承压后，股价的下滑。2023年，“鹏欣系”的4家上市公司中，除了国中水务外，其余3家公司都处于亏损状态。

2023年，鹏都农牧、鹏欣资源全年分别亏损9.35亿元和1.08亿元，润中国际控股亏损约3.23亿港元。

在“鹏欣系”陷入业绩困境的同时，姜照柏则在不断减持套现。2022年至今，姜照柏先后多次卖出旗下上市公司股票。2023年5月，“鹏欣系”旗下鹏欣农投、拉萨厚康和拉萨和汇，更是以七折的低价转让了所持鹏都农牧2.55亿股份，占公司总股本的4%。

另一方面，即便国中水务已经是“鹏欣系”近况最好的一家公司，但想要助姜照柏入主北京汇源，依然存在不小的变数。

天眼查显示，诸暨文盛汇注册资本为16亿元，截至2023年3月16日，国中水务共持有诸暨文盛汇36.49%股权，认缴金额为5.84亿元。

图源天眼查官网

按照国中水务的计划，在收购完成后将累计持有诸暨文盛汇注册资本不低于8.16 亿元，占标的公司注册资本的比例不低于51%。以此计算，想要持有诸暨文盛汇51%以上的注册资本，国中水务至少需增加认缴金额2.32亿元。

财报显示，截至2023年12月底，国中水务货币资金余额为4.04亿元，负债总额为4.51亿元。在成为北京汇源实控方的同时，维持公司拥有良好的资金状况，国中水务有些捉襟见肘。

另一方面，虽然对北京汇源的投资从一定程度上扭转了国中水务的亏损局面，但从整个“鹏欣系”的亏损情况看，北京汇源的投资收益并不足以“解渴”。

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南通首富的资本局

姜照柏和文盛资产打过不止一次交道。

2020年初，文盛资产相继接手了鹏欣系多家公司。此外，文盛资产还和鹏欣集团下属地产公司合伙成立上海鹏文琰企业发展公司，由姜照柏的兄弟姜雷担任董事长。

2020年10月，文盛资产和上海鹏欣房地产（集团）有限公司共同出资设立上海鹏文琰企业发展有限公司。2021年12月，文盛资产又与上市公司鹏欣资源合伙成立了上海鹏文欣盛企业管理合伙企业（有限合伙）。

文盛资产在业内一直有着“垃圾堆里的淘金手”之称，曾接手服装品牌拉夏贝尔等知名企业资产，“朋友圈”非常强大。

2021年7月，私募巨头华平投资与文盛资产共同成立了投资平台文盛特殊机会资管，该平台计划投资总额6亿美元，预期资产管理规模在5年内达到50亿美元。

在文盛资产宣布接盘北京汇源时，宇宙大PE黑石帮助文盛资产完成了第三轮融资。而文盛资产的历史股东还包括东方资产、力鼎资本等。

文盛资产与浙商资产也多有交集。

天眼查显示，诸暨文盛汇的股东为文盛资产及杭州浙珏伍号企业管理合伙企业（有限合伙），后者的历史合伙人为浙江金珏资产管理有限公司，大股东为浙江省浙商资产管理股份有限公司（下称“浙商资产”）控股的浙江浙萧资产管理有限公司。

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图片来源于天眼查

浙商资产实力雄厚，是全国首批5家、浙江省第一家具有批量转让金融不良资产资质的省级资产管理公司。截至2023年12月底，其累计收购债权本金超5600亿元，累计为超635家企业、25家上市公司提供纾困服务，解除担保圈危机超570亿元，化解财务危机超1850亿元。

2021年9月，台州市国投集团与浙商资产、中垣建设、浙商文盛资产设立台州信盛中睿企业管理合伙企业，参与刚泰集团债权纾困项目，共同出资11.5亿元化解其债务问题。

“鹏欣系”与文盛资产此前的合作多有波折。

2021年11月，国中水务与文盛资产签署协议，约定拟成立合资公司收购勉县凯迪绿色能源开发有限公司和平乡凯盈绿色能源开发有限公司，国中水务为尽快锁定项目还支付了1亿元保证金。

但后续文盛资产认为，项目存在极大的不确定性，建议谨慎收购。最终国中水务决定终止项目推进工作。

2021年12月，国中水务又与文盛资产合作，拟成立共同收购泉林集团破产重整标的资产，出资11.4亿元、7.6亿元，国中水务再次支付1.5亿元履约保证金。但上述合作同样被叫停。

一直以擅长资本腾挪著称的姜照柏，也曾因利益输送问题遭受质疑。

2022年3月，国中水务披露关联收购事项，拟合计出资8.57亿元收购实际控制人姜照柏旗下的两家农业公司各100%股权。

蹊跷的是，两家标的公司均处于亏损状态，增值率分别高达30.62倍、2.70万倍，溢价惊人。双方还对现金支付期限做了约束，合同生效后30个工作日内，国中水务须支付全部转让款。

如果此次转让完成，国中水务面临被“掏空”的风险。截至2021年9月底，该公司货币资金余额仅为6.4亿元，即便全部支付股权转让款，仍然存在近2.2亿元的缺口。

市场质疑，该交易存在明显的利益输送行为。在公告披露当晚，监管部门下发问询函，要求公司说明本次交易的必要性、合理性，以及如何保障上市公司资金安全等。

而就此次北京汇源股权收购情况、北京汇源重整进度等问题，源媒汇联系了国中水务方面，截至发稿，未获回复。

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